威尔鑫周评：金银良性调整 性情人需理性判市

2012年10月19日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1753.3美元开盘，最高上试1753.5美元，最低下探1728.3美元，截至周五亚洲午盘时分报收1736.5美元，较上个交易周下跌16.9美元，跌幅0.96％，动态周K线呈现一根窄幅震荡回调的小阴线。

本周金价尽管光头开盘，但周内抗调整韧性明显，故并未形成较大跌幅，呈一定良性调整运行特征。当然，周内盘中也偶见上档压力，意味着市场也存在兑现阶段性巨大获利的盘压，而我们上周末关于资金流向信息的内部报告也解读出可能出现这种运行情形，本篇后段会对此进行解读。本期评论我们将通过本周基本面分析论证金银市场将延续中长期强势，随后会通过技术面和短期资金流向解读短期市场面临“良性压力”的原因。

从基本面来看
从本周数据消息来看，美国公布的通胀数据显示可控范围内的温和通胀迹象。美国9月生产者物价指数月率上升1.1%，预期上升0.7%；美国9月生产者物价指数年率上升2.1%，预期上升1.8%，年率增幅创今年3月来最大。美国9月季调后消费者物价指数月率上升0.6%，预期上升0.5%；美国9月未季调消费者物价指数年率上升2.0%，预期上升1.9%。此外，经济数据显示美国延续不确定性的温和复苏：美国9月谘商会领先指标月率增幅创2月以来新高；美国9月零售销售月率增幅超预期，且为连续第三个月上扬，消费者对于经济复苏更为乐观。此外，美国9月零售销售月率上升1.1%，远超预期的上升0.8%，前值修正为上升1.2%，初值走高0.9%。然新一代iPhone5销售对美国零售数据贡献不小，理性的投资者都清楚这种单一刺激因素可能产生的不确定性。2011年10月iPhone 4S的首发也同样带动过美国零售数据，但随后的系列零售数据显示，其复苏步履并不稳健。

欧洲形势相对于美国要糟糕，通胀指标都低于预期，显示总体经济低迷，意味着欧洲存在很大刺激经济回升的货币政策空间。英国9月消费者物价指数年率增幅创2009年11月来新低。欧元区9月调和消费者物价指数终值年率上升2.6%，预期上升2.7%。欧元区9月调后消费者物价指数终值月率上升0.7%，预期上升0.8%。英国9月零售物价指数年率增幅创2009年12月来新低。

欧债危机方面，尽管本周标普大肆下调西班牙多家银行评级，但欧债危机头号困难户希腊却出现获得进一步援助的曙光。如果此前被诸多官员和经济学家都认为无可救药的希腊都能获得拯救，那还能不理性地期待欧债危机做怎样的延续呢？自己意淫于自欺欺人的故事吧！从本周消息面来看，此前对希腊态度颇为严厉的德国本周都出现对希腊‘严厉要求紧缩改革’松动的口吻，这不能不说是个让欧债危机出现进一步缓和的极好迹象。笔者在此先行预期，希腊极可能在继续获得救助的同时被放宽紧缩达标年限，这正是希腊所需的。周四德国总理默克尔表示：在希腊之行中感觉到该国拥有寻求改变的强烈的愿望。这是一个多么明显的态度转变，默克尔以前默认的态度是“希腊是个无可救药的无赖”（当然从未直说）。法国总统奥朗德也表示欧元区看到希腊取得了相当大的进步。意大利财长格里利表示，希腊将需要更多时间实施改革，他们不会被赶出欧元区。

周三（10月17日）有一个三方声明：欧洲央行、欧盟和IMF已结束他们在希腊的使命。三方集团贷款人称，已就恢复改革动能的多数核心举措与希腊达成一致，将在未来几天达成希腊与国际三方的完全协议。朋友们，有一个关键词需要进一步理解，那就是“达成一致”。希腊的痛处、难处大家都知道，希腊迫切需要继续获得援助贷款，并争取宽限其实施紧缩达标的时间，以期望获得希腊经济恢复动力的机会。如果不能让希腊看见可以走出经济萎缩泥潭的曙光，满足希腊这最基本的要求，何以能够“达成一致”？故希望欧债危机继续恶化的投机者可能要失望。

早在三个月前，我们通过对冲基金在外汇市场中的战略转移分析，已经向投资者表明，对冲基金已经不再对欧债题材感兴趣了。对冲基金都不感兴趣的题材，我们小散户还期待什么？故笔者预期，此后阶段，刺激经济复苏将是各央行的主要任务，这无疑继续利好中长期金银市场。

但是，每年似乎都会出现一些重大基本面题材供投机利用，欧洲危机之后的新题材是什么呢？有些不明显的端倪——美国财政悬崖。如果这成为未来新的重大炒作题材，那么美国将“如愿”找到美元贬值，以增强国际贸易竞争，增强经济复苏的理由。国家层面的金融市场、经济金融策略一样尔虞我诈，自己利益优先！如果美国财政悬崖真的成为欧债危机之后的新重大题材，美元信用必遭打击，想到对应的金银市场前景，我心欣喜狂跳不止！

最后再次强调，不要过于将近期基本面附会于市场，否则可能自入操作迷宫！短期沿着技术面思维可能较好。

更多关于美联官员有分歧的讲话，笔者不再赘述，笔者在外汇宝网站上看到这个总结，做得非常好：
 
未来一段时间，这些美联储官员的讲话，都将继续表达与上面大致相关的内容，只是啰嗦程度不同而已。

技术面分析
尽管我们此前曾分析过，在08年美元见底70.68点之后的宏观运行趋势中，美元宏观运行趋势对金价的宏观运行趋势没有制约。但就一个阶段而言，美元仍是影响金价波动的重要因素，近期市场亦如此。故分析金市技术面，我们不能忽略美元对应的技术面，这样可以达到相互印证，提高技术分析准确程度的效果。

关于美元，同样不能忽略我们近期曾多次分析的这幅美元周K线图表，如美元周K线图示：
 
从这幅图表可以看出，2011年以来受欧债危机支撑的美元中期上行趋势（H1H2通道）已破，但近期面临着：周线年线、周线半年线、周线季度线、09年见顶89.62点之后整个下行波段反弹的38.2%黄金分割线支撑，以及2012年3至5月调整底部的形态支撑。我们认为这个支撑阶段性不会一气呵成告破，这是我们近段时间对美元进行技术分析的核心。而近三周对冲基金在外汇市场的资金动向也进一步印证了我们在技术面上的判断，稍后对资金流向会进一步分析。

故我们近期一直认为并提醒投资者：美元将在78/79点之间获得极强支撑，这将诱发金银市场不确定性的良性调整。之所以给金银市场定义为对应的良性调整，是基于对基金在金银市场长期战略运作研究的结果，目前不到基金战略兑现金银市场获利时，即便中期局部战略兑现获利的时机都未到。故对前期踏空或尚处于犹豫中的投资者，笔者没有办法用发财的枪逼着你们选择金银市场，而放弃其它令你们惊魂的风险投资之旅。

再如金价日K线图示，这同样是我们近期多次分析的图表
 
近期金价很好地沿着我们早先汇出的H1H2、H2H3通道运行，短期金价如期在轨道线H3线承压回落。如果近期金价出现更为猛烈的良性调整，应在H2线附近寻找支撑，即可能虚破1700美元。

此外，图中给出了两组黄金分割，一组是金价见顶1920.8美元之后的整个调整波段（1920.8美元至1522.55美元），此波段下跌反弹的二分位在1720附近，将成为市场作用力的重要参考。而就5月金价见底1526.9美元之后回升至1795.8美元的整个上行波段来看，此波段回调的23.6%黄金分割线已被触及，且基本与前述的二分位发生共振支撑，如果成为有效支撑，会让我们对之后的中期行情更为乐观。如果进一步击穿下行，则将考验38.2%黄金分割线支撑，在1690美元附近，又与H2线发生共振。

市场资金流向分析
关于基金在外汇和金银市场近三周的资金流向分析，我们直接引用10月15日早间内部报告中的简要分析。之所以简要，是因为对短期格局的判断持较高肯定意见，故不作冗长的画蛇添足。此段分析原文如下：

9月28日当周，我们曾在周评中分析认为资金流向非常清晰，即总体应该当心金银市场迎来短期调整。随后的10月5日当周资金流向相对模糊起来，但总体仍显示调整趋向。上周（即10月12日当周）资金流向再度清晰，且体现出与9月28日一样的资金流向含义，意味着本周金银价格可能进一步延续调整。

从基金在美元市场中的运作来看，场内多空出现维持谨慎的收缩操作，多头平仓力度略大，看似趋空。但场外逢低买盘或短期空头获利兑现踊跃，意味着美元的反弹仍存在反复可能。如果这样，意味着金银价格的调整也存在进一步延续可能。

上周基金在欧元市场中的操作有些随波逐流，主动意愿不太明显。

而上周基金在金银市场中的运作都体现出共同特征，即场内尽管多空略见分歧，但买盘相对踊跃。与此形成鲜明对照的是，基金场外兑现获利的卖压较大，且此兑现短期获利的卖压大于场内逢低买盘。如果场内短期兑现获利卖压得以延续，而场外买盘在连续大幅释放后显得后劲不足，则宜当心调整进一步延续，甚至调整深度明显加大。从目前来看，不能排除这种隐忧。

但综合基金中长期运作战略来看，笔者倾向金银价格的调整不会过度纵深。首先这个阶段即便场内买盘出现松动，也不会转化为战略性兑现获利，我们知道尚未到达此运作阶段。如果短期场外获利卖压进一步充分释放后，场外买盘会推动金银迎来新一轮加速。

这轮行情会让很多投资者摸不着头脑，行情将呈现如下特征：金银价格迎来新一轮加速上扬，但投资者不知买盘何来，他们甚至看到的是基金的反向操作，看见基金净多持仓在不断下降，但金银价格却不断逆基金场内仓位变动方向走高。很多只关注基金运作表象的人将吃亏，他们会跟随基金的多头减仓步调做空。其结果是，这部分人会输得很惨！尽管他们看似与基金在进行一样方向的交易，但有所不同的是：基金是在不断逢高平仓多头持仓，多头持仓不断下降。而这部分人却在不断反手做空，空头仓位不断加大。最后的结果是，这部分不断做空的投资者将遭遇逼空爆仓。我们认为这是下一段行情的运行特征，是四季度行情的一段最主要特征。

在具体操作上，首先不知周一有不有在1760美元回补上周1759美元平仓的空头，如果没有机会，我们可能主要静候逢低买进机会。至于买进价格，伴随调整的复杂化，需要关注的信号也会越来越多，但总体仍倾向1720/1725美元是一个相对重要的操作参考价位。如果调整进一步放大，1680/1690美元仍是重要参考。如果周一没有即时操作建议，则空仓静候操作机会。

在具体操作上，我们1792美元的多转空过渡性空头在1759美元兑现获利后，本周没有获得期望的1760美元再度回补过渡空头的机会。目前仍持有价位略低、仓位更小的过渡性空头，但附带着严格止损。且我们倾向这部分过渡性空头无论周五是否触及预先设置的获利目标位，都存在极大平仓可能。

就综合操作而言，我认为不涉及保证金的投资者在当前的1740美元下方可以分批买进了，非保证金投资者应重战略而轻战术，更何况很多投资者的战术都非自己修炼，而是不可靠地道听途说。

对保证金投资者而言，无论怎样坚定战略思想，切忌将坚定与固执混淆。如果我们没有技术上能够确定的抄绝对底部把握，“宁可错过，而尽可能不要做错”。近期市场调整体现出较大常态调整特征，这让把握短期绝对底部的难度加大。性情中人都希望上涨、下跌或调整都来得‘耿直些’、来得‘猛烈些’！笔者也是性情中人，也希望这样。但笔者更知一点，市场往往收拾的多是无知者和有智慧的性情中人，故笔者希望性情尽可能在生活中去体现，在投资中宜更多理性。

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