本周国际现货金价以1936.55美元开盘，最高上试1987.79美元，最低下探1931.55美元，截止周五亚洲午盘时分报收1983.75美元，上涨47.1美元，涨幅2.43%，周K线中长阳大体回收上周长阴跌幅。

本周美元指数以105.79点开盘，最高上试105.95点，最低下探103.95点，截止周五亚洲午盘时分报收104.35点，下跌1420点，跌幅1.35%，周K线呈震荡下跌中长阴线。

本周Wellxin国际贵金指数以4275.39点开盘，最高上试4530.07点，最低下探4235.38点，截止周五亚洲午盘时分报收4487.78点，上涨214.68点，涨幅5.02%，周K线长阳回收上周长阴绝大部分跌幅。

本周市场运行的总体支撑逻辑为：美国通胀数据超预期大幅回落！

美国通胀数据大幅回落，而经济见强势韧性“表象”，理当刺激风险偏好回升。就黄金市场而言，影响金价波动的理论之一有风险偏好，即市场风险偏好回升，会冲击黄金避险需求，令金价受抑。但通胀数据回落，意味着美元升息必要性下降，甚至不少观点已在预测美联储何时推开降息之窗，进入宽松周期。利率预期不再构成美元支撑，美元转而下跌，而以美元计价的国际黄金价格就应转强。

风险偏好回升令欧美股市受益最明显，其次受益为商品市场。然本周有个特例，国际原油价格为何没有像其它商品市场一样，受到美元走弱提振？阶段油价与金价有市场关联逻辑吗？这是投资者需要对当前黄金市场定性的思考因素之一。

当然，笔者从未怀疑过黄金市场宏观牛市定调性质！

观金价周K线形态，最近八周（以12345678定位）金价周K线的前三周（123周），为非常标准的“希望之星”。出现在一个中期调整（2079.39-1809.50美元）末段的“希望之星”，其中期转势参考信号很强。且对应着60周、120周均线共振胶合支撑，技术信号可靠性就更强了。

345周，金价周K线为标准“减速线”K线组合，意味着阶段金价上行动能趋缓，应警惕金市技术修复调整。但由于其位于“希望之星”与60周、120周均线共振“初期”，技术上不应过于担心趋势逆转，应只是期初金价上行力度太强后“踹息调整”。此后两周金价进入调整，进入这个技术性“踹息”修复过程。如果金价减速线出现在中期牛市末段，当注意趋势逆转风险。

4567周，金价周K线出现“复合黄昏之星”K线组合，若将56周K线复合，就是一根十字阳，前为长阳，后为长阴，故组合为“复合黄昏之星”。该组合为金价看跌形态，若出现在一个中期牛市末段，同样可能是中期牛市结束而转熊的技术参考信号。但观该形态利空信号出现的位置与减速线出现位置一样，下方直接对应着标准且力度更强的“希望之星”利好形态支撑，以及20周均线空转多“微妙”的趋势逆转支撑。故这个利空形态 —— 指引失效，本周金价没有惯性明显下跌，而是直接大幅反攻。

78周，也即最近两周金价K线组合，又是一个较为标准的“曙光初现”组合形态。该K线形态用作转势信号的参考价值低于中继信号参考价值。也即目前形态，似金价完成了中继整理的信号。

相较于最近两周金价K线组合之“曙光初现”组合形态，贵金指数同样呈现出“曙光初现” 组合形态，由于其处于中期熊市“可能的”末段，有着更强转势意义。如果贵金指数形态企稳转强，当对金市趋势构成正面提振。但贵金指数趋势（均线分布）仍会关联为黄金强势掣肘。

技术上对金价转强助攻力度最大的是美元指数，最近三周美元指数K线组合为非常标准的“空方炮”K线组合。该组合出现在一个中期涨势力衰转势初期，有更强中期下跌技术意蕴。若如此，当构成金市转强更有力技术支撑。

但金市关联逻辑上还是有些隐忧。本周为何原油价格没涨？在当前美股位于历史相对高位区，如果美国经济韧性、强势是真实信息，那么经济基本面即可支撑美国金融、股市，用不着主导美元贬值去注入过多活力，且可能令通胀局面更复杂、尴尬。除非，美国经济韧性、强势信息让人怀疑！那么经济趋于下滑或衰退仍可以抑制通胀，而美元走弱有助于对冲经济下滑带来的冲击，并合理稳金融。到底是什么情况呢？一边观察，一边思考，一边评估，一边调整吧！

下面笔者将进一步从超短期技术面解读阶段及本周金价运行状态，该图表最早呈现在上周收市后给客户的内部报告中，本次乃第三次呈现，可能对技术派视觉有些参考启迪，尽管笔者反对频频超短线交易。如金价4小时K线形态图示：

金价在国庆期间见底1809.50美元后至阶段见顶2009.29美元，上涨势头极强，ma20构成绝对、有效支撑，金价触及、虚穿ma20，即构成超短线做多机会。

在金价阶段见顶2009.29美元前，ma20趋势都向上，没有出现过后点低于前点的现象。

但在金价见顶2009.29美元后，连续三个单位分时K线位于ma20下方时，就要警惕短期市场转势了。随后金价短期支撑由ma60精确地替代了ma20，见图中a、b位置，且对应着1809.5-2009.29美元短期牛市波段阻速线1/3线精确支撑。而ma20均线持续后点低于前点的现象，构成金价超短期转势风险警示。

当金价逆趋于下行的ma20而反抽2003.69美元附近时，构成最后最好短线做空机会。

随后金价回落有效击穿胶合的ma20、ma60共振支撑，击穿阻速线1/3线支撑，意味着短期金价调整信号高度确认了。

金价击穿上述三点共振支撑位后加速下跌，直接精确测试ma120均线支撑（c位置），并对应着1809.50-2009.29美元短期牛市波段回调的23.6%黄金分割共振支撑。

通常情况下，23.6%黄金分割位支撑不强，调整并不充分。相对充分且“强势”的调整，至少当测试38.2%黄金分割位，这也是我们短线一直秉持的判断。甚至测试61.8%黄金分割位，也是牛市调整中的合理选项。

金价在ma120、23.6%弱势反弹、停顿几个时间单位后破位下行，长阴击穿ma120均线。但若投资者顺势杀跌、追空，立即会让你紧张，因金价在并未触及下方任何技术支撑点时即“强劲”反弹。但反弹阻力依然在23.6%黄金分割位与ma120均线共振位。此外，ma20亦加速赶来“共振”，三点共同制约着金价的反弹。

随后金价直接从23.6%黄金分割等三点共振压力位，单边一气呵成下跌至38.2%黄金分割位。理论位置在1932.97美元，第一次金价在e位置测试该点时，实际点位与理论点位分毫不差。周一早间金价再度快速微幅虚穿至1931.55美元（f点）。总体观察，38.2%黄金分割位对金价的支撑非常“精确”。

金价在38.2%黄金分割位获得精确支撑后开始回升，但至23.6%黄金分割位、ma60、ma120均线共振位时，再度承压，如g位置图示，金价留下明显上影线后停留在23.6%黄金分割线上。随后再于h位置测试ma120线阻力后大幅回落至i点。此时的ma20已由下行趋势转上，并在i位置构成金价回荡支撑。23.6%黄金分割位屡经考验后，亦由压力转化为支撑。当金价第三次冲击ma120时，事不过三，看似就成功突破了……

上面解读看起来是不是很容易？是的，说得很容易，执行起来未必那么理想。我们的阶段短空也没吃到啥肉，吃到过渡性肉星的客户是少数，大多客户空头仅是无风险退出，做多才是主基调。

此后的短期，仍难定性，尽管笔者认为中期金市无忧。那些频繁短线，扔骰子总能连赢十把、二十把……，或唯类似缅北猪场的操盘手有那营造幻象的水平！人的精力不可能像机器一样始终保持“专注、敏锐、紧张”。作为肉眼凡胎，精神、情绪终有松弛、懈怠时，进而疏于风控，终酿大错。频繁短线，即便对严于风险控制的投资者而言，绝大多数人的收获可能仅是惊心动魄的刺激，叠加深度熬夜后的疲劳。对风控自律不够，偶尔心存侥幸，甚至将侥幸收益沾沾自喜视之为能力的投资者而言，结局必然是重伤，乃至亏光！

这些感慨，并非源于没有交易经验的理论思考，而是悟于实践教训。笔者曾自持“技术分析与应用能力高超”，进而超短线大玩高杠杆。在2013年前的约7年里，我们操作风格较激进，杠杆使用率较高。笔者清楚记得2009年12月很多客户欣喜留言，在那个波段中赚了很多倍，甚至有客户声称赚了十倍。

这不奇怪，回顾笔者2015年前约十年的实盘操作中，一直力图证明自己在期货市场很能，每年至少都会有一轮或两轮操作赚上十倍，甚至有三个月实盘赚60倍的经历。但此后难控心态骄狂、贪婪，又都亏出去了。只是我深知期货市场风险巨大，此从不敢孤注一掷将过多资金比例分配到期货市场，基本只将可动用理财资金中5-10%的比率用于期货市场，即便赚十倍，也仅相当于总体资金增长50-100%。

当骄狂、贪婪之欲渐起时，会目空一切，不想撤退或收手。执念于在此基础上，继续创造复合增长10倍的神话。自我幻觉——市场运行尽在掌握中，甚至自欺欺人地认为市场运行大体细节也难逃掌握！然后，局势转变来得更快，从空中楼阁摔到地面，还能见坑。甚至击穿地表，掉进地狱。这就是借用阿基米德那根足以撬动地球的10-50倍疯狂杠杆付出的代价与收获的教训。每年，大多时候以提心吊胆，精神高度紧张，以吃不香、睡不好的亚健康状态去虚幻地不断证明着“虚幻”！

如此这般、周而复始地疲惫轮回近十年。收获，主要为对期货市场的“认知”，与战胜人性贪婪之恶、之难的“自知”！此后，似过度疏于技术而狂专基本面分析之功，建立海量经济金融数据库，搭建不少基本面分析模型。数年过去，又有反思：左过头了，转右又过头，什么是长期稳健获利的“中庸之道”呢？！路漫漫，边行、边思考、边学习、继续专研，应无止境……。市场在变，信息在变，世界在变，我们的认知，信息处理方式也需随机应变，哪怕是微变。不变应万变，且长期有效的说法，似仅存于故事小说与虚幻中！

唯降欲袱，心方自轻；唯心轻，方乐行，方远行！欲速不达，慢就是快！近年追求稳健低收益率，合理设置容错空间，严控高杆，故即便加重资金投入比例，也很安全，心理反倒踏实。

一周数据消息基本面

最近两年，事关欧美利率、流动性政策及市场对政策预期的通胀（物价）指数一直是市场关注焦点，也即本周数据消息面看点。数据显示，10月欧美物价指数全面大幅下降，看似抑制通胀前景形势大好。

物价指数大幅回落，意味着继续升息抑制通胀的必要性下降，以至于不少观点开始预期何时迎来降息宽松窗口。

本周市场受美国通胀数据大幅回落刺激，风险偏好回升。美元大幅下跌，欧美资本市场引领风险市场转强，金价亦被市场情绪裹挟着“猴跳”。

金价“猴跳”的原因：美元指数回落对金市构成直接利好，而风险偏好回升则冲击黄金避险魅力，消息好淡拉锯，令金价上下“猴跳”。然总体而言，参考金市运行历史，相对宽松的金融环境更利于金市走强。

欧元区10月通胀数据在10月31日揭晓，CPI、PPI年率皆超预期大幅回落：

欧元区10月CPI年率由9月的4.3%大幅下降至2.9%，降幅好于市场预期的3.1%。10月核心CPI年率由9月的5.5%下降至5.0%，好于预期的5.1%，降幅虽大，绝对位置依然很高。其中，德国10月CPI年率初值由4.5%下降至3.8%；法国10月CPI年率初值由4.9%下降至4.0%；英国10月CPI年率初值由6.7%下降至4.6%，降幅最大，但其核心CPI年率依然高达5.7%。

参考欧元区10月通胀数据，本周美国公布的10月CPI、PPI年率大幅回落信息可信度较强，但亦并非意味着欧美抗通胀进程就此一帆风顺。

本周数据显示，美国10月CPI年率由9月的3.7%下降至3.2%，好于市场预期的3.3%；美国10月PPI年率由9月的2.2%大幅下降至1.3%，好于市场预期的1.9%。该数据信息与10月原油、CRB商品市场疲软表现信息吻合。

但美国10月核心PPI、CPI年率分别为2.4%、4.0%，数据坚韧，下降不明显。

美国10月CPI、PPI年率大幅下降，意味着美元继续升息的可能性下降，对美元构成冲击，提振市场风险偏好，金价亦震荡转强。

然进一步结合美国金融现状观察，如果欧美通胀调控成效大致如10月般延续，美元反倒没有急需趋势性贬值的逻辑，这是我们应该思考的一个要点。

为何如此认为？美股市场环境可视为美国金融环境的典型代表，当前美国道琼斯、纳斯达克指数运行稳定，位于历史及近年相对高位区，暂无风险之忧。就标普500席勒市盈率估值观察，目前位于30倍上方的历史相对高位区。若美元就此趋势性回落，会令美股再度明显转强，美股泡沫将快速加剧，对应经济领域或体现为通胀顽强。

当前形势下，最符合美国调控意愿的现象是，通胀数据类似10月下降趋势。美股持稳但勿需进一步激发泡沫，以持稳时间来换取调整空间，逐渐稳定美国金融系统。也即后期美股指数勿需大幅涨跌，但美国市盈率能再下降一定空间更好，其本质对应着经济改善为美股带来更强、更健康的支撑。

如果在当前欧美通胀数据大幅回落的良好“表象”之下，调控者致力于美元系统性贬值，笔者反倒会怀疑当前美国经济韧性的“水分”。尤其在美元贬值背景中，美股还表现出滞涨，其经济韧性就更值得怀疑了。

一般投资者容易根据短期消息面，一两期经济数据而对政策预期过度，进而体现为市场反应过度。比如，当前揣度美联储何时开始降息，就是对通胀数据与美联储政策的“过度”反应。但这样的市场意识或舆论导向可能符合美国调控利益，也即本不到降息时，市场却意淫降息将至，进而挺美国金融，稳定美国经济环境。

笔者之见，尽管10月欧美通胀表现不错，非常如调控者之愿，但仍有不宜对通胀调控前景乐观过度的冷静警示，甚至是来自美联储官员的警示。旧金山联储主席戴利警告称，如果过早宣布抗击通胀取得胜利，然后又不得不再次加息，将危及美联储信誉。她表示，近期显示通胀进一步减速的经济数据“非常、非常令人鼓舞”，表明美联储政策有效。但戴利拒绝排除再次加息可能性，因不确定央行是否采取了足够措施将CPI增速降至2%目标水平。

“不确定……”是一种准尊客观的冷静、合理态度！

而太平洋投资管理公司（PIMCO）首席投资官Daniel Ivascyn则直言，欧美通胀远未解决，市场对2024年降息热情过高。债券市场存在过度相信明年降息的风险。Ivascyn警告说，通胀率真正向美联储目标回归“将是一段崎岖不平的旅程”。“朝着正确的方向前进与达到央行2%的目标是不同的，有出入，”他说。

即便单纯观察美国CPI、PPI运行趋势，笔者亦认为该数据延续趋势性回落的可能性不大。也许美国物价（通胀）只是在当前水平复杂“筑底”。当然，这个判断并非完全基于表面观察与主观感觉，笔者再度引用美国生产服务业时薪与美国CPI年率关系图进行解读：

虽10月美国CPI年率下降明显，但10月美国生产与服务业时薪及时薪年率皆上行，时薪由9月的29.06美元/小时上涨至10月的29.31美元/小时，对应年率由4.53%上行至4.60%。

观美国生产与服务业时薪年率与CPI年率历史关系，中期趋势高度一致。CPI年率围绕生产与服务业时薪年率上下波动，CPI年率若偏离该时薪年率过多，时间过长，就会折回。10月该时薪年率向上，而CPI年率却逆向大幅回落。

美国CPI年率能持续逆该时薪年率回落吗？不可能！

若美国调控者寄希望维持经济、金融稳定，又希望该时薪年率回落助CPI年率（通胀）回落，那么美国将出现更多类似10月汽车工人大罢工的社会性事件。欧元区通胀状况面临的形势相似。故旧金山联储主席戴利对抗通胀进程的“冷静警示”，有其难以言表的逻辑支撑。笔者坚持认为美国劳动力薪资韧性将阻碍通胀趋势性回落。

继续观察美国经季调后的60多年CPI读数：

直观感受，最近两年美国CPI读数的上行趋势比上世纪70年代大通胀时期更“陡峭”，转化为年率后，当呈现不低于70年代的通胀年率才对。而如此通胀力度至今竟未明显冲击美国经济、金融，倒似非常违背经济金融运行规律了。

进一步观2022年3月至今的CPI月度读数，十月CPI年率的大幅下降似与2022年10月基数快速跳升至高位后企稳有关。2022年10月CPI读数为298.062点，相较于前月的296.761点跃升明显。但随后两个月CPI读数持稳于10月附近，11月、12月数据分别为298.349、298.112。

对比观察思考不难发现，今年10月数据相较于9月变化不大，从307.481点上行至307.619点，而去年10月数据调升后企稳，呈现出一个相对于今年10月的较高基数，故本期10月CPI年率回落明显。去年11月、12月基数与10月相当，也即未来两个月通胀基数不会再如去年10月垫得那么高，接下来的美国11月、12月CPI年率数据就极难继续下降，甚至可能因地产等市场再度走强而明显转升。

此外，就商品大周期与美国通胀周期历史关系观察，美国通胀总体趋强环境应该延续：

笔者在10月末报告中通过该图等详细解读过商品原油大周期、美国通胀周期的运行关系，以及对应的黄金市场运行环境，本篇不再赘述。目前，商品周期、美国通胀周期正行进在大二浪回调之中。从原油市场观察，大二浪调整似已结束。

如果美国、欧洲就此致力于稳经济、金融，更易确证商品周期大二浪调整见底了。商品、原油大二浪调整见底了，通胀当对应见底。

当前美国调控者一定希望“万事如意”：经济、金融稳定向好，即便商品市场转强，也希望通胀继续回落，社会安宁……！这些不可能建立相互支撑逻辑线的“万事如意”，最多只能是圣诞节的祝福！即已逆世界价值观与经济金融规律“玩世如意”，又怎可再求经济、金融、社会环境“万事如意”呢？！

本期基本解读最后，“惯常”得给美国经济韧性泼点冷水。首先引用周三美国令人“浮想联翩”的CPI年率公布后，前财长（卸任官员无舆论导向政治责任，往往更客观）劳伦斯·萨默斯的看法，他认为“暂时性因素”是美国通胀放缓速度快于他预期的一个原因。萨默斯表示：“考虑到经济一直以来的强劲势头，通胀情况仍令人意外。”

如何通俗理解萨默斯这句话呢？经济既然保持强劲势头，通胀怎可能会下降？着实令人意外！！恕我在此基础上进一步揣度其疑虑：到底通胀控制成效是虚幻的，还是经济强势是虚幻的？

萨默斯警告说，让通胀率回到美联储2%目标的道路可能比投资者想象的更具挑战性。他重申，他仍不认为美国经济会出现“软着陆”，即在经济不出现明显下滑的情况下，通胀率回到2%。

观周四（11月16日）美国公布的10月产能利用率，市场预期为79.4%，相较于9月初值79.6786%微微下滑，而实际数据下滑明显：

美国10月工业产能利用率实际初值为78.9003%，远低于市场预期，且9月终值由79.6786%下修至79.4885%。经济数据先报高，再下修，是美国近两年数据公布常态。在今年上半年前，经济学家们曾经连续14个月低估了美国非农就业数据，这是美国数十年非农就业数据历史上从未出现过的现象。此前经济学家们连续低估或连续高估非农就业数据的情况，最多连续五个月。

进一步观50多年美国产能利用率大周期：

最近两年，美国任何一次产能利用率下降，都可能是产能进入下行周期的开始，会对应经济衰退，失业率上升。当前美国产能利用率仍处于近二十年绝对高位区，下一个明显的中周期当然应该是下行。