跌破年线大盘是否见底
 
【北京青年报】：吴琳琳 (08/02/23)

本周市场先是遭遇大小非解禁“高峰”，后是再融资计划密集出台，再加上周边市场的起伏不定，昨天大盘再次跌破年线；看来想在A股市场赚点钱，没点胆识和操盘能力还真不行了。

　　年线已被击破，而再融资计划还在层出不穷，面对这种情况投资者应该如何操作？对于安全边际比较小的房产股，投资者是回避还是在震荡中寻求机会？如何能培养判断出黑马的慧眼？

　　本期嘉宾：民生证券首席分析师黄常忠；中证投资分析师徐辉；威尔鑫投资研究中心分析师杨易君；国都证券策略分析师张翔

　　主持人：本报记者吴琳琳

　　■年线再破后大盘怎么走？

　　记者：由于浦发再融资预案带动整个金融板块下跌，昨天股指再次跌破年线。有人认为，一旦年线失守，近期的低点支撑将荡然无存。深市会因此在近两年多来首次下探年线，但市场此时却很可能会形成重要底部。您是否认同这一观点？

　　黄常忠：年线和4000点这样的整数关口，市场可能在其附近有一定的支撑，或者说多空双方有一番争斗。但市场最后能否形成重要底部，技术面的这些点位还不能起到决定性作用。

　　总体看，短期市场弱势格局比较明显，原来的分析都归咎美国次级债及国际股市，现在看，国际股市的表现比国内要好，有短线企稳迹象；国内股市目前对融资和通胀导致的紧缩预期更加敏感。不改变这种预期，市场消化负面因素的时间要更长。

　　张翔：年线是一个重要的心理支撑，如今再度失守，将给投资者的持股信心带来打击。考虑到政策面仍不明朗，而且上市公司一季度业绩很可能低于预期，预计大盘还将面临盘跌探底过程。我看到3800点，主要还是因为中石油、中石化、人寿、平安这些大家伙跌得够深了，它们对指数的拖累作用将逐步弱化。

　　徐辉：第一次跌破年线后有一个反弹，但不是很强，昨天再次跌破了年线；我认为，这意味着新的调整开始了，估计这种状态要维持一段时间，此时仓位控制非常重要。以前我谈过极限位置3500点，这次下跌就奔此去了，目前市场有很多因素让市场调整更加深刻。

　　市场正在走向更加恶劣的情况，产生激烈往下调整来自很多方面，一个是高估值，第二个是资金的供应，第三就是国内外环境，这次下跌与全球几乎是同步下跌。

　　杨易君：这个观点我赞成一半，即如进一步大幅下破年线将形成重要的市场底部。上面观点总体太过偏重技术面因素，而在很大程度上忽略了基本面前提，这种思维不值得向普通投资者灌输，仅适合思维敏捷与动作迅速的技术派人士，因为这需要在操作不当时及时而灵活地转舵，一般投资者很难做到，特别是非职业股民更难做到。

　　既然对中国A股市场的宏观牛市没有质疑，为何在寻求底部时要追求完美呢？如果市场非上述技术面所愿，那么投资者最终的结果就是踏空。我还是建议中小投资者在年线附近应该战略建仓，最终结果只是多赚与少赚的问题，但绝对避免了踏空风险。

　　■房地产板块是否还有机会？

　　记者：宏观调控措施接连出台后，市场关于房地产拐点的争论一直没有停止，房地产板块也一直处于持续调整当中；然而最近继广州、成都等地后，万科又在上海打折卖房，您认为房价未来趋势如何？如何看待房地产板块的走势？

　　黄常忠：房地产拐点和股市拐点一样难以判断，而且两者同涨同落的可能性更大，因为后面都是流动性起作用。房地产行业前几年发展太快，房价脱离老百姓的收入水平，导致连续性需求出现断档，加上宏观调控，对房地产这样的资金密集型行业影响比较大。

　　从估值看，作为周期性很强的行业，市盈率也不是很低。短期在房价走势不明朗的情况下，可以继续观望，但长期还是一个需要跟踪的行业。

　张翔：万科以实际行动来践行其“拐点”论，无疑会在行业内引发不小的躁动，这将增大其他开发商的心理压力。随着紧缩政策的持续，以及持币待购者的增多，房地产行业的寒冬仍将延续。因此房地产板块难以摆脱弱势震荡的走势。

　杨易君：要想清楚明了地看清房地产的未来趋势是一件非常困难的事情，据此操作更像是一种赌运。我的观点是，对这种逆政策背景，争议性很大的行业，普通投资者干脆不要参与。

　　徐辉：去年12月份我就提到房地产业可能出现拐点，当时判断依据就是地价，从这几个月的房价来看，基本确认拐点已经形成。

　　以我们研究香港的结果来看，拐点形成以后，房地产股往往会出现60%-70%的调整。因此目前来看，地产股下跌余地比较大。目前房地产股

　　已经调整了约40%，从行业周期来看，房地产股调整可能还有较长时间。

　　■再融资个股是否要回避？

　　记者：中国平安和浦发银行增发相继遭到投资者用脚投票，都出现了放量下跌，对于这些提出再融资计划的上市公司，投资者如何鉴别其是否恶意圈钱并予以区别对待？在再融资方面是否有相关规定予以规范？

　　黄常忠：银行紧缩，很多公司就到证券市场融资。投资者用脚投票是反映市场信心的问题，也是对上市公司

　　投资能力的担忧。中国企业股权融资的信誉不够，所以圈钱的公司很多，有些可能不是有好项目需要投资，而是想盲目做大。从市场表现看，弱市中对巨额融资的公司要保持警惕，投资现金流比较充裕的公司则比较安全。

　　徐辉：再融资是上市公司的权利，但目前整个市场估值已很高了，因此再融资的压力就很大。但疯狂牛市把股价推到高估水平上，这时候投资者和上市公司就处在不对等位置。在这种情况下进行再融资，原有投资者的利益自然受到一定损害。目前情况下，对于有再融资倾向的公司，确实要考虑回避；当然，在有些个股因再融资而大幅下跌时，投资者应仔细鉴别公司基本面，进而做出取舍。

　　杨易君：投资者选择用脚投票完全理解。目前A股市场很大程度仍支撑在泡沫之上，当然，这个泡沫可能会延续很长时间，或者需要通过经济的高速发展来消灭。但如果这个泡沫依然非常明显，上市公司还要以极不合理的价格来进一步掠夺，市场当然会选择用脚将这个泡沫踢破。

　　关于这一点，监管层也需要有进一步的客观认识。目前投资者都逐渐成熟了，上市公司要融资没有问题，但能够给予投资者的合理回报是什么呢？千万不要是若干年后的大饼。目前一些上市公司的资产注入融资计划不是得到了投资者的青睐吗？

　　张翔：有两个背景需要注意：其一，现在还是牛市吗？大家对这一问题的疑问越来越深，这就意味着上市公司的圈钱冲动更为强烈，此时不圈还待熊市？其二，在政策指引下，大型国企改制融资的动力非常足，这意味着投资者对未来的巨额融资压力不可小视。

　　恶意圈钱还是正常融资这两者本来就无法区分。大家觉得这融资是恶意的，但在公司大股东来看，却是理性选择。谁叫你的估值这么高呢？当前市场对融资已经谈虎色变，最好还是主动回避这些个股。

　　■目前应该买入还是空仓？

　　记者：在目前的市场环境下，投资者应如何操作？

　　徐辉：从全年投资角度看，大多数情况下保持半仓是一个较好选择。在市场出现群体性恐慌时，可考虑将仓位加大到九成或满仓，而在市场气氛逐渐平复时再将仓位调整到半仓。所以，今年操作的要点是，半仓操作。在市场恐慌中买进，在市场平和时卖出。

杨易君：目前市场下投资者要做的当然是买入，有选择性地买入并作中长期持有；回避当前市场矛盾的焦点，紧跟国际商品市场牛市，通货膨胀这条主线或许是一个不错的选择。

　　张翔：对普通投资者而言，我们觉得最好就别玩了，那么多不确定性在等着大家，还是作壁上观吧。对于短线能力较强的投资者，依然可以从热点中把握交易性机会，如农产品、农药与化肥、新能源与节能等确定性较大的投资主题。
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