红五月真能火起来吗？
 
【北京青年报】：吴琳琳 (08/05/10)

　　本周市场起伏跌宕，4月份宏观经济数据将公布，违规减持公司不断出现，5月解禁压力重重———

　　股市像一辆难以征服的战车，很少按照投资者预期的轨道运行；尽管各方都对5月市场十分看好，但本周大盘仍旧自顾自地大起大落，让投资者丈二和尚摸不着头脑。

　　4月份的宏观经济数据即将公布，违规减持的上市公司不断浮出水面，5月解禁限售股压力重重……这一切，让5月的行情变得更加扑朔迷离。

　　红5月真能火起来吗？作为弱势的散户，应该如何看待市场？

　　本期嘉宾：民生证券首席分析师黄常忠；私募人士陈晓阳；中投证券分析师徐晓宇；威尔鑫投资研究中心首席分析师杨易君

　　主持人：本报记者吴琳琳

　　短期市场的反弹在4000点附近将有比较大的阻力

　　■反弹还有上涨空间

　　记者：5月行情备受期待，但节后第一周的行情还是很让人咋舌。大盘的暴涨暴跌，让投资者有些摸不着头脑，您认为这轮反弹行情是否还能持续？

　　黄常忠：5月的行情备受期待，主要有几个因素：1.政策面，政策对股市的关注，给投资者带来希望；2.时间窗，市场期待奥运行情的来临；3.技术面，跌幅超过一半，市场有很强的技术支撑和反弹要求；4.基本面，年报和季报披露完毕，业绩虽有下降，但好于市场的悲观预期。

　　从这些因素看，市场能得到多方面支持，但主要还是短期的，技术面因素居多。因此，短期反弹在4000点附近将有较大阻力。

　　陈晓阳：这一波救市反弹行情还有上涨空间。市场热点轮流交替，显示场内外资金积极参与这轮反弹行情，尤其是前期3000点附近做空的基金主力反手做多，成为市场主要的推动力量。

　　这充分显示出在政策导向明确做多前提下，这波反弹行情不会迅速夭折。若后市股指继续走弱，并不排除有新的偏多措施出台，从而股指上行态势更加明确。

　　杨易君：反弹还会向纵深延续，在宏观经济向好格局没有改变的情况下，一轮幅度较大的反弹是可以期待的。3000点附近一系列利好消息的出台，已表明了管理层对于股市的态度。此外，本轮调整的急促几乎超出所有人的想象，很多基金在去年第三、四季度进一步重仓买进的股票处于深度被套，绝对不会放弃任何反弹的自救行为。我认为反弹应进一步向纵深延续，而基金重仓且深度被套的股票应该会有较好的表现。

　　徐晓宇：散户要认清目前的市场形势很难。从风险管理角度讲，散户应尽可能减少持股，增加现金的持有比重。反弹行情能不能持续下去因素很多，如果没有外生的力量影响，反弹高度可能相当有限。短线看，市场对政策性利好还有期待，下跌空间有限，震荡之后还将有反弹要求。

　　专门针对股市的利好措施只能带来小机会；而基于实体经济需要的利好货币政策才会有比较大的市场机会

　　■供求关系决定市场中期走向记者：下周就要公布4月的宏观经济数据，有人说，它就像悬在市场头上的一把刀，您认为这将给5月的行情带来什么影响？

　　黄常忠：除物价指数外，其他宏观经济数据对市场影响不会很大，CPI成为机构投资者主要的关注指标。CPI下不来，对市场有两方面重大影响：一是会严重影响经济发展，导致价格这一配置资源工具失效，上市公司在高成本的压力下盈利能力下降；二是将导致紧缩政策的延续。

　　因此，我认为专门针对股市的利好措施只能带来小机会，而基于实体经济需要的利好货币政策才会有比较大的市场机会。

陈晓阳：昨天的大盘已提前反映了对这些数据的不安。因为在周五国家统计局公布了4月份PPI同比上涨8.1%，再创3年来新高。过高的数据显示通胀压力十分严峻，这使周五行情未能进一步反弹。

　　投资者应密切关注政策动向，若再次加息，更有利于行情快速上涨；如果管理层未有加息动向，行情依然会延续震荡反复中盘升态势。

　　杨易君：我认为对市场影响不会很大。可以预期，4月的宏观经济数据，将依然显示出我国整体经济处于循序渐进的良性高速发展态势，不会出现令市场非常意外的减速迹象。

　　徐晓宇：对市场实际上影响不大，因为目前市场的主要矛盾并不是经济数据问题，而是大小非解禁之后市场的供求关系彻底打乱了，供求关系是决定市场中期走向的关键。市场股价下跌，估值水平下降，上市公司融资降低价格是必然的，对现有流通股影响不大

　　■减少融资规模有利提振信心记者：大家对上市公司一季报业绩的担心，现在可以放下了；但从目前的信息看，上市公司为走出融资困局而纷纷降低增发价格，您认为这种说法成立吗？平安短期内放弃A股再融资，将对市场有何影响？

　　黄常忠：一季报业绩整体好于市场悲观预期，除石化、电力等价格管制行业外，其他均保持了较快增长。由于二级市场股价下跌，估值水平下降，上市公司融资降低价格是必然的，对现有流通股来说影响不是特别大，主要考虑的就是摊薄效益和资产质量。

　　对市场来讲，应该是减少了融资规模，包括平安的情况，都有利于改善市场的资金供求情况，对市场信心的恢复有一定作用。

　　陈晓阳：不降低增发价肯定发不出去，中国平安就是一个典型例子。因为在大盘连续下跌的背景下，投资者对上市公司再融资最反感，特别是中国平安巨额再融资，对市场造成很大负面冲击，若短期内不放弃，会对公司形象造成很大负面影响，这是迫于投资者以及媒介的压力才做出的选择。

　　杨易君：这体现出我国上市公司融资制度及其监管还存在不少缺陷。上市公司针对同一个项目的融资计划以及融资额度，会因为股市处在不同的阶段而存在非常大的差异，而项目本身的资金需求不会存在这么大的弹性。

　　比如，当股指处在6000点时，项目融资需要20亿；当股指下跌到3000点时，项目融资需求不会同样缩减到10亿，因为项目本身的资金需求是刚性的。要达到同样的融资额度，在降低增发价的前提下，只有加大增发额度，这又会不负责任地稀释老股东的回报。

　　所以，我认为如果就同一融资项目而言，如果融资存在非常大的弹性，那其融资初衷就有恶意掠夺圈钱之嫌，这样的例子不在少数，也是监管层需要进一步攻关的课题。

　　徐晓宇：平安短期放弃A股增发对市场影响不大。应该说，平安的再融资方案，远远超出了目前市场的承受能力，很难实现；暂时放弃再融资是迫不得已，而且暂时放弃不等于半年以后不修改方案继续融资。

　　而短期对市场的压力也不仅仅是平安再融资一件事，其仅仅是市场下跌的一个导火索或者是借口而已。目前中国平安的净资产不过13元左右，其市净率仍然很高，即便是进一步深幅下跌，恐怕也难以打消其再融资的意愿，市场估值过高之后一系列的负面因素并没有消失。

　　违规减持不过是把未来的市场压力提前释放，大小非抢跑减持说明对未来市场不看好

　　■对违规减持处罚须严厉

　　记者：最近违规减持的上市公司正在不断浮出水面，让投资者刚刚平静的心再次悬了起来；而且5月大小非减持的额度比4月增加两成，套现压力也比4月加大，您认为是否对市场会有影响？

　陈晓阳：有很大影响。自从管理层规范大小非解禁行为之后，市场接二连三发生顶风作案的大小非解禁事件，确实给投资者带来很大负面心理影响。

　　虽然管理层严查这些不遵守制度的大小非解禁股东，但从根本上并不能解决实际问题，这些大小非股东们害怕以后会有更加严厉的措施，都有先出为妙的想法，会对市场造成很大的资金面压力。

　　黄常忠：违规减持反映了两个问题：一是小非的减持意愿很强，二是违规的成本太低。现在大小非减持是影响市场资金供求和市场信心的主要方面，管理层也给予了高度关注。

　　我认为，对违规的处理会比较严厉，有很大的威慑作用。但就限制办法本身而言其实质作用并不大，大小非既可以分批减持，也可以借助关联第三方减持，对市场的实质性压力仍在。

    杨易君：这的确会对市场形成一定影响，主要来自市场的心理层面。因为近期的利好之一就是对大小非减持的约束，如果这个约束最终成为一纸空文，必将使得刚刚逐渐恢复的市场信心再受打击。

　　我们认为，管理层必须加大对违规减持的处罚及监管力度，否则，此后即便再度推出呵护市场的行政举措，市场也会用怀疑的眼光来审视，那么市场信心的彻底恢复可能需要更长的疗养期，这与管理层希望市场健康发展的宗旨相违背。

　　徐晓宇：违规减持不过是把未来的市场压力提前释放，大小非纷纷抢跑减持，说明对未来市场不看好，担心减持在其他大小非后面套现价格会更低。

　　另外，以目前的限制来看，一次性减持0.99%与1.00%并没有太大区别，即便是守规减持，对市场仍然是强大的压力。从解禁情况看，市场解禁后可以随时套现的大小非数量将逐渐堆积，现在限制大小非抛售等于增加中长期的市场压力，从这方面讲，单月大小非解禁的减少对市场中期以上的走势并不会产生较大影响。

威尔鑫投资研究中心首席分析师杨易君