威尔鑫月评：五月金价创历史收盘新高，六月何从？

2009-6-1 威尔鑫投资研究中心首席分析师   杨易君

5月国际现货金价以886.9美元开盘，最高上试980美元，最低下探879.5美元，报收978.6美元，较4月上涨92美元，涨幅10.38％，月K线呈现一根创历史新高的长阳线。
 
五月金价的劲扬主要缘于五月美元大幅下跌5.5％的提振，整个宏观经济环境并非出现明显变化，但市场风险偏好却在进一步延续。而投资人的风险偏好看来主要对美元形成了不利影响，而黄金则似乎再度被当作美元贬值避险与风险偏好追逐的投机对象。就宏观K线形态而言，当前金价似乎正形成一个宏观中继头肩底形态，且欲进一步冲击1000美元附近的颈线。在本轮行情于880美元附近启动初期，我们即预计金价可能有一轮上行980美元附近的行情，并迅速建议会员分批多头重仓。但金价在涨升初期相对于美元疲态及银价走强的对应提振，明显显得有些乏力，这让我们对金价能否进一步上涨至980美元产生了怀疑，也建议会员过早对多头进行了平仓，之后总体维持趋空但不作空的观点。目前为会员阶段性锁定约220美元的累积获利，我们将重新开始一个新的操作B计划。尽管五月金价呈现出强势上行的长阳线，且上周金价呈现出相对于美元提振的明显加速，但我们依然维持对中期金价上涨的谨慎。或许金价存在进一步上涨惯性，也尽管金价头肩底突破后理论会上涨至1350美元上方，但金价现阶段无疑已处在一个敏感时期。操作上，急欲作空可能遭遇加速逼空的尴尬，在形成阶段性巨大涨幅的情况下顺势作多可能心理也不会轻松，目前的操作的确很考验投资人的技术。

近期基本面上，我们不会改变观点，行情的演绎带有较大投机性。伴随金价的加速上行，市场亦再闻乐观预期四起，提振金价的好消息也比前段时间多了不少。即便那已是过去的故事，但却依然可以现在刺激具有“激情”投资人的神经：亿万富翁投资人吉姆•罗杰斯前日表示，下一轮金融危机可能爆发在货币市场，这主要归咎于各国央行纷纷开启印钞机。在前天的访问中，他再次重申，可能会多买白银，他现在的确持有黄金；瑞穗实业银行(Mizuho Corporate bank)驻纽约的资深外汇交易员Hidetoshi Yanagihara在表示，黄金可能会成为下一种避险资产；周三一份行业报告显示，一季度全球黄金需求同比增长38%，原因是黄金投资产品购买量大幅增加，抵消了珠宝消费以及工业用黄金需求不旺对金价造成的负面影响；基于美元贬值忧虑引发的通胀担心情绪再度刺激投资人需要黄金避险；保尔森公司（Paulson&Co.）5月15日向美国证交会提交的文件披露，该公司旗下的基金大规模增持了黄金，包括黄金投资基金和黄金公司的股票。据记者不完全统计，保尔森在黄金方面的投资已经接近70亿美元。但笔者以为，理性的投资者不宜太在乎这些利好消息。每当行情进入下跌尾声，我们总会听到很多悲观消息，而在行情进入上涨末段时，则会听到更多调动情绪的乐观论调。国际金融大鳄最喜欢这些闻香逐饵的“鱼”，这是他们“茁壮成长”的养分。笔者以为，阶段性金市存在投机上行的条件，但不具备阶段性牛市纵深延续的根基。我们不妨对当前金市利好及一些关联现象予以解剖。

目前市场充斥着一种基于风险偏好分析的声音。认为目前市场风险偏好加强，投资者舍弃具备避险功能的美元，而追逐风险及收益可能更高的资本市场、商品市场。但黄金不也与市场风险偏好呈现反向关系吗？为何风险偏好舍弃具有避险功能的美元，但却青睐具有避险功能的黄金呢？况且就本周市场来看，大宗商品金属，甚至除黄金以外的其它贵金属表现都逊色于黄金，故目前用一般基于投机的风险偏好难以解释当前金价趋强运行的成因。

于是乎，市场再泛基于美元增量发行后的通胀忧虑。美国联邦储备委员会3月份启动了大规模国债收购计划，Fed理事会部分成员认为，该计划可能还会进一步扩大，这意味着可能有更多的美元投放进入市场，这进一步增加了市场基于通胀的忧虑。近期美元呈现加速下行，油价与金价则对应表现强劲。故目前通胀忧虑情绪似乎能够很好解释当前美元、黄金、原油运行的成因。但是，目前有必要担忧通胀吗？看看美国不断恶化的就业形势，以及全球明显过剩的工业产能，这哪里是通胀应该存在的环境。美国劳工部(Labor Department)周四公布，经季节性因素调整后，截至5月16日当周的首次申请失业救济人数减少12,000人，至631,000人。但是截至5月9日当周持续申请失业救济人数增加75,000人，至纪录新高6,662,000人，就业市场仍然极具挑战性。笔者以为至少在09年，甚至10年的大部分时间，投资人没有必要象担心世界末日般担心通胀，这纯属庸人自扰。当然，针对救助本轮金融危机饮鸩止渴般的货币滥发，是长期通胀的条件与祸根，但这不是09年需要担心的问题。故如果这是刺激金价近期走强的因素，那么它不会具备提振金价的持续性，即这难以在09年构成黄金牛市的基础。但这种在很大程度上人为刻意“制造”出的通胀忧虑情绪，却可以形成黄金投机上涨的条件。这种缺乏牛市基础的投机性上涨幅度与时间，都没法与真正意义上的牛市相提并论。

关于一季度全球黄金需求同比增长38%，原因是黄金投资产品购买量大幅增加，抵消了珠宝消费以及工业用黄金需求不旺对金价造成的负面影响的报告，笔者更以为是一招高明的忽悠手段。首先这是一个过去的故事，即便随后金价运行与该消息面相悖，该份报告可以因为我讲的是过去故事而推脱诱导责任。但主力知道有太多投资人喜欢将过去故事用作当前盲目享受，他们认为这或是一群进化不够充分的“鱼”。

一季度投资人对黄金的市场行为与目前可能有着天壤之别，去年四季度至今年一季度中期前，投资人对于金融危机的恐惧到了阶段性极限，对证券资产、大宗商品不计成本与后果的恐慌性抛售。对货币资产与黄金的救命般的盲目避险追捧，甚至零利率的国债都成为抢购对象。但现阶段，投资人的心态与行为完全迥异，大幅上行的证券市场与大宗商品价格，示意阶段性风险偏好的回升。尽管疲软的宏观经济环境示意这种风险偏好的回升很大程度上是一种投机行为。但现在投资人确实不太过于追求金融避险。故笔者以为，第二季度的黄金实际需求与一季度相比，肯定呈现出较大程度的萎缩。所以，投资者不可盲目用一季度过去的利好来支撑二季度看多黄金的信心，至少不可过于执着。

对于罗杰斯投资黄金的态度，我想绝大多数人的投资方式都与其不同。其或着眼于几年甚至更长时间的宏观长远战略理财布局，而我们的投资者更多则是中短线投资人，特别是保证金投资者，根本不适合做长线。即便是基金的保证金头寸，其战略运作的时间周期也难以超过2年。

年中是一个黄金传统的消费淡季，主力很少会违背这个基本面事实发动黄金真正的牛市。故对于当前金价的强势，笔者以为仍是一个阶段性多头投机行情的延续，并非真正的牛市。如果你认为是，那么请找出说服自己的合理理由。这些理由切忌太宏观、太长远、太主观，因为大多保证金交易的方式不允许投资人以这样“过粗”的思维来看待市场。

美元关联之于黄金。尽管上周美元再度呈现破位下行征兆，但笔者以为应该谨慎看待美元进一步下跌的空间。无论是基本面、技术面以及美元市场的资金流向信号，我们都认为不宜进一步过度看空美元。技术指标上，威尔鑫有一系列黄金、美元针对性的特色指示系统，总体而言其有效性都很好。再如美元周K线及对应的特色指标：
 
从近一年多上述特色指标在周线图中的表现来看，其对美元顶底的测试都相当精准。只有A点“警惕见顶”的信号显得不准确，其余基本都显示出很好的有效性。近两周而言，前周该指标再度发出美元可能见底的信号，而上周进一步发出应该在本周买进美元的信号。对于这次的信号是否进一步延续其精准指引，我们只有拭目以待。当然，这在很大程度上也是一种我们用其它分析方法认为应该谨慎看空美元的共振信号。但由于短期黄金有些脱离美元的紧密指引，故只要美元维持弱势环境，黄金依然存在继续创新高的可能。对金价可能发生转折的把握，需要投资人从金价本身技术面上着手。

对于金价本身的技术面前景，我们不进一步做非常深入的探导。威尔鑫有很多分析金市的工具，哪怕一种工具在一个对应适合它发挥分析效能的特定时期，发出有效的指引信号，那也可以有助于我们决胜黄金市场。相信会员朋友还记得笔者在4月29日早间快讯中给出的一段信号提示，即我们的一个特色指标发出了波段看涨信号，尽管当时金价还处于回调之中，而市场看空者也不在少数。目前将该特色指标给出的信号予以展示，如金价日K线及对应的威尔鑫能量分析指标：

 
红色娃娃头笑脸的自动出现即意味着一个波段看涨时机的到来。从2001年自今，这种信号总共发出过13次，即每年会发出一到两次这样的信号，无一例外，没有一次信号是失败的，对金价随后迎来的波段上涨指引全部成功。但前几年，由于该信号出现的总基数较少，笔者曾对它的有效性有所怀疑，而错过了不少确凿果敢的波段作多时机。而就本次信号发出后的中段，我也曾怀疑过它，认为这次波段指引的涨幅可能是这么多次以来最小的，进而让会员重仓的多头过早出局，失去了很大一段利润。在该信号发出的初期，我们即信心满满指导会员分批重仓布局作多，883、890、906美元分批总计建仓至9成。但5月7～14日期间的金价滞涨让我们对该信号及金价波段前景提出了过早质疑。使得我们初期短线获利巨大，超过100美元，而随后却过早作多出局。目前来看，这个信号还是非常有效。

此外，金市的资金流向上也给出了同样共振于技术面、基本面的信号。关于黄金市场的能量分析，威尔鑫有一套特色系统，相信投资者在全球也不会看到第二家。很多投资人喜欢从黄金ETF，以及CFTC公布的持仓报告中寻找资金流向线索，结果发现很多时候得出相反的结果。这没有什么奇怪的，否则CFTC的官员自己参与这些交易那就稳赚不赔了，事实当然并非如此。成熟的投资人应该都清楚，大家能够随手拈来的阳光下的数据，那不可能是成为制胜市场秘笈，最多仅当一手参考资料。威尔鑫关注金市幕后的资金流向，也自己设计了这样一套幕后资金流向的分析系统。相信这几年关注威尔鑫的朋友已对此深有体会。现在再度展示一套关于金市场外资金动向的分析系统，如金价日K线及对应的场外资金率动分析：
 
前周的场外资金流向已经表现出了明显的逼空信号，场内外的空头都已开始纷纷止损。而上周金价的逼空态势进一步演绎，但却出现一个新的信号，那就是多头能量开始释放过度。如果黄金正处在一轮牛市途中，那么后市金价应该是一种惯性上涨态势。主力只需在关键点位轻轻发力，便能推动金价跌穿新高。但如果目前仅仅是一个局部牛市，那么多头能量过度释放后无疑是一件非常危险的事情。由于对此的解析是一个仁者见仁，智者见智的很主观观点，故对于资金流向的详细主观含义我们仅对威尔鑫会员解析，并制定相应操作策略。目前锁定约220美元巨大累积获利后空仓的会员无疑应该非常轻松，我们随时可能从容出手击中金价转轨的“七寸”。保持平仓的心态往往更容易获得不错的收益，保持平常心态必须明白这样一点：市场中的机会与风险远比我们想象的要多，关键是机会来临时你是不是有从容把握机会的准备！过于主观寻找的机会往往是陷阱，等来的机会往往最完美！长期稳健获利应该是成熟投资者的追求。致命的贪欲往往在最乐观的氛围中滋生，很多时候来自对行情的幻想，将行情幻想与真实的客观模糊混淆，这就是所谓的乐极生悲！面对逆风与顺风而处变不惊，淡视诱惑与淡视走过的机会，才乃成熟投资风范！就短期金价而言，5月光头光脚的长阳，以及上周先抑后扬的光头中阳皆示意短期金价存在进一步走高惯性。而对中期市场的演绎，投资者必须关注更多的信号。其中，美元的指引或显得很关键。

《周评：黄金美元中短期运行解密》

《月评：五月金价创历史收盘新高，六月何从？》

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