國際黃金市場周評

金市前景依然光明，道路更加曲折

二○一二年七月十四日至二十日　總235期　July 14 ～ 20 , 2012 作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1581.6美元開盤，最高上試1600.9美元，最低下探1554.5美元，截至週五亞洲午盤時分報收1571.9美元，較上個交易周下跌11.3美元，跌幅0.71％，動態周K線呈現一根震盪下行的小陰線。

回顧金價5月上旬中陰破位下行至今，已區間震盪兩月，這在近10年金市的整理行情中絕無僅有。本周金價再度震盪回落至近兩月區間震盪下沿，破位憂慮再起。金價是進一步破位下行，還是延續區間整理，或是迎來中期見底後的回升，筆者也難給出肯定意見。但結合我們近兩月分析，我們依然維持對當前金市戰略做多機會的肯定，只是我們不能肯定金市波動的細節。關於理由，無論流動性相對於經濟增長氾濫趨勢的基本面，還是資金流向上對沖基金做空動能的枯竭，以及月線技術面體現出的戰略機會等，筆者實難再度找出更多支撐理由，且認為這些理由已非常充分。本期評論也僅對這些理由進行最新解讀或進行補充。

基本面上，支撐金市中長期向好的流動性釋放依據在本周得以繼續體現，甚至也體現出這種趨勢延續的必然。上週五公佈的美國6月季調後非農就業人口增加8.0萬人，預期增加9.0萬人。6月失業率為8.2%，預期為8.2%。總體資料遜於預期，體現出美國就業形勢依然嚴峻，意味著美聯儲必將延續寬鬆貨幣政策，甚至進一步釋放貨幣刺激經濟。儘管本周隨後公佈的美聯儲會議紀要並未顯示出QE3的緊迫性，進而令美元再度獲得支撐走強，風險及金銀市場承壓。但我們依然相信美聯儲推出QE3的計畫難免，甚至很可能在年內落實，此乃全球流動性調整大勢所趨。這將形成對沖信用貨幣貶值的金銀市場中長期利好。

受本周貨幣政策會議紀要影響，對QE3的預期情節有所淡化，這或是本周美元走強，非美風險市場全體承壓的原因。但現實的情況是，美國良好的通脹指標及漸趨糟糕的經濟資料，意味著美聯儲不大可能長時間拖延QE3計畫。本周資料顯示，美國6月進口物價指數月率下降2.7%，預期下降1.7%，進口物價指數月率創2008年12月以來最大降幅。美國6月出口物價指數月率下降1.7%，預期下降0.3%。進出口物價指數的超預期下降，繼續體現美國存在推出QE3的條件。本周諸多美聯儲官員也表達出對釋放流動性刺激經濟復蘇與改善就業的期待。

歐債危機方面，本周體現“皇帝不急太監急”的特徵，週四美國評級機構穆迪表示，希臘退出歐元區的風險上升，市場信心愈發脆弱，且希臘和西班牙危機有蔓延風險。從這些消息面可以看出，不宜象評級機構渲染的那樣，對中短期歐洲危機過於放大恐懼。至少從盧森堡財長的觀點可以看出，只要歐元區願意處理，目前危機不算危機。

回到市場，美國面對上週五遜於預期的就業資料，在QE3問題的態度矜持，令本周市場信心受到打擊，大宗商品、全球股市等風險市場及黃金市場全面承壓，甚至空頭再度充滿對金價破位下行的期待。但筆者以為僅憑此消息面希望金市悲觀情緒在中期蔓延的風險較大，我們所有的戰略分析都不支持中期看空黃金，即便近期金價再度形成破位下行的表像。

此外，本周美元再創新高的走強構成令黃金和風險市場全面承壓的關聯強動力。筆者前兩周認為美元和歐元市場極可能發生轉勢的觀點受到考驗，但筆者確難找到更多支撐美元中期的理由，認為本周美元的再度走強和歐元的再度下跌，更多是“群眾”情緒，機構對此則明顯保守起來。單純依靠群眾推動的市場往往難以持久，因群眾多逐表像，而表像往往對市場的支撐力度和持續性都會顯得有限。但無論怎樣，本周金市的相對頹勢確拜美元走強所賜。關於美元後市，如美元周月K線圖示：
 
從周K線來看，當前美元無疑維持著完好的中期上行趨勢，美元仍在11年見底72.7點之後形成的中期上行通道L1L2中運行。且完成了對周線年線、半年線、季度線強壓的突破與回抽確認過程，曆此確認過程之後的看多市場技術基礎無疑將顯得非常牢固。目前美元仍延續較好的中期上升趨勢。就趨勢與形態理論而言，美元應該在軌道線H2線上尋找中期反壓。但放眼08年至今，美元總體在H1H2形成大斜箱體中運行，H1線為箱頂，從目前來看，該箱頂壓力在87點附近，且似乎與軌道線L2存在共振可能。這是否意味著筆者看漲美元至87點呢？表像如此，實際未必！

從08年至今的月線圖表來看，84點附近存在月線級別的半年線反壓，同時當前正面臨月線布林上軌反壓。參考前兩輪美元見頂89.62、88.71點的中期上行行情，基本皆在月線布林上軌位置受到有效反壓。故面對月線布林上軌與月線級別的半年線壓力，筆者認為應在宏觀技術上維持對看漲美元的謹慎。

筆者對中期美元偏謹慎的觀點更多來自對市場資金流向的綜合判斷。從美元市場來看，上周多頭持倉繼續下降，並繼續呈現出空頭試探性增持跡象，這是連續第二周空頭主動增持。當然，我們更看重基金在主戰場歐元市場中的表現。上周及前周皆出現歐元多頭的明顯止損情況，使得基金歐元多頭持倉下降至3月以來新低。與此同時，空頭並未乘勝追擊，而是在上周繼續大規模兌現獲利，基金空頭持倉創5月9日以來新低。結合我們上周判斷，上周歐元受消息面影響的再度下跌，極可能為空頭提供進一步完美兌現獲利的機會。故基於基金在歐元市場中的投機空頭總體出現撤退趨勢，我們依然對歐元弱勢的持續能力持懷疑態度，上周歐元再創新低更多受消息刺激，各方（包括眾多的群眾力量）介入推動，而各方介入的力量往往缺乏核心，而近兩周資料顯示，此前基金核心力量已無心再進一步主動做空歐元。故繼續看多美元，看空歐元，越來越有如履薄冰的意蘊。在具體操作上，我們認為金市非保證金投資者及金商仍應秉持戰略看多做多思路，保證金投資者在控制好風險的基礎上應尋機做多，即便保守投資者，亦建議觀望，而不建議做空。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師