威尔鑫周评： “神仙”打仗，金市动荡

2008年6月13日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

本周国际现货金价以904.4美元开盘，最高上试909.15美元，最低下探856.9美元，截至周五午盘时分报收872.25美元，较上个交易周下跌27.55美元，跌幅3.06％，周K线呈现一根振荡回落的中阴线。

本周金市仍延续着上周“消息市”的运行特征，市场呈现相对杂乱的动荡，金市主流资金似乎也对应该使劲的方向感到迷茫。虽然欧洲央行与美联储关于控制通胀风险的神仙打仗在本周二暂告结束，但战火的硝烟却弥漫着本周整个市场。目前来看，尽管市场认为美联储没有相对稳定的经济发展做后盾，但美联储主席主席贝南克以及美国财长保尔森对强势美元的渴望，表现得比以往任何时候更为真切。这一点得到了市场认同，于是本周美元体现出近几个月的少见强势，金市则对应受到压制而振荡下行。但相对于美元已创近三个月的高点来看，金市尚未击穿近三个月的845美元调整低点。

让我们再来回顾上周二神仙嘴仗开始后对市场的影响。欧洲央行行长特里谢、美联储主席贝南克、美国财长保尔森上周二开始比吼控制通胀的嗓门儿。目前美国队二比一暂时领先。但不难出看，欧洲央行行长特里谢有着更为润嗓的“金嗓子”，那就是未见衰退的欧元区经济前景。所以上周四，特里谢仅仅一天关于7月可能升息抑制通胀的吼声，即震退了美元在贝南克此前两天“吼声”积累起来的美元涨势。上周美元先扬后抑，那就是市场认为贝南克的吼声在美国渐趋疲软的经济前景下显得空洞而不切实际。但本周一，美国财长保尔森呼吁希望强势美元的嗓门儿更大，且表明可能有施以美元走强的“特效药”，即存在汇市干预可能，只是还没确定用哪一招。于是周一开始，美元再度扶摇直上，扭转上周颓势，再创近3个月反弹新高。但目前美元上行可能遭遇技术尴尬，73.85点附近横亘着一根威胁美元多头的“高压线”，就看贝南克、保尔森“孕育”的美元多头功力如何了？这一定会金市形成实质性指引。

即目前市场正进一步了解美联储支持强势美元的真实性与客观性，目前基本呈现出倾向性的认同。周四良好的零售数据进一步巩固了美联储能够力挺强势美元的可能，美国商务部(Commerce Department)周四公布，5月份零售额上升1.0%，分析师之前的预期为上升0.5%。5月份的零售情况表明美国经济尽管疲软，但尚未达到崩溃的边缘。零售额是美国消费支出的重要指标，占国内生产总值70%的权重，也是衡量全美经济活动状况的关键数据。此外，3月份和4月份的零售额数据被大幅向上修正。修正后的数据显示，3月份零售额升幅为0.5%，4月份升幅为0.4%。美国商务部的初步数据显示，3月份零售额上升0.2%，而4月份为下降0.2%。

对于目前欧美央行的利率政策，市场渐趋认同欧洲央行或仅可能在7月小幅升息一次，但美联储在年末开始存在多次且累积幅度更大的升息可能。利率期货目前显示，联储将在10月前自目前的2%水准升息50个基点。上周末时，利率期货暗示联储升息25个基点的可能性只有40%。利率期货同时还显示，截至2009年中，联邦基金利率料介于3.25%-3.5%之间。这示意总体的利率走向将对美元有利，而金市或将对应承压。

至于关联的油市，黄金与原油在历史上同枕于商品市场的大床，其往往呈现出共同进退的较高默契。但近几个月的黄金与原油却呈现出少见的同床异梦：目前油价仍翱翔于纪录的蓝天，时不时地亲吻139美元的历史纪录高位，而对应的金价却沉沦于近3个月的相对调整低位，且我们还不能确定金价尚在调整的“哪一层”。 尽管部分权威机构预计阶段性的牛市盛宴可能会延续到7月4日的美国国庆前后，认为最后的大餐可能是将油价推向150美元的牛市高潮。笔者以为，这样的投机高潮不参与也罢，油市的盛宴或已悄然行至曲终人散时。切忌认为阶段性的油市还能为金市带来多少可以作多的兴奋点。即便金市存在这个兴奋点，笔者也建议从美元市场中去寻找指引。

对于金市本身，目前市场多空存在较大分歧。乐观派认为中短期金价会在通胀加速的背景下很快重返1000美元上方。贝莱德(BlackRock)驻伦敦的基金经理戴维斯说，“中短期内金价很有可能返回1,000美元上方。”创纪录的石油价格、美元疲软以及银行业动荡，推动金价在3月17日升至每盎司1,030.80美元的纪录高位，但之后金价已经累计下挫了大约15%。不过近期通膨压力加大，美国联邦储备理事会(美联储,FED)和欧洲央行(ECB)官员针对高通膨频发警告，无疑给黄金带来支撑。戴维斯表示，“我们在迈向‘通膨时代’，而黄金是能规避通胀风险的安全资产。”眼下油价处在每桶135美元上方的高位，食品价格也大涨至高点，投资者对通胀的忧虑从来没有像现在这样强烈。不过也有分析师持不同意见，认为金价不可能返回高点。他们的论据是：黄金的实货需求不旺、生产商解除对冲保值(dehedge)的力度不大、而且较长期来看美元可能走强。法国兴业银行金属分析师布里格斯表示，“本季度迄今为止的迹象表明，对黄金的需求依然疲软。”他说，占全球黄金需求20%的印度市场，可能会依然迟滞，“眼下黄金看似没有上冲的动力、”布里格斯并补充称。“我确信涨至1,000美元是可能的，但这需要美元滑入新区间，而眼下没有。”有意思的是，对油价极度看涨，呼吁200美元高油价的高盛竟然也对中期金市不抱乐观预期。高盛分析师预计美元将保持疲弱，但他们预计未来一年后随着美国开始复苏，美元也将开始逐渐走强。高盛将对黄金未来三个月、六个月和一年后的价格预估分别调降到了860美元、840美元和800美元。

从COMEX市场中的仓位变动及资金流向来看，在4月29日至5月6日当周，当金价下破870美元，最低下探845美元时，我们看到了基金在期货市场中对金价的刻意打压，同时我们发现了基金在现货市场的强劲买盘，而且从最终结果来看，逢低的买盘力量取得了决定性胜利，不排除投机资金在此进行了新的战略性多头建仓。这是我们当时对看低金价至800美元下方提出的首次疑虑。在5月20日至5月27日当周，我们又发现基金在现货金价反弹后进行了明显的多头减持行为，而部分基金空头也在此进行了被迫止损，这巩固了我们金价或将进一步调整并指导会员作空的观点。5月27日至6月3日当周，基金的仓位调整呈现出伴随金价回落的随波逐流减持，并未太过明显的资金流向倾向性。即目前基金似乎也在一边骑驴，一边看欧美央行关于通过利率货币政策控制通胀的唱本。

总体而言，阶段性金市应从美元市场获取指引，如果短期美元有效顶穿缚束于头上73.85点附近的半年均线“天花板”，必将“更上一层楼”去测试年线的弹性。这意味着美元突破半年线后还将至少上行超过250点。我不知道这种情况下，哪层地下室中会埋藏着开始有效承接黄金的“多”国部队？总之，盯紧美元对金市的指引，看看美元多头在半年线附近的舞兴是越来越浓，还是渐现疲态。这应该在随后的几个交易中得到完全确认。就目前的表象而言，美元多头与金市空头占有优势。

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