國際黃金市場周評

在金市寒冬中保持理性

二○一二年五月廿六日至六月一日　總228期　May 26 ～June 1 2012   作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1590.3美元開盤，最高上試1599.5美元，最低下探1533.7美元，截至週五亞洲午盤時分報收1556.7美元，較上個交易周下跌35.6美元，跌幅2.24％，動態周K線呈現一根震盪下行的中陰線，總體運行在上周下影線之內。

本周希臘可能退出歐元區的利空消息與疑慮鋪天蓋地，促使避險資金追逐美元，資本、大宗商品、非美貨幣等風險市場集體承壓，全線下行。黃金儘管作為避險工具，近期也披上風險的外衣追隨風險市場弱勢運行，秋意瑟瑟，甚至偶見寒風，但總體又體現出一定抗調整韌性。儘管目前希臘可能退出歐元區疑慮的霜雪繼續肆掠，但我們希望投資者看待黃金的智商不應隨著市場溫度一併下降，應在當前金市寒風中保持冷靜。對不需要很高市場操作技巧的現貨投資者、金商、紙黃金等投資者而言尤其應該這樣，筆者認為這些投資者只管閉著眼睛買進持有便是，必將帶來豐厚的中長期回報。對保證金投機者而言，目前即便看空也不要做空，反而應該關注逢低做多機會。但在金市尚未出現明顯轉機前，也不宜將保證金倉位放得過大，或必須做好相應持倉的風險控制，以防在投機市場階段的傻瓜定價效應將金價錯殺得更低。

如果希臘真宣佈違約或退出歐元區，說不定還將構成黃金的極大利好。回顧08年9月17日雷曼兄弟宣佈破產倒閉當日的情形吧，黃金、白銀當日漲幅都超過10%，那是筆者超過20年金價K線圖上最大的單日漲幅，至今未能打破。故筆者以為投資者沒有必要過於計較金價受金融衝擊波動的細節，沒有必要去刻意抓好細節，你只需知道我們還將在未來僅僅2、3年內再見1900美元，見2000美元，甚至見3000美元金價即可。當然，保證金投機者卻不能不計較金價波動的細節，除非你在盈利的先期暫不用杠杆。

有必要懷疑黃金的中長期遠景嗎？儘管階段性看空黃金者眾，但懷疑黃金進入中長期熊市的投資者可能極少。國際投行、索羅斯、羅傑斯等商品市場大師等，都繼續看好黃金的中長期前景。在全球經濟處於深秋，且貨幣將迎來新一輪氾濫的背景下，筆者也堅持對沖貨幣貶值風險的黃金將延續其中長期牛市。既然這樣，在金價大幅調整近400美元的背景下，投資者還在猶豫什麼？沒人敢否認中期金市不會再見1900美元。還要追逐空頭獲利的投機者也只能評價為貪得有些過分，貪得有些忽視風險。

近兩周，部分對沖基金在金銀市場破位後有明顯順應趨勢主動做空的痕跡，場外順應趨勢的追空能量似乎更大，多頭的抵抗目前更多在場外，場內顯得“弱不禁風”。但我們認為空頭的能量似乎放得過大，回顧近10年對沖基金的運作軌跡，總有一些過於隨波逐流的對沖基金會在中期築底中不知不覺淪為對沖基金多頭主力的對手盤，而結果基本是遭遇爆倉或被迫止損。

最後做些技術層面的分析，技術分析方法很多，我們在內部報告中的分析相對充分，目前僅就周線中期形態、趨勢、波浪做些簡單分析。如果還要涉及更多周線，甚至日線與月線的技術分析，那無疑將還費很長篇幅。如金價周K線圖示：
 
首先圖中可以看出，金價自08年見底681.45美元後形成的中長期上升趨勢線已遭遇破壞，這是技術派階段性繼續看空的重要參考。此外，從圖中06年至今的周K線及周均線來看，“季度線”幾乎皆構成中期調整有效支撐，但近期季度線與上升趨勢線H1同時告破，使得階段性後市趨於偏空。理論上推導，如果季度均線支撐告破，金價可能向下尋求半年線在1450美元附近的支撐。該價位附近也是168.45美元至1920.8美元宏觀上行波段回調的38.2%黃金分割線支撐位。

從目前情況來看，金價11年見頂1920.8美元後形成的中期調整似乎與08年見頂1032.55美元後形成的中期調整存在較大相似性：就浪型結構而言，08年金價見頂1032.55美元後至681.45美元調整分五浪完成。第一調整浪是1032.55美元至845.04美元，似乎對應此輪的1920.8美元至1532.7美元的調整；隨後08年845.04至988.3美元的反彈對應著此輪1532.7美元至1802.5美元的反彈；08年第三調整浪為988.3美元至736美元，明顯擊穿一浪低點。對應著近月1802.5至1522.55美元的調整浪，擊穿一浪低點不明顯；08年第四反彈浪為736美元至930.5美元，對應著年初金價從1522.55美元至1790.5美元的反彈；08年最後的調整五浪為930.5美元至681.45美元調整波段，擊穿第三浪底部50美元。似乎正對應著本輪金價見頂1790.5美元後至今的調整。

兩處的波浪運行結構儘管存在相似性，但08年調整的力度無疑相對更大，從三浪底擊穿一浪底和五浪底擊穿三浪底的幅度可以看出。本輪對應的擊穿幅度很小，甚至基本平齊。這也解釋了我們前面所論述的，目前市場應對金融危機的衝擊，在有過08年的經歷之後顯得更有承受力了。

從整個調整時間來看，08年金價從1032.55美元至681.45美元的調整歷經31周。而本輪金價見頂1920.8美元後至今的調整已歷時37周。可見本輪中期調整已非常充分。最後落實到第五浪的具體分析，08年930.5美元至681.45美元的調整，僅僅歷時10個交易日週期，彰顯當時市場的心態極為恐慌。而本輪市場的第五浪自1790.5美元調整以來，已歷時62個交易日週期。如果5月16日的1526.9美元被確認是第五浪底部，那麼調整剛好歷經55個交易日，即剛好在神秘的時間視窗發生中期轉折。

但參考08年第五浪，本次調整的第五浪似乎應該從技術上擊穿1522.55美元的三浪底，目前這個過程還沒有完成，故從波浪理論上推導金市的調整似乎還應該有新低。儘管有可能象三浪擊穿一浪的底部一樣形成小幅擊穿。

上述為中期調整的波浪理論推導。但就中期調整的形態分析而言，目前調整似乎已完全到位。首先讓我們找出08年金價見頂1032.55美元這輪中期最後加速上行的牛市起點，毫無疑問是07年8月的642美元，圖中所示。而11年金價見頂1920.8美元這輪中期最後加速上行的牛市起點，毫無疑問是11年7月的1478.3美元，圖中所示。這兩個起點前的前幾月，都對應著一個中期的中繼整理形態：08年的中期中繼整理形態見K1K2區域，K1代表箱頂，K2代表箱底。11年的中期中繼整理形態見L1L2區域，L1代表箱頂，L2代表箱底。就形態來看，隨後加速上行後發生的中期調整，一般都以觸及始漲前箱體整理的箱頂而宣告結束。如08年，箱頂在690美元附近，箱底在640美元附近。金價第五浪調整至681.45美元，剛好觸及箱頂K1即宣告到位。再如11年1478.3美元形成的L1L2箱體，箱頂在1550美元的L1附近，箱底在L2在1480美元附近。11年金價見頂1920.8美元的無論一浪、三浪，還是目前我們認為的第五浪，都已觸及箱頂L1，且一浪、三浪都在L1的支撐下完成調整，迎來新的上升浪。目前的五浪調整也已觸及L1箱頂。故參考08年的浪型和形態，目前金價存在已完成五浪調整的可能。而如果第五浪調整真還有擊穿三浪的新低，那麼請關注1480美元附近的箱底支撐。甚至此形態分析也適合06年金價見頂730美元之後的調整情形，此前加速的起點是06年3月的543美元附近低點，也是前兩月市場箱體運行的箱底。但金價見頂730美元後至1541.8美元的調整卻剛好以觸及箱底而宣告結束。

故從上面分析可以看出，波浪理論與形態理論的分析結果對五浪底部的判斷存在一定差異，形態理論分析目前可能已經到位，而波浪理論分析認為可能還有低點，儘管擊穿的幅度不一定很大。但筆者不贊成在技術上過於追求細節，對非保證金投資者而言尤為如此。