國際黃金市場周評

十月金價收陰乃歸元蓄勢迎春

二○一二年十一月三日至九日　總251期　November 3 ～ 9 , 2012  2012 作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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【本報特稿】十月國際金價以1770.9美元開盤，最高上試1795.8美元，最低下探1698.3美元，報收1720.3美元，相較于九月金價下跌51.65美元，跌幅2.91％，月K線呈現一根良性回落的中陰線。現貨銀價月K線組合形態大體類似金價月K線。只是總體K線組合相對于金價略弱，這主要緣于金銀本身的金融屬性也存在差異。

從基本面分析
金銀相對於一般商品金屬、原油等大宗商品，其最大的不同是金銀具備特有金融屬性。而就金銀本身來看，黃金比白銀具備更強金融屬性。故在貨幣氾濫的大背景下，黃金的投資避險需求比白銀更踴躍，故體現出比銀價相對明顯的抗跌的K線組合。

金價在8、9月連續大幅上漲之後，10月迎來調整，同時也迎來了更多意料之中的“轉勢論”，使得8、9月踏空而原本希望在10月調整中參與的投資者又開始猶豫糾結起來。回想起來，這類投資者性格多屬“風”：操作跟風、對市場與基本面的認識空洞如風。這類投資者的投資生涯，多在猶豫彷徨中渡過：在市場方向不定時，他們糾結出手時機。在不恰當介入的時候，腦袋不理性充血順勢跟風進入後，又糾結於市場會不會不再順勢而可能轉勢。故偶有獲利，相較於其承受的巨大壓力與不科學的心血付出，也是蠅頭小利。這類投資者要進一步獲得投資大成，必須改變屬“風”的屬性，沒有捷徑，唯有加強各方面修煉，不要總停留在安於作“風箏”的心態。

筆者認為10月金銀價格的調整再正常不過，乃中長期宏觀牛市中的正常修正。8、9月金價在整個市場尚未徹底擺脫宏觀中繼整理形態的前提下，出現連續大幅上漲，短期巨大獲利的回吐壓力必然令市場出現修正。就中長期角度而言，我們認為10月金價的調整是一種順應中長期基本面的歸元蓄勢調整，目的在於修復8、9大幅上漲的浮躁，向全球信用貨幣貶值大背景下應有的價值中樞靠近。然隨著全球信用貨幣體系相對於宏觀經濟增長的泡沫繼續發酵，用信用貨幣衡量的黃金價值中樞必然上移，或曰金銀將對沖信用貨幣的貶值趨勢。這是我們看多中長期金銀牛市的最基本根基。

在美國宣佈推出QE3之後，筆者已很少分析當期經濟資料對市場的影響。因筆者認為近階段無論出現怎樣意外的歐美重量級經濟資料，都不會改變金銀價格的中長期波動趨勢。在美國推出QE3前關注美國經濟資料，其本質是由其推測美國QE3的可能性。既然本質都已定調，那還用得著關注此後資料對市場的影響嗎？美國資料好了會怎樣？差了又會怎樣？已經定調的QE3不會朝令夕改。擔心伯南克2014年可能‘下課’之後的美國貨幣政策走向，是不是擔心過於“長遠”了？對保證金投資者而言尤為如此。

當然，當前對歐債危機的擔心沒有上述比喻那麼“過時”，但就歐債危機對市場的影響而言，確實已經“過時”了。連對沖基金都認為歐債危機應用於市場投機的主題曲都已經過時，你還用得著當‘經典歌曲’一樣整日掛在腦海中嗎！其實，歐債危機應用於市場投機的“主題曲”盛行於09年底至10年中，由於此曲當時“膾炙人口”，以索羅斯為代表的對沖基金並未花費多少‘包裝‘，此曲即在市場上流行得“一塌糊塗”，對沖基金也賺得盆滿缽溢。

技術面分析
我們主要對曾經分析過的兩幅金價月K線進行回顧，並進行適當補充。如金價月K線圖示：
 
此月線圖表截止於8月，此圖分析也成於8月，並在10月17日公佈了這篇分析報告《擁抱金市大五浪，三千金價景非凡》，投資者可再進行回顧。下面我們在本期月度報告中再次引用此圖表分析，重點在於強化投資者對金價中長期牛市的認識。圖中給出了一個清晰的宏觀五浪上行結構，主要根據宏觀運行趨勢來劃分：

2001年的250美元為大一浪的起點，08年3月的1032.55美元為大一浪頂點。隨後迎來大二浪調整。如果大二浪是一個良性的常態調整，應基本在08年5月845美元附近見底。但美國次貸危機的爆發令大二浪的調整縱深，調整時間進一步拉長，不理性地殺跌令調整空間加大。

從大二浪的調整幅度來看，基本在大一浪回調的38.2%和50%黃金分割位之間見底，38.2%黃金分割線形成大二浪調整的有效支撐。隨後在全球新一輪貨幣釋放化解次貸危機衝擊的背景下，金市迎來了強勁的大三浪。金價從08年10月底的681.45美元上行至2011年9月的1920.8美元，歷時3年整。

從波浪理論推導來看，大三浪的目標位元大概在大一浪向上的200%位置（絕對理論目標在1813.4美元）附近，此理論位構成金價大四浪調整過程中區間反彈的絕對反壓，說明此推導具備一定參考價值。具體理論位推導如下：251.7+（1032.55-251.7）*200%=1813.4美元。

將大四浪的調整相對於大二浪的調整進行分析，它們存在大致相同的基本面誘因。大一浪深度調整的基本面因素是美國次貸危機誘發的全球金融危機。而大四浪調整的基本面因素乃複雜的歐債危機。就大四浪相對於大二浪的調整幅度而言，介於大三浪回調的23.6%與38.2%黃金分割位之間。可見，大四浪調整的相對幅度比大二浪調整的相對幅度小很多，足以說明市場對大四浪的調整比大二浪的調整更加理性，即沒有那麼多不理性的盲目殺跌盤。不少分析人士，甚至羅傑斯也曾認為金價可能調整至1200美元下方，或在很大程度上參考了大二浪的調整特徵。此外，就調整時間而言，大四浪經歷了比大二浪更長的調整時間，儘管相對幅度更小，可見黃金宏觀牛市的根基相當牢固。我們認為1522.55美元可以確定為大四浪調整的絕對底部，隨後將迎來複雜的上行大五浪。

如果參考大一浪對大三浪的推導，即認為大五浪的理論目標可能在大三浪向上的200%位置，那麼具體的理論推導如下：681.45+（1920.8-681.45）*200%=3160.15美元，可見3000美元仍是對大五浪相對保守的期待。此外，還需關注在此過程中的如下阻力位：它們分別是大三浪上行138.2%黃金分割位元，理論目標在2394.20美元附近；大三浪上行161.8%黃金分割位元，理論目標在2686.70美元附近。

再從月線布林指標觀察，我們曾今多次分析，在我們繼續對黃金牛市維持宏觀肯定的背景下，只要金價回落至月線布林中樞線下方，皆構成戰略買進機會，參考這樣的宏觀技術思路進行戰略操作，在過去10年基本維持著超過90%的正確率。而當金價擊穿布林中軌時的戰略買進機會更是可遇不可求，上一次這樣的極佳機會僅在08年10月前後出現，故當本輪金價擊穿月線布林中軌下行至1550美元附近時，我們在內部報告中建議非保證金客戶、用金商儘管滿倉買進，而產金商則儘管大肆囤積黃金，一克都不要賣。當然，此建議還伴隨基本面與對沖基金操作分析的進一步印證。

此外，整個大四浪的調整是一個較為標準的宏觀三角形整理，如小框中的金價周K線圖示：L1、L2線構成三角形整理區域，L1線為金價 1920.8美元後的中期調整趨勢線，目前無論向上的突破幅度，還是突破後的持續時間，都確認為有效突破，是對大四浪調整結束的肯定。L2線為三角形整理支撐線，在1550美元附近。

就中期而言，大四浪的三角形整理確認結束，金價向上的理論目標首先是一個大四浪三角形整理的高度，該高度的理論值為1920.8-1522.55=398.25美元。那麼大五浪行進過程中的第一理論位應該在1920.8+398.25=2319.05美元附近，這與月線中通過大三浪138.2%黃金分割位推導的2394.2美元較為接近。而二倍三角形理論上行目標位元2319.05+398.25=2717.3美元，又與月線中通過大三浪161.8%黃金分割位推導的2686.7美元較為接近。我們必須對此保持宏觀技術上的關注，並保持對金價中長期牛市的堅定信心。

綜合而言，我們認為對沖基金在金銀市場中的中長期戰略做多意圖沒有絲毫改變。近期媒體曾報導不少基金在金銀和商品期貨市場明顯減倉，意味著金銀及商品市場的後市可能“不妙”。但筆者提醒投資者切忌放大這種不妙的恐懼感。要做成功投資者，請先通過“修煉”改掉屬風的毛病。否則，最好退出風險投資市場。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師