威尔鑫月评：商品市场春满园，金银花开更娇艳

2006年12月4日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

十一月整个商品市场全面向好，大宗商品金属除伦铜外皆呈上扬态势；NYMEX近月国际原油期货价格呈明显止跌回升态势；金银等贵金属市场表现更为出色。

基本金属此起彼伏，总体呈现强势整理
伦敦LME市场中，铜、铝、铅、锌、镍、锡六大商品金属总体呈现强势整理，部分市场份额较小的金属继续演绎近20年的牛市神话。下图为笔者根据路透社提供的铜、铝、铅、锌、镍、锡市场容量，并根据其不同权重设计的“LME综合指数”K线图表：

从月K线图表中我们可以看出，LME综合指数从2001年的1443点上涨至2006年5月的6929.4点，累积最大涨幅为380％。目前整个月K线形态维持强势盘涨态势。从2001年至今，我们发现整个LME大宗商品金属市场的运行似乎存在较强的规律性，目前B点区域的强势调整，与04年～05上半年的强势整理何其相似，而且之前皆对应着一轮单边上扬行情。如果历史再度重演，那么整个LME商品市场的新一轮大牛市将在07年下半年出现。从周K线图表看出，整个LME商品金属的强势调整意味更趋明显，60周均线成为综合调整的强劲支撑。

但目前投资者似较为担心商品金属中期还是否存在新一轮牛市，美国经济加速疲软可能引发整个世界经济疲软，从而促使对商品金属需求大幅降低的忧虑。但笔者以为可能有些多虑，经济合作暨发展组织(OECD)在半年度经济展望报告中表达出对欧亚经济发展的看好，认为美国经济疲软对世界经济的不利影响，将被良好的欧亚经济发展所化解。除中国快速城市化进程对基本原材料金属的长期需求。投资者不可忽视印度的快速崛起，印度第二财季经济增长出人意料的强劲，印度中央统计机构11月30日宣布，在截至9月30日的第二财季，该国GDP增长9.2％，此前一个季度增长8.9％，意味着从4月1日开始的上半财年，印度经济增长率已接近中国水平。中国需求的持续，以及印度需求新概念仍将刺激商品市场长期走牛。

再如LME综合指数日K线与LME伦铜3月日K线对比分析，由于伦铜权重在LME综合指数中较大，故其形态基本类似。但近几个月的K线形态显示，伦铜走势明显落后于整个LME其它商品金属市场走势，目前季度线、半年线等中短期均线成为LME综合指数强劲支撑。但上述均线却成为伦铜中短期反压，笔者之见，年线可能构成伦铜强势调整的极限。此外，从套利角度出发，目前买入伦铜而抛出其它等值的商品金属可作为操作参考。

原油市场探底成功，再续牛市可能尚早
11月NYMEX近月国际原油期货价格以58.49美元开盘，最高上试63.77美元，最低下探54.86美元，报收62.9美元，较10月上涨4.17美元，涨幅7.1％，月K线呈现一根穿头破脚的大阳线。

如上图NYMEX近月国际原油期货月线图示，10、11月形成的“穿头破脚”（阳穿阴）组合示意油价可能探明底部，但鉴于此前三个月杀伤力度过强，原油立即再续牛蹄的难度也较大。图中笔者给出了一个五浪上升结构示意图，即目前油价四浪调整可能宣告结束，接下来应该出现牛市的第五延伸浪。当然，四浪调整结束后的中期筑底会有一个过程。再如周K线图示，以近几个月高点78.4美元为顶，以11月回调低点54.86美元为底形成的阻速线，其2/3线可能会成为油价中期回升的一道强力屏障。

再如NYMEX近月原油期货价格日K线图示，同样以上述的78.4美元、54.86美元为顶底形成的黄金分割线，该波段反弹的38.2％黄金分割线在63.85美元形成当前油价回升的反压，而最为强劲的反压位于66.5美元附近，该价位附近存在四大中期技术反压：78.4～54.86美元下跌波段反弹的二分位在该价位附近构成反压；半年线、季度线在该价位附近构成反压；周线的图示的阻速线2/3线压力可能也会在该价位附近构成油价上行反压。故中短期油价要有效突破66.5美元的难度较大。12月虽存在国际石油输出国组织（OPEC）可能再度减产以提振油价的利好，但笔者以为，目前强势反弹的油价正在对该消息面进行提前消化，而到时消息面出台，不管是否减产，可能都会促使短期油价见顶回落。

中期下跌仍是美元运行主基调
11月美元以85.33点开盘，最高上试85.93点，最低下探82.78点，报收82.95点，较10月下跌238点，跌幅2.79％，月K线呈现一根下穿近半年弱势盘整平台的长阴线。
上周美元以83.65点开盘，最高上试83.77点，最低下探82.36点，报收82.49点，较前交易周下跌119点，跌幅1.42％，周K线呈现一根延续中期破位的中长阴线。

美元延续中期跌势已勿庸置疑。基本面、技术面仍全面利空美元，特别是美国加速疲软的经济，使得美元未来一年可能也难有上佳表现。当然，美元就此一去沉沦也是不可能的，至少欧洲经济的绝对扩张速度仍落后于美国。进而使得欧元对美元的冲击可能有限。参考近20年美元指数图表分析，未来一两年的美元底部应会持稳于78点上方。

中期加速疲软的美国经济将继续压制美元。11月公布的一系列经济数据皆显示美国经济的疲软正在加速：1）预算赤字居高不下，10月联邦预算赤字为492.9亿美元高于上年同期的赤字472.8亿。9月净资本流入大幅降低至537亿美元，不足以填补当月643亿美元的贸易逆差，可见两大顽疾（财政和贸易赤字）仍将继续侵害美国经济；  2）房屋市场作为引领美国经济的龙头，其疲软态势再度显现于11月公布的经济数据，第三季房市投资下降18%,为逾15年来最大降幅。10月房屋开工较上月大幅下滑14.6%至逾六年低点，美元在经济龙头加速疲软中受到对应冲击理所当然；  3）10月耐久财(耐用品)订单减少8.3%，创下六年来最大降幅；  4）11月消费者信心指数下滑至102.9，为8月以来最低水准；  5）美国11月制造业活动意外萎缩，这是42个月来首次，11月ISM制造业指数降至49.5，10月为51.2，该指数高于50表明制造业处于扩张状态，低于50则表明制造业在萎缩；  6）11月芝加哥采购经理人指数(PMI)为49.9，低于10月的53.5，市场原先预估值为54.0，这是三年半来该指数首次低于50，说明中西部地区企业活动正在萎缩；  7）美国白宫也表达出对未来两年美国经济疲软的预测，白宫预计，2006年美国实质GDP增长率为3.1%，2007年和2008年分别为2.9%和3.1%。但是，来自经济合作暨发展组织(OECD)的美国经济预测则更加悲观，OECD将今年美国经济成长率预估从先前的3.6%调降至3.3%，且预计明后两年的成长率分别为2.4%和2.7%；  8）第三季经季节调整实质GDP环比年率修正值为成长2.2%，虽大大高于前值1.6%，亦高于市场此前预期的1.8％。但笔者认为，第三季度GDP数据好于预期并非代表美国经济的回暖趋势，应为疲软下滑中的局部回暖波动，疲软仍为美国经济主基调。回想自2000年以来，伴随美国的经济泡沫破灭，GDP数据从平均5％以上的增幅渐渐下降，但其间也不乏某些季度GDP跳跃性增长8％以上，但并未改变美国GDP总体增速减缓趋势。笔者认为第三季度美国GDP好于预期同样属于这种情况。

控制通胀仍是美联储货币政策手段的主要目标。虽美国中长期经济呈明显加速疲软趋势，但美联储会非常小心使用利率工具。美国通胀虽暂得良好控制，但美联储并未放松对通胀的警惕，甚至将对通胀的控制放在刺激经济发展之首要。美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布的上月政策会议记录显示，通过降低美国通膨来防止通膨预期上升是委员最为关切的问题。他们担心，通胀仍存在潜在回升可能。近几个月美国通胀暂得良好控制，主要来自于内外两方面因素：从内部因素来看，主要源于美国经济在房市疲软引领下的持续低迷，居民消费热情大幅降低所致；从外部因素来看，原油近几个月从78.40美元暴跌至上周五的54.86美元（跌幅30％），使得美国生产者物价指数下降明显，也对应降低了通胀风险。经济疲软对通胀的“利好”可能持续，但油价下跌因素对美国通胀的“利好”则不可能持续。从长期来看，随着中国经济的飞速发展，以及印度经济的快速崛起等亚洲需求因素，仍会使全球能源供应呈现长期紧张局面。更为明显的是，国际石油输出国组织（OPEC）成员国近两个月对油价的态度非常明确，不希望看见油价运行于60美元下方。且从技术面看，中长期油价再创新高不可否认。如果美国经济在加速疲软中再度遭遇第二轮通胀，那无异于让反应美国经济晴雨的美元雪上加霜。经济合作暨发展组织(OECD) 预计美国明年将维持利率不变，2008年将随着通膨压力缓解而降息。

欧元对美元存在直接冲击，但程度有限。欧元区经济虽维持稳定，但其绝对成长仍落后于美国。再鉴于欧盟类似“诸侯”的格局，市场对欧盟一体化的进程仍充满疑虑，故即便美国经济延续疲软，欧盟也不可能替代美国作为世界经济火车头的低位。但目前欧元区良好的经济发展态势有理由让欧洲央行进一步调升欧元利率，即欧美利差至少未来一年会呈缩减趋势，这将对美元构成直接压力。对于该预期而造成的欧元升值，除法国由于总体经济较为低密，财长布莱顿对于欧元升值危机尤其突出外，其它欧元区成员国财长皆认同当前的强势欧元。经济合作暨发展组织(OECD) 预计欧洲央行(ECB)将继续升息，2008年初欧元区利率将达到4%。

中国庞大外汇储备对美元构成压力。目前中国外汇储备已超过1万亿美元，多为美元及美元资产储备。中国人民银行行长周小川曾表达出可能调整储备结构，增持其它币种。副行长吴晓灵也表达东亚国家存在较大的外汇储备风险。市场猜测中国可能减持美元而增持欧元，这会对美元构成直接压力。此外，还存在市场对该题材放大后的概念压力。

不管从美国经济自身因素，还是从关联经济层面来看，所有基本面因素在未来至少一年皆继续利空美元。而技术面显示，中期下跌仍为美元运行主基调。

技术面上，11月的美元总体呈单边下跌走势。在11月上、中旬，美元呈现下破中期成本均线85.80点后的弱势盘整确认过程，下旬则呈现中期破位后的加速下跌。即美元在11月的月度跌幅，主要来源于11月下旬的两交易周。中期美元仍将惯性下跌，当然，即便美国经济再怎样疲软，美元跌势并非无休止。如美元月K线图示：

在经过6个月的弱势盘整后，11月的美元终于破位下跌，中短期月均线在近6月中对美元的反压非常明显。而月线布林指标显示，美元近两年与1990～1996年的市场运行颇为类似，月线布林下轨将构成美元疲软下跌的强劲支撑，而月线布林上轨又将形成美元回升的强劲反压，即未来两年的美元不排除于月线布林上下轨之间进行大区间振荡，区间涨跌幅度可能维持在20％以内。就宏观形态而言，1992年的78点附近将构成美元中期下跌的强劲形成支持。

再如周K线图示，三大中期技术分析显示，美元中期下破80点可能难免：1）、图中所示，美元05～06年呈现出一个“头肩顶”形态，左肩为05年7月形成的90.77高点区域，头部为05年11月形成的92.63点区域，右肩为06年3月形成的91.16点区域，颈线为05年9月形成的85.98点区域。那么头肩顶的形态高度为92.63-85.98＝6.65点，形态理论认为，头肩顶破位后的量度跌幅通常为头肩顶的高度，即美元头肩顶破位后的理论下跌目标在85.98-6.65＝79.33点附近；2）、由于美元在5月中旬至11月中旬的横盘是一个非常明显的中期下跌中继形态，故我们可认为该中继形态的前后可能对称运行，即将05年11月高点92.63至06年5月低点83.59点视为“复合下跌一浪”（又由一个图示的下跌三浪构成），83.59至06年11月高点87.30点视为中继的弱势反弹二浪，那么从87.30点开始的第三浪下跌，其理论目标通常为下跌一浪向下的1.618倍，即L2线所示的78点附近，这与月线图示中的1992年78.19点形态支撑对应；3）将06年美元波段下跌的高点进行切线连接，即将06年3月高点91.16点与11月高点87.30点进行连线，得到中期美元下跌的趋势线H2，再通过5月低点83.59点绘出H2的平行线，得到中期下跌轨道线H1，以目前美元下跌运行斜率来看，美元欲从轨道线H1处获得支撑，可能需要跌穿80点。

笔者以为，78点附近存在美元终极支撑，且对应于1990～1996年形态，该点附近甚至会成为未来两年的终极支撑。当然，居于波浪运行的形态推导，美元不会一蹴而就直接看齐78点。第一目标可能在79.30～80点区间，理由再度有三：1）前面谈到头肩顶破位后的形态理论下跌目标为79.33点，图中L1线图示；2）轨道线H1也可能首度于79.30点附近构成美元下跌支撑，即H1与L1交点支撑；3）通过上述复合一浪的第三下跌子浪（91.16～83.59点）推导第三浪下跌的第一目标：波浪推导为，91.16～83.59第3下跌子浪向下的1.618黄金分割衍生位为91.16-1.618×（91.16-83.59）＝78.91；形态推导为87.30－（91.16-83.59）＝79.73。综合上述分析，美元中期第一下跌目标可能在78.90～79.70区间。随后迎来弱势反弹后再度振荡下行于78点附近寻找终极支撑。

再如日K线图示，基本为周K线的再度细化推导。其中L1线为美元06年5～11月低点连线，H1线该其间盘整高点连线，H1L1即构成美元06年5～11月中继盘整箱体。再分别于H1、L1线上下绘出等比宽度的平行线，随后进行形态对称的分析推导，06年3月高点91.17点区域A，可能对应于美元中期第一下跌目标区域A’。06年1月低点87.83点区域B，可能对应美元中期加速下跌后的弱势反弹B’区域。05年11月高点92.63点区域C，可能对应于完成B’区域弱势反弹后的延伸下跌C‘区域。而从时间周期分析，美元欲到达C’区域的目标区间，可能需要历时5个月，即未来5个月美元将以下跌为主，而78点可能为其终极支撑。

十一月银价领涨商品市场，但须警惕中期转折
十一月国际银价以12.21美元开盘，最高上试14.03美元，最低下探12.21美元，报收13.92美元，较十月上涨1.68美元，涨幅13.73％，月度振幅14.87％，月K线呈现一根近似光头光脚的长阳线。
上周银价以13.38美元开盘，最高上试14.06美元，最低下探13.37美元，报收13.98美元，较前交易周上涨0.54美元，涨幅4.02％，周K线呈现一根加速上扬的中长阳线。

整个11月银价基本维持单边升势，11月中旬在13美元附近遭遇技术压力呈现强势横向盘整，下旬再度突破上行。整个月内，空方可谓毫无还手之力。月度涨幅在所有商品市场及贵金属市场中雄踞榜首。关于银价的技术分析，笔者强烈建议投资者再度回顾笔者11月20日周评《银价中期可能上涨至14.50美元上方》，本次月度评述中将再度对部分技术分析进行引用。

如下图银价月K线图示。从银价01年见底4.05美元以来，上涨至06年的15.17美元，该宏观波段回调的38.2％黄金分割位在10.92美元，银价近几个月皆在该线处获得有效支撑。而该上行波段回调的23.6％黄金分割位在12.55美元，也形成近几月银价反弹有效反压。此外，H1H2和H2H3分别为银价上升的两个等宽平行通道，轨道线H2也构成近几个月银价回荡有效支撑，银价进一步上行则提醒投资者留意来自轨道线H3的反压。再观月线布林中枢（图中红线所示），该线至02年以来一直成为银价月线的有效支撑，在该线以下进行战略性买进，并做好资金管理，不会出现败绩。

再如周K线图示，目前银价紧贴布林上轨强势运行。上周五，银价已精确触及从06年5月高点15.17美元下跌至6月9.38美元后反弹的80.9％黄金分割线14.06美元，但目前周K线趋势示意银价上升形态完好。从周K线技术指标分析，周线RSI位于强势与超涨的临界点，如果银价进一步推升将步入超买区域，示意中期银价波段升势结束的时间周期可能将至。其它周线技术指标皆纷纷意示银市向好。

再度回顾11月20日周评对银价历史重演的分析推导：我们常说市场是一个圆形的周而复始循环，时间周期的循环，空间价位的循环，市场心理的循环等，历史会重演，但历史不会简单重演。笔者通过对银市运行的K线形态，时间周期，技术面环境，以及基金主力的资金运用等综合对比分析，发现银市正在进行2004年年底的行情重演。如周K线2图示：

首先从K线形态表象分析，银价在2004年4月见顶8.44美元以前存在一波轰轰烈烈的涨势，这与银价2006年5月见顶15.17美元以前的轰轰烈烈涨势完全对应，且顶点分别出现在04年4月，06年5月，时间上基本吻合，图中所示的A点对应于A’点；随后迎来一波大幅快速调整，04年银价从8.44美元下跌至5.43美元，图中B点所示。06年银价从15.17美元大幅下跌至9.38美元，图中B’点所示；随后的反弹皆一一对应，04年C点反弹形态对应于06年C’点反弹形态，04年D点回落形态对应于06年D’点回落形态。那么接下来应该存在04年E点反弹对应于06年E’点反弹的走势。04年银价中期波段反弹高点E出现在年内12月份，对应推导，目前银价中期顶点可能出现在11月底或12月中旬以前。随后将再度迎来中期调整，银市新一轮波澜壮阔的升势可能需在07年8月以后发起。

从上述时间周期及K线形态而言，银价走势都在进行惊人的重复。从技术面对比也同样颇为类似，图示周线布林指标运行已可见一斑。其它技术指标的相似性投资者可自行对比。此外，从基金在COMEX市场中期银持仓变动比较也同样类似，从截至11月28日基金在COMEX市场中期银的持仓变动来看，都在进行着惊人的历史重复。如果历史完美演绎，银价在12月初的第一周或将加速上行触及14.50美元上方。

再论14.50美元附近的中期目标推导。来源于三大技术分析：1）、图示中双底突破后，为双底2倍高度的理论目标位在14.46美元，图中H4线位置所在；2)、将6月14日低点9.38美元，9月15日低点10.41美元进行连线，得到银价中期上升趋势线L1，再通过9月5日高点13.22美元绘出平行于L1线的轨道线L2，则L1-L2为银价中期上升轨道。那么银价中期上升可能以触及或虚破轨道线L2宣告结束，而L2线与H4线的交汇区域可能决定银价上行至目标区间的时间周期，应在12月份内完成。再于L2线上方绘出与L1L2等比宽度的轨道线L3，我们可以看出，L3线刚好为06年4、5月份高点连线，说明L3线的技术指导意义较强，它可能测出07年下半年牛市压力所在，但愿投资者能够紧记；3）、根据上述15.17～9.38美元下跌波段内部黄金分割结构分析，该波段反弹的80.9％黄金分割位在14.06美元，12月1日已精准触及。而参照前面对04年的相似性分析，银价可能会短期惯性突破80.9％黄金分割线支撑，故笔者倾向中期反弹的绝对高点会在14.50美元附近。随后银价将再度迎来中期调整。

故对白银而言，12月上旬似乎是一个较为敏感的时间周期。不排除银价在12月上旬完成中期升势，随后迎来一个快速暴跌过程，银价波段可能直接下穿11.50美元，但11.30美元存在第一下跌阶段调整的强劲支撑。

从基金在COMEX市场中的持仓结构分析，截至11月28日当周，基金在COMEX期银市场中净多持仓由11月21日当周的37466手增持至39044手，净多增持1578手。总持仓则由116375手减持持至109864手，减持6511手。说明当前银价的推升已主要依靠基金在COMEX市场进行引领，这同样与04年12月初前后的持仓变动类似。

此外，前面谈到基金在COMEX市场中04年与06年资金运作对比也存在相似性。2004年4月2日至5月10日，在现货银价从8.44美元至5.43美元的短期暴跌中，来源于COMEX期货市场的打压功不可抹。截至2004年6月8日当周，基金净多持仓减持至绝对低位的20275手。而2006年5月，银价从15.17至9.38美元的暴跌中，来源于COMEX期货市场的打压同样功不可抹。截至2006年6月27日当周，基金净多持仓减持至绝对低位的19840手，对应两处的基金持仓结构几乎完全一样，仅仅相差区区435手。随后截至11月28日的运作手法皆颇具相似性，笔者不再一一赘述。11月20日周评的预见完全正确，市场走势正以COMEX市场中期银的引领为主。我们似乎洞悉了国际市场主力在白银市场中两年一个战略运行的时间周期特征。

商品市场春满园，金银花开更娇艳
十一月国际金价以605.3美元开盘，最高上试648.6美元，最低下探605美元，报收647.2美元，较十月上涨42美元，涨幅6.94％，月度振幅7.2％，月K线呈现一根光头光脚的大阳线。
上周金价以638.5美元开盘，最高上试649.9美元，最低下探632.2美元，报收645.2美元，较前交易周上涨7.10美元，涨幅1.11％，周K线呈现一根延续中期升势的小阳线。

伊拉克内战引发的避险忧虑，美元的贬值皆对黄金长线利好。中东地缘政治此起彼伏，伊朗核问题虽暂时停息，但伊拉克内战忧虑再度唤起市场对中东地缘政治的关注。作为全球能源供应的心脏，中东地缘政治抬头不仅利好原油，也利好具有避险功能的黄金。联合国秘书长安南称，伊拉克正处在内战的边缘，除非采取紧急防范措施，否则伊拉克可能爆发内战。“鉴于在伊拉克的局势发展，除非采取紧急的重要措施阻止情况恶化，否则可能会爆发内战。事实上，已经快到这种局面了。”伊拉克内战一旦爆发，不仅原油、金市直接受惠，美元可能对应承压，也将关联利好金市。我们知道，美国的强权扩展、中东战略付出了极高的代价与成本，目前的伊拉克已成为美国一块无法脱身的泥潭，在美国整体经济加速疲软之机，也无法停止向伊拉克泥潭输送大量的美元。而当前疲软的美国经济又无法承担向伊拉克输血的后盾重任，故只有加大美元印钞机的运转速度。至于巩固强势美元的官方台词，无非是对美国民众的忽悠。

原油市场将对黄金发挥正面影响。前面分析原油已基本完成四浪调整，虽中期筑底可能还存在一个过程，但对金市的中期负面影响已渐渐烟消云散。国际石油输出国组织（OPEC）成员国近两个月纷纷表达，并作出了减产以支撑油价维持高位运行的决定，而减产支撑油价的举措恐将持续。12月份，OPEC可能进一步宣布减产决定。我们可以看出OPEC产油国不希望油价运行于60美元下方。中国城市化进程的能源需求，印度快速崛起的能源需求，以及中东地缘政治纷争不断，仍将使全球能源供应长期面临紧张趋势。虽当前美国经济加速疲软引发市场对美国能源需求下降的忧虑，但美国经济有望在2008年实现软着陆，到时经济的回春将再度激发对原油强大需求，原油长期牛市仍不容质疑。但在2008年前，可能总体呈现55～80美元的区间振荡，即当前60美元上下的油价不会对金市构成中期威胁。

通胀忧虑仍将长期提振金市。虽当前美国经济加速疲软，但美联储却不敢轻易降息刺激经济，因为通胀忧虑始终是美联储运用利率工具考虑的首要因素，美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布的上月政策会议记录显示，通过降低美国通膨来防止通膨预期上升是委员最为关切的问题。欧洲央行同样保持着对第二轮通胀的潜在忧虑。各国财长们皆悉知，原油价格的回升随时可能诱发第二轮通胀效应。笔者之见，第二轮通胀效应的抬头可能会出现在2007年第四季度至2008年，届时整个商品市场皆会处于新一轮牛市之中。黄金的商品属性，以及对抗通胀的金融属性，皆将使黄金在对应时间牛蹄铿锵。

中国外汇储备结构调整对黄金的概念支撑大于实际。中国拥有超过1万亿美元的外汇储备，11月中国人民银行行长周小川、副行长吴晓灵皆表达出外汇储备结构性调整的必要性。市场认为在储备结构调整中将加大黄金储备。笔者认为，中国外汇储备结构调整对金市的支撑，其概念将大于实际，因为中国外汇储备过于庞大，而全球黄金市场容量相对较小。如果进行实际操作，中国只需动用不到10％的外汇储备将很轻易使金价飞升至1000美元上方，进而很难达到通过增持黄金来规避美元贬值的储备风险。即中国储备结构调整不是不想买黄金，而是没有办法与机会在如意的价位买到足够黄金。但笔者可以肯定一点，中国外汇储备结构调整的需求将封杀金价大幅调整的空间，一旦金价回落出现合适的价位，相信中国不会放过逢低承接的机会。即便近期国际货币基金组织基于财务危机考虑，打算出售价值69亿美元（约340吨）的黄金，笔者认为也不会对金市构成实质性压力，笔者反倒建议不如直接过户至中国的黄金储备中。

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威尔鑫

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技术面上，11月的金价总体呈现振荡上扬。月初金价惯性惯性趋升，中旬承压636美元后强势调整，下旬再度突破上行。如月K线图示：

11月金价呈现光头光脚的长阳线，近四个月金价月K线组合形成复合“希望之星”，意味着金价在12月仍存在惯性走高的可能。相对于姊妹贵金属白银而言，金价走势比银价疲软，银价在12月1日已触及从5月高点15.17美元下跌至6月9.38美元后波段反弹的80.9％黄金分割位，而金价尚未触及对应730～543美元下跌波段反弹的61.8％黄金分割位，说明金市作多内蕴不如银市强劲。而从金价月K线看出，12月金价似乎还存在较大想象空间，但笔者对此保持谨慎。如果银价中期见顶大幅回落，必将拖累金市快速回调。当然，由于相对于银价涨幅而言，金价涨幅本偏小，故回档幅度也不会象银价一样明显。笔者以为，月线图示中的布林中枢线与H3轨道线的共振，仍将构成金价回调有效支撑。

再如K周线图1所示，以06年5月高点730美元为顶，以06年10月低点559.4美元为底形成的阻速线，目前金价已渐近该阻速线2/3线反压。如果金市仅仅为一轮中期反弹，而非新牛市的开始，笔者以为该2/3线会存在有效反压。此外，在银价已反弹触及年内15.17～9.38美元下跌波段反弹的80.9％黄金分割线时，投资者却宜留意金价年内从730～543美元下跌波段反弹的61.8％黄金分割线658.6美元反压。

再如周K线图2所示，笔者将金价从05年低点410美元，至06年5月高点730美元视作一个较大的上升浪，该上升浪回调的23.6％黄金分割线在654.5美元存在反压。再从周线布林指标观察，周线布林上轨当前在658.3美元构成金价上行反压，这与周K线1图示中金价从730下跌至543美元后反弹的61.8％黄金分割线658.6美元完全共振，投资者仍须警惕。

而周线技术指标则继续显示金市全面向好，周线布林指标显示，布林中枢仍支撑着金价的中期上行趋势；周线RSI位于70附近的强势但不超买区域；周线抛物转向线在640美元的波段反压已被虚破；周线威廉指标已进入超买区域；周线KDJ金叉发散上行至80附近的强势但不超涨区域，示意中期上行趋势完好；周线MACD指标仍保持低位金叉发散上行态势，仍示意金市上行趋势完好。

日K线虽显示金价上行趋势完好，但短期恐将再度承压。如日K线图示：

关于日线图示的阻速线2/3线反压，以及金价从06年5月见顶730美元后下跌至543美元波段反弹的61.8％黄金分割线反压，在周K线1图中已有论述。再如日线图中所示，以06年10月4日形成的559.4美元低点为中轴，我们看出左右的形态走势非常对称：首先是9～10月形成的一个中期头肩底，其左右肩、以及颈线的完全对称。此外，9月5日高点区域B对应于11月上旬高点区域C，而8月高点区域A会否对应于12月上旬的可能形成的高点区域D呢？我们拭目以待。而目前来源于中期技术面的分析，这种可能还不小。目前日线技术指标上，仍存在KDJ、MACD、RSI中期形态顶背离风险。

从基金在COMEX市场中的持仓变动分析，截至11月28日当周，基金在COMEX期金市场上的净多持仓，由11月21日当周的84293手减持至79866手，净多减持4427手，金价对应上涨11.4美元（或1.8％）。总持仓则由355430手减持至349517手，总持仓减持5913手。体现基金已在COMEX市场开始兑现期金获利，目前金价的上行主要依靠伦敦现货市场推动。这与基金在白银市场上的运作正好相反，基金在银市是充分利用期货引领现货。甚至笔者以为市场主力在利用银市对金市进行更为长远的谋划。笔者预见，一旦金银市场展开中期调整，银市的打压将更为惨烈，目的是利用银市的恐慌释放出金市更多的廉价筹码，为07年的黄金牛市准备足够的库存。

笔者仍坚持655～660美元可能构成金市中期顶部的观点。而这个过程的来临可能在12月上旬。但月初金价仍存在惯性走高的动能，如果月初金价在稍时强势整理后，再度呈现加速上行的大阳线，投资者切忌头脑发热追涨，反而应该积极兑现多头获利。绝对价位可能在658美元附近。此外，投资可以银价走势为参照，即以银价触及14.50美元附近的对应价位完全兑现金银市场中的所有多头获利。