威尔鑫周评：油市能否为金价持续性上行供血？

2008年5月23日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

本周国际现货金价以905.7美元开盘，最高上试935.3美元，最低下探900.70美元，截至周五午盘时分报收917.20美元，较上个交易周上涨15.8美元，涨幅1.75％，周K线呈现一根延续反弹的小阳线。

自上周下半周以来，金价的运行就受到油价强势的高度关联指引。当然，美元的回软也为金价的反弹提供了不少能量，但通过对应的分时K线对比观察，金价的上行还是主要受到油价走强的指引。目前在我们认为美元可能不会立即破位迎来新一轮跌势的背景下，油价的走势就成了影响金价的关键因素。如果油价能够延续强势走高，相信金价还会延续反弹。相反，一旦油价阶段性见顶回落，金价的反弹可能就得以告终。目前我们对金市回升的性质就是定义为反弹，而不是一轮宏观新升势的开始。

本周美元于下半周虚破了季度均线支撑，但我们认为随即迎来一轮中期跌势的可能性不大。本周系列数据并未显示美国短期经济进一步恶化，且通涨抬头明显，使得市场认为美联储关于美元利率的调降历程可能终结，甚至认为年底可能基于通涨因素而升息。美国4月扣除能源和食品后的核心生产者物价指数(PPI)创下1991年以来最大的年增幅，该数据令市场担心美国经济状况，并令人猜测美国联邦储备理事会(美联储,FED)今年是否将升息，故短期数据消息面上难以找到大肆作空美元的理由。当然，对于美国长期经济疲软的预期，以及可能雪上加霜的通涨因素，美元的长期贬值趋势仍得到市场一致认同，只是阶段性需要一个对美元连续大幅下跌的市场心理修复过程，我们认为这个过程还没有完成，故阶段性金市可能难以从美元市场获得持续性提振。

而美元期货市场近5个月的资金流向显示，市场并不愿在当前市况下进一步作空美元，故目前不宜对中期金价过分乐观。目前美元期货市场基本完成了对阶段性空头的获利回吐，纽约期货交易所（NYBT）的数据显示，目前基金持有的美元期货市场头寸，基本达到多空平衡，即净头寸接近于零。参考以往的美元货币期货市场资金流向显示，这种时候美元可能短期回软，但不一定会迎来中期跌势。美元在完成阶段性回软后，仍可能延续弱势反弹。

油价虽在近两周维系着强劲的上扬态势，并成为金价反弹的关联主力推手。但笔者对油价加速上行的持续性能力表示怀疑，尽管投行高盛前两周曾分析认为油价将上行至200美元。笔者疑虑机构引诱散户高位接盘的可能较大。当然，也存在一些油市有利的数据消息面，但投机力量可能将其对市场的效用过分放大了：美国宣布在油价回落到75美元以前，不再增加战略储备，本周美国能源库存明显下降，或正是因为美国的这种态度，但市场将其解读为利好。此外，尽管北美取暖季已过，但取暖油期货价格依然高涨，主要受到全球对馏分油（包括取暖油和柴油）需求旺盛的推动。中国海关周四公布，上个月柴油进口量猛增16倍。但在技术面上，笔者以为油价的强势可能难以持久，近几周油价已呈现明显的加速上行态势，日、周K线皆呈现相对明显的超买与顶部背离信号，示意油价随时可能面临加速上行后的阶段性调整。一旦油价转而进入阶段性调整，相信承接油市东风的金价可能也难以幸免。

本周金价面对油市与美元的双双关联助推，其上行力度也较为有限，这主要受制于金市本身的技术面。本周金价的上行受到了较多中期压力缚束，周初面临半年均线与30日均线的突破确认压力，但由于油价的走势实在太强，以及美元也呈现出对应的明显弱势，才强行提振金价冲关原理上述于895～900美元附近的技术压力。但随后的金价上行也并未一帆风顺，季度均线在922美元附近的强技术作用，近两日对金市的影响非常明显。我们认为金价如若需要进一步上行，对该压力的消化是难免的，但半年均线在900美元附近则将成为短期金价回荡的强劲支撑。此外，金价进一步上行也将在930～950美元区间面临系列前期的形态压力。从资金流向信息来看，4月29日至5月6日当周，现货市场的逢低买盘相对明显。5月6日至5月13日当周，基金在期货市场仍在小幅减持多头，现货市场的买兴略有减弱。总体而言，我们不宜对中期金市过分乐观，需紧盯金价相对于原油市场运行指引的关联表现。当然，阶段性金市的反弹步履仍可能随同油价的强势指引得到持续，但在操作上却不宜追涨买进，而宜回荡介入，且需做好仓位管理与止损的设置。

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