黄金继续升温

 2012-10-19  文|本刊记者 张延陶 出自《英才》杂志2012年10月刊

　　9月13日，美国联邦储备委员会（以下简称美联储）终于祭出了第三次量化宽松政策（以下简称QE3），美国共和党则拟成立“黄金委员会”以求“复辟”金本位。这两条消息或许让金市进一步升温。

　　然而，之前金价的震荡走势导致“做空”黄金的声音仍萦绕耳畔，美元复苏的预期也让人对黄金的后市感到迷茫。那么，黄金牛市格局仍然稳固吗？“做空”黄金是否能大行其道？

　　“QE3”助涨黄金

　　自今年5月11日金价暴跌3.72%至1580美元/盎司以来，金价一直在1592—1620美元/盎司这一区间震荡。

　　进入8月下旬之后，国际金价一路走强，不仅摆脱了长达半年的盘整区间，还收复了3月以来的失地。9月14日，国际金价盘中最高攀升至1777.68美元/盎司，创下自今年2月29日以来的最高点。

　　助推金价的直接动力来自于QE3的落地。美国公布的数据显示，8月美国非农就业人数增加9.6万，预期13万;失业率8.1%，预期失业率8.3%。由于美国就业情况始终难以好转，Q E3终于“千呼万唤始出来”。威尔鑫首席分析师杨易君在接受《英才》记者采访时表示，市场期待Q E3的推出有一定的理由。美联储官员倾向于出台QE3来改善美国疲弱的经济和糟糕的就业，因此新一轮的QE是在意料之中。

　　中玺控股集团副总裁张盈盈对《英才》记者表示，从技术层面讲，黄金的价格整理了近3个月时间，一直是窄幅震荡。因此，中线酝酿一个上涨的行情是在情理的。而此时，QE3呼声的出现与金价的技术面表现形成呼应。

　　那么，市场为何如此热衷于Q E3？兴业银行资深黄金分析师蒋舒给出了三个理由。首先，去年底以来，欧美机构普遍认为即将到来的Q E3并没有兑现，所以大家对Q E3的渴求是明显的。其次，美国失业率下降的态势暂告终结，最近三个月失业率上升，这为Q E3的推出提供了一定基本面的支撑。最后，回顾Q E2推出的历史，也是在8月的全球央行研讨会上，伯南克开始吹风，因此市场有意愿相信历史会再次重演。

　　就在QE3被热烈渲染之时，“金本位”回归之说也抢镜登场。近日，英国《金融时报》撰文称，美国共和党将呼吁成立一个黄金委员会，这也就意味着伴随着布雷顿森林体系瓦解的金本位制度可能又一次登上了美国的主流政治舞台。

　　对此，蒋舒表示，次贷危机后，关于金本位的回归一直在讨论。但是从现实情况来说，其可能性不大。一方面，这种提法有可能是共和党在大选前为了表达他们控制政府支出和控制财政赤字的决心，而祭出的一种“吸引眼球”的做法。另一方面，以现有的全球黄金储备量，如果真要恢复金本位，无异于实施一轮大规模通缩。毕竟“布雷顿森林体系”解体已经有39年了。若想恢复，谈何容易？

　　张盈盈也指出，黄金在地球上的存量是有限的，因此没有办法满足市场对货币无限性的需求。但她也表示，随着黄金的投资需求不断放大，黄金作为金融资产的属性逐渐得到强化。因此变相的“金本位”或许有可能出现，但是不会再向历史上的金本位看齐了。

　　牛不牛看美元？

　　QE3的推出似乎给金价构筑了明朗的上升通道。相比前两轮的QE，此次宽松政策可谓是“尺度大开”，被市场誉为“不封顶”的QE3。然而，QE3真能成为支撑黄金长期走势的关键因素吗？

　　杨易君认为，对金价来说，QE3是一个中长期的利好因素。从全球来看，除了美国在宽松货币政策的实施上有一定的滞后，其他很多主要经济体都进入了宽松时代。QE3的出台是顺应潮流的一种做法。

　　“在货币加速释放的背景下，全球经济将面临放缓的趋势。因此，在宽松的大环境下，货币需要黄金来进行保值，这将对金价构成中长期利好”。杨易君说。

　　美银美林则在一份报道中表示，目前的Q E3只是一个半成品，还不是“完全版”。预计美联储在扭转操作到期后，在12月继续推出完全版的国债Q E计划。美联储拿出了所有主要的政策工具来支持劳工市场强劲复苏，预计美联储将推出更多宽松。

　　“但是，回顾历史，QE2推出之前，美国的失业率已经处于9%以上的高位长达15个月，而现在美国的失业率远没有恶化到这个地步。因此此次QE3似乎也有操之过急的嫌疑。”蒋舒向《英才》记者表示。

　　不过，市场并非全是利好。除开QE3层面的影响，黄金需求前景的不明朗，似乎为黄金后市带来了一丝阴影。

　　随着金融危机的爆发，黄金作为避险资产被赋予了更多的货币属性，这也使黄金的投资需求逐年增长。张盈盈就表示，实物需求只能支撑黄金价格，而投资需求才是真正推动金价的因素。

　　但是，世界黄金协会发布的《第二季度黄金需求趋势报告》却显示，2012年第二季度全球黄金投资需求减弱，其中投资需求同比下降23%，为302.0吨，低于过去5年的季度平均值340.3吨。

　　黄金投资需求的走弱，导致今年二季度黄金市场阴云密布。当时“做空”黄金的声音不绝于耳。

　　对此，杨易君表示，前段时间部分资金做空意愿较强，且空头力量释放得比较彻底。但是近期形势已有所转变，资金做多的意愿开始变得强烈。

　　“黄金的长期走势仍然维持牛市格局，现在没有做空的理由。”经易金业副总经理柳宇宁对《英才》记者说。

　　蒋舒则表示，根据投资需求判断金价走势的观点，有一定的局限性。我们每次看到的黄金需求报告都是滞后的，比如当投资者看到二季度黄金需求报告时，时间已经在8月了。这样一来，它对真实投资的判断带来的意义也就削弱了很多。毕竟事后诸葛亮都是对的，因为事态已经明朗。

　　“即使是所谓的QE3、欧债危机这些被认为是金价风向标的影响因素，也都结结实实地表现在美元的汇率上。”蒋舒说，“任何时候，只要投资者对美元的判断是乐观的，往往就会产生做空黄金的意愿。”

　　张盈盈也认为，如果美元走强，同样作为避险资产的黄金就将失去优势，投资者更愿意选择美元作为首要避险工具。因此，黄金走势如何，美元的表现起着最重要的作用。