威尔鑫点金：黄金大牛市下的踏空困惑

2009年11月5日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周三国际现货金价以1084.4美元开盘，最高上试1097.3美元，最低下探1079.5美元，报收1091.4美元，较上个交易日上涨7美元，涨幅0.65％，日K线呈现一根再创历史新高的小阳线。

相对于周三美元的明显回落，金价在美国盘面前后呈现明显滞涨态势，这可能成为不少空头或心态不平投资者的自慰借口。但如果你客观地将近几个交易日的K线进行组合对比，你会发现金价的上涨相对于美元弱势的指引还存在超前预支。短期金价再掀凌厉升势后，技术指标进入明显短期超买区域，这使得踏空者心态惶惶，追涨怕套，作空不敢，心态因为踏空而显得非常矛盾。在进一步对这种投资心态与理解进行分析解剖前，让我们先来进行周三的市场消息面回顾。

周三消息面的重点无疑是美联储利率决议及会后声明，这可以帮助我们客观判断中期市场运行动向。美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称美联储)官员周三决定将利率维持在接近零的水平，以支持经济复苏。与此同时，Fed对经济前景的看法也更为乐观。美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee, 简称FOMC)以10:0的投票结果一致同意将联邦基金利率目标维持在0-0.25%区间不变。美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee, 简称FOMC)在为期两天的政策会议结束后重申，鉴于失业率依然高企且通货膨胀水平处于低位，该委员会计划让利率在较长时期内都维持在纪录低点水平。同时，与1个月前相比，美联储目前对美国经济复苏前景的看法更乐观了一些。美联储官员警告称，就业市场的疲弱正在限制消费开支，阻碍了经济复苏，令通货膨胀继续受到抑制。在失业率高企和通货膨胀水平偏低的情况下，美联储表示在较长时期内基准利率将维持在纪录低点不变。美联储还将机构债购买规模从2,000亿美元削减至1,750亿美元，并重申计划在2010年3月底前完成1.25万亿美元抵押贷款支持证券购买计划。德意志银行(Deutsche Bank)外汇策略师Adam Boyton称，Fed维持政策不变，全球经济复苏，这些都对美元不利。他表示，欧元没有理由在年底不突破1.55美元。Fed把机构债购买规模从此前宣布的2,000亿美元削减至1,750亿美元，这一决定给美元带来一些支撑，许多人将此解读为Fed朝最终紧缩政策迈出的一小步。不过目前离最终加息仍很遥远。Scotia Bank预计Fed在明年第三季度前将维持利率不变，外界也普遍持有这种看法。渣打银行(Standard Chartered)则预计Fed在整个2010年都不会加息。

笔者对上述消息面与笔者近日的预期一致，美联储重申经济正在复苏，这会进一步刺激市场的风险偏好，使得市场热捧风险货币与资本、商品等风险市场。但美联储同时强调，高失业率与低通胀态势将促使美元在未来相当长一段时间维持低利率，这使得投行纷纷看淡至年底的美元。在笔者看来，美联储略微削减机构债券的购买规模正是维持美元有序而不过度贬值的伎俩，这不致于引发各国央行的极大反感而作出市场干预行为。此外，我们丝毫没有听到美联储关于“巩固强势美元”的论调，这示意美联储乐意看到美元温柔有序的贬值。至此，我们应该能够洞悉阶段性风险市场及黄金市场的大体方向。

再次回到本期评论的主体，那就是投资者应该怎样根据不同的行情阶段灵活布局问题。在区间振荡中一味强调波段、中线操作的策略不可取，在单边市场中进行短线操作更加不可取。其实在本轮行情运行的初期，很多投资人本来是波段看多的，结果由于在短线上吹毛求疵的忙碌而使得波段操作的计划被彻底打乱，结果形成非常遗憾踏空。投资人可以通过我们本轮指导客户的操作再一次感受波段操作的强大魅力。目前我们的客户依然锁定着1000美元下方初次分批建立的满仓，随后再度利用巨大的浮盈又分批增加了一个相对于期初满仓的满仓。目前总仓位相对于行情启动初期的3成初次建仓，达到了相对于期初的24成仓位。最后一次增仓是在周三早间的1080美元。以期初3成仓位为计算基准，以1090美元做浮动结算，目前客户未平仓及中间调仓的累积获利高达460美元，没有一美元的错误，每笔交易皆有统计，就是这么多，这就是9月初以来的收益，期间没有一次空头操作。这轮行情下来我们至少将为客户捕获超过1000美元的利润。这就是波段操作的巨大魅力。我们的客户正欣喜地继续感受着波段操作的巨大魅力。11月2日笔者收到一翁姓福建莆田客户的致歉邮件，其以前对我们的短期激进目标常常发表些不太礼貌意见。该邮件声称，尽管他没有完全按照我们的指导建议进行衍生品操作，但也小有收获，且囤积的黄金现货获利不菲，声称我们本轮行情的操作近乎神化。他现在终于明白为啥他天津一同样翁姓朋友六年来一直紧跟笔者的原因，于是果断申请成为1年期客户。事实确实如此，一个投资者对一个外来的成熟理念吸收需要一个很长的过程，特别当外来理念与自己理念发生冲突时，要纠正自己不科学的理念是非常困难的事情。投资市场人人皆有贪欲，笔者也有，但不能不识时务地一味贪。在一般的常态区间波动，我们指导客户基本皆是3成操作，但本轮行情我们非常果断，达到了相对于期初的24成仓位。这就是操作方法、理念与行情阶段正确结合产生的巨大盈利魅力。这绝非不识时务地一味短线所能达到的效果，目前踏空的投资人确实非常尴尬。

波段操作将就逐渐累积的持仓成本优势，没有这种优势很难在行情运行到很大一个阶段后重新开始。就目前的行情而言，金价的阶段性涨幅和短期涨幅皆可谓巨大。一味追踪技术指标的投资者可能会发现金价已体现出非常明显的超买信号。就纯技术而言，这种时候追涨至少看似存在较大短期风险，如果你缺乏正确的中期预期目标，那就是真正的较大风险。于是只有选择逢金价大幅回荡买进。但这种情况真的那么容易吗？10月金价走势就是一个很好证明，当金价真的大幅回荡时，你可能认为金价已经阶段性见顶，还有更大下跌空间，你更不敢买。于是当10月底金价下穿1040美元时，看空至1000美元的呼声高了起来。如果金价真下跌至1000美元，那么他们还是不敢买，因为他们认为可能进一步下跌至950美元，这不是市场没底，而是心里与分析真的没底！

此外，当市场进入真正的加速阶段时，即便有尊重客观的投资人敢于在金价回荡后参考技术真的买入，但也常常不如愿，这也正是市场的魅力所在。金价在超买顿化中延续超买前行，不会给你理想的回荡买进机会。如果市场真如理论分析般“讲道理，讲规律”运行，那么迎合道理与善于捕捉规律的投资人都会赚钱，谁会亏钱呢？是金融大鳄高盛？摩根士丹利？美国大通？实际的结果总是中小散户与弱势机构成为这些金融大鳄果腹的羔羊。故尽管市场在很多时候看似有很好规律，但时不时会发生一次让市场错愕的不规律运行，就像本周二金价无视美元强势指引的大涨。而正是这种偶尔的不规律运行会打乱投资人的全盘布局计划，也正是这些偶尔的不规律让胜负的天平发生最终倾斜。但由于市场大多时候看似存在赚钱的规律效应，才继续吸引投资者源源不断地涌入寻找赚钱的规律。如果笔者是一个昨日看1300美元，今日看900美元的短线投机者，可能早已被淘汰出这个市场领域，不少当初的同行正是这样成了先烈。故笔者之见，要想真正把握黄金市场的运行根本还需要从全面的基本功夫入手，弄清当前宏观国际经济、金融的大体情况，以及对黄金市场产生的本质影响。弄清不同阶段不同因素对黄金价格的影响机理，且哪些是主要影响因素，哪些是次要影响因素等。要想在黄金市场上获得长期的胜利，绝对不要希望可以得到一招致胜，一种手段致胜的秘笈。如果真有，可能也是高盛、摩根士丹利这些财势雄厚的金融恐龙获得。故对待黄金投资，特别是衍生品投资，投资者必须多几分理性！！对于阶段性后市，我们继续秉持看涨观点，但当金价运行至1100美元上方后，市场的投机运行模式将更为浓厚，这也意味着强大的阶段性风险逐渐来临。

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