威尔鑫：存款准备金率上调会否冲击金融市场？

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威尔鑫投资研究中心 杨易君  2007-4-29

为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2007年5月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为此，笔者接受了金融界网站的简要访谈，随后再附上笔者进一步关于上调存款准备金率对市场影响的体会。

金融界：杨先生，您好。今天央行上调存款金率是突发事件，谈一下你对此次事件的看法，觉得央行此次动作的用意。
威尔鑫杨易君：还是紧缩货币为经济发展降温。国家统计局3月19日公布，一季度GDP增涨11.1％，超出市场预期的11％增幅，国家统计局表示，目前中国经济正处在由偏快到过热的通道之中，在经济发展步入过热之前为经济降温，利于中国经济持续性良好发展。当然，这对国际黄金市场仍没有任何影响，金价将在自己固有的市场环境下维持自身独立的市场运行

金融界：4月28日，在北京大学召开的“中国经济观察”论坛上，14家机构同时给出的预测显示，二季度经济增幅将比去年同期增长10.7％，略低于一季度11.1％的增速。北京大学中国经济研究中心的宋国青教授认为，“二季度的经济增速并不比一季度低，主要是去年同期太高了。”这是我看到的一组数据及相关专家的观点。
威尔鑫杨易君：我对此没有深入研究，但我历来对经济学界关于经济前景的“具体”预测不太关心，我更尊重事实的经济数据。就好像经济学家普遍预期一季度美国GDP增长1.8％，而实质增速降至1.3%，远低于市场预期，为4年以来的最低水平。所以要非常准确预测未来经济发展的速度是一件非常困难的事，特别还要进一步精确到小数点上。

金融界：那你觉得央行此次再度动用准备金率的手段意外吗？
威尔鑫杨易君：就具体内容而言一点不意外，因为一季度GDP增长让市场感到意外，实施货币紧缩手段是必要的。国家统计局在3月19日的新闻发布会上已表达了这样明确倾向，中国国家统计局新闻发言人李晓超3月19日表示，是否加息将主要取决于中国经济是不是会由偏快转向过热，如果出现的话，就会加息，否则就不会。当然，准备金率上调也是抑制经济过热的一种手段，特别是抑制大型投资过热的一种手段，但调控政策的出台时间还是超出了我的预期，我原以为可能会在五一之后有“动作”。这让我想起了前两年美国紧缩货币的连续性手法，我认为随后应该还会存在调升人民币基准利率的举措。

金融界：目前中国的金融市场基本上都把准备金率上调作为一种流动性调控的手段、而非紧缩手段来看待。你怎么看？
威尔鑫杨易君：其实道理差不多，降低货币的流动性也是一种紧缩货币手段（加息，提高银行存款准备金率、允许人民币以更快的速度升值等都是降低货币流动性，紧缩货币的手段）。提高金融机构的存款准备金率，将降低金融机构放贷额度，进而促使银行优化放贷结构。提高准备金率对货币的紧缩重点主要针对金融机构、企业等，对普通老百姓的影响是间接的，因为普通老百姓基本没有巨额贷款的必要。而上调人民币基准利率则对普通老百姓的货币紧缩效果则更为直接。

管理层上调准备金率主要为抑制不必要的大型实体、基础建设等投资过热，从而也达到优化、调控国家投资结构的目的，而非认为普通老百姓参与的市场流动性过于充足。这也进一步说明准备金利率上调对证券市场的冲击可能没有上调人民币基准利率对市场冲击明显。故对证券市场的冲击仅是暂时，因为目前市场货币流动性依然充足。老百姓庞大的储蓄资金不会受准备金率调整影响。而一旦管理层认为证券市场泡沫过高，那么紧缩货币的手段应该主要是调升人民币基准利率。

金融界：对黄金市场有何影响？
威尔鑫杨易君：当然，存款准备率上调对国际黄金市场没有丝毫影响，投资者不必担心令近期本已相对疲软的金价雪上加霜。近期金价强势调整的重大因素之一是欧洲央行加大了《华盛顿协议》内的售金力度：欧洲央行（ECB）在过去5周中已在市场上售出大约76吨黄金，这与之前的6个月形成鲜明对比，在那段时期，欧洲央行只在市场上出售了112吨黄金。虽近几周欧洲央行售金力度呈现近年少有的集中放大，但我们并未发现金价被打压向下，反而呈现振荡上扬格局，示意市场存在更为强劲承接。金价将在其固有的市场模式中运行，不会受到中国调高存款准备金率的任何影响。

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