大熊来了你怎么办？
 
【北京青年报】：吴琳琳 (08/06/21)

    暴涨、暴跌，一周内股指像坐上过山车，看着急速缩水的资产股民焦急万分———

　　本期嘉宾：东兴证券研究所所长银国宏；中投证券分析师徐晓宇；私募人士陈晓阳；威尔鑫投资研究中心分析师杨易君

　　主持人：本报记者吴琳琳

　　■该拿什么拯救大盘？

　　记者：股市历经牛熊行情，无数次在“政策市”中站起和倒下。您认为中国股市到底需要什么？是救市政策还是科学透明公开的监管体制及游戏规则？

   银国宏：都不是，我认为中国股市在股改后，除了要消化遗留的大小非减持问题，主要将回归到经济运行决定股市运行的轨道上。

　　目前整个市场下跌其实反映了两个问题：一个是估值过高导致资本投资风险的释放；另一个是包含对未来宏观经济不乐观的预期。因此，股市现在需要逐步理顺经济运行关系，让市场对未来宏观的预期乐观起来。

　　徐晓宇：应该说，中国的证券市场毕竟很年轻，不论是监管、架构还是投资者、甚至基金经理，都需要有一个逐渐成熟的过程。我认为，现在最需要的是加强制度建设和投资者教育，使这个市场尽快成熟起来，简单救市并不能解决根本问题。

　　陈晓阳：我认为需要完善监管体制及游戏规则。近期股市仅用8个月走完了4年熊途，可见市场反应多么不理智。由于大小非改变了股市现有游戏规则，大股东恶意圈钱屡禁不止，特别是不符合上市条件的太平洋证券在某些特权呵护下顺利上市等，都严重挫伤了市场参与信心。

　　只有监管体制和游戏规则科学透明公开了，才能永久性地增强投资者长期持股信心。当然，不要太抱怨股市不完善，我国股市从建立到现在还不足20年，一系列制度措施需要在摸索前行中逐步完善。在当前形势下学会自我保护才是最主要的。

　　杨易君： 以目前中国股市在全球的市值看，出现这样的暴涨暴跌让我感到很意外。一个市场化程度高的成熟市场，本身就不应该太需要政策来指引。中国股市需要高度成熟的市场化，而非顺着管理层的皮鞭前进，事实证明那样难以从根本上左右市场。

　　市场当然需要科学透明公开的监管体制，而这么多年来在很大程度上还是流于表面形式。归根结底，对中小散户保护不力，对市场强势群体监管不到位，这会令强势群体在市场中掀起轩然大波，使市场投机泡沫急遽膨胀，而泡沫破灭后受伤最重的还是后知后觉的中小散户。

　　目前我国股市不是管理层救市的问题，而是怎样拯救我国证券市场监管体制的问题。

　　■从来熊市不言底？

　　记者：市场有其内在的运行规律，试图扭曲和干预这种运行规律都会引起动荡和调整。您是否结合以往的经历，谈谈这轮熊市的调整周期和调整深度？

　　银国宏：股市调整的深度，大致有几个标准可参照：一个是股票的市盈率和市净率水平，每次熊市低点的估值偏差不会太大。第二是股价结构，由于我国上市公司喜欢送配除权，所以低价股比例达到一定程度也能说明问题。第三最重要的就是企业利润的增长率，如果利润不出现负增长，那么以PE判断即可；如果出现负增长，PB就会十分重要。调整周期就比较难判断了，以前主要取决于政策周期，这一次主要取决于经济周期。

　　徐晓宇：十几年来各种对市场的干预太多了，但市场自身规律还是主要的。各种干预只能改变中短期趋势，并不能改变长期趋势。这轮熊市调整幅度不小了，预计不会有太大的下跌空间了；但是从时间上看，还远远不够，未来

　　3000点被击穿后，连续近200点的暴涨和暴跌，让没经历过熊市的新股民度过了最难过的一周，除了找不到方向，还有一种莫名的失望，因为无数次梦到的救市政策仍然未出。被套的套得更深，抄底的成了新套中人，忙乱和惶恐中，人们依然要面对这个市场。我们是否应该反思：每个人在进入股市之前，是否做好了心理准备？有可能长期箱体震荡，以等待基本面和许多不确定因素的逐步明朗。

　　陈晓阳：股市本身有自身的运行规律，这是因为股市包含了宏观经济、行业景气、市场心理等综合因素的体现，一旦影响股市运行规律的主要因素发生变化，那么这种内在规律就会引起动荡。

　　当前股市处于熊市调整的初端。从1997年和2001年上两轮熊市看，两轮熊市调整时间分别为两年和四年，调整幅度分别为28%和54%。截至目前，股指从6124点跌落以来，幅度已达53%，无论在时间还是幅度上都远比2001年调整得厉害。大小非问题还需要一两年，未来股市也需要一两年的调整历程，调整幅度与现在相比还会加大。

　　杨易君：调整幅度难以预计，但时间周期可能不会太短。目前市场信心已经受到严重冲击，恢复可能需要较长时间，即便后市出现政策性利好，可能也仅仅会使市场产生时间不长的兴奋。

　　从近期这种加速暴挫的形势来看，市场已经到了恐慌性极限，而这种市场恐慌性做空能量宣泄之后往往就会迎来阶段性底部。走出总体的熊市阴霾可能还需要较长时间，当然，这并不代表市场就一定还存在多大的下跌空间，调整可以以时间换取空间的模式来进行。

　　■新股民如何看熊市？

　　记者：要投资肯定会有风险，很多进入投资市场的人，往往会想“我可能会赚多少”，却很少有人想“我究竟能承受多大的风险”。您认为，一个股民应该如何全面看待市场？

　　陈晓阳：想起去年“5·30”之前疯狂的牛市，多数人做梦都想着第二天要赚多少，当时监管层不断提醒投资风险，那时新股民不相信股市有风险。而现在数据统计超过九成的人处于大面积亏损，可以看出股市是具有极大风险的地方。

　　看股市需要一个理性的平和心态，因为股市是风险和收益共存的场所，平和的心态能够应付股指的大起大落，循序渐进地学习各种理论知识和不断总结失误才是投资者逐步成熟的表现。

    杨易君：作为一个新股民，风险意识一定要有；一定要记住，不要把你未来几年准备花销的费用全部投到证券市场上来。在熊市中切忌盲目补仓、盲目抄底，市场的顶底不是一些所谓股评家能够看懂的，否则他们也不必做股评家了。在金融市场中，操作策略及资金管理远比对市场方向及目标的判断更为重要，这是投资者需要谨记的。

　　银国宏：我觉得这个意识的建立必须是通过牛熊市的转换才能锤炼出来。另外，熊市进入的投资者会有更强的风险意识，牛市入市本身就意味着风险，只是投资者感受不到。

　　徐晓宇：要求一位股民能全面看待市场，这个要求太高了。其实证券投资赚钱并不难，我国股市中一些行业的周期性是很强的，如果你发现了这个规律并克服了急于求成的弱点，赚钱只是多少的问题，基本上没有亏损的机会。

　　■油电涨价是否会成弱市转机？

　　记者：现在谈调整心态可能已经是马后炮了，最后请您给被深套的股民提一些建议吧。周四晚上，国家发改委发布通知上调油电价，有人认为这只是一个开始，您认为油电涨价是否会成为弱市转机？

　　银国宏：我认为价格管制政策的松动有利于中长期经济运行关系的调整，对股市而言，会有一个更加健康的预期。但由于这种调整刚开始，所以经济关系理顺后的效果无法很快体现出来，对短期市场的作用会较为有限，仅仅有利于市场减缓下跌或寻求一个暂时的弱平衡状态。

徐晓宇：油电涨价对市场整体来说是利空，在持续大幅度下跌后出台这样的利空消息，有利于市场在重压下加快寻找底部的过程。从目前市场情况看，距离中短期底部已经不远了。

　　陈晓阳：油电价上调有利于改善石化、电力等相关行业经营亏损严重的情况，但也对交通运输、汽车、农业带来负面影响。长期来看，有利于通过市场价格调节合理化资源配置，抑制能源过度的浪费需求，对经济形势长期稳定起到积极作用。

　　由于本周三和周五在2700点附近出现了强劲技术反弹，测出来近期大盘的技术支撑区域。后市大盘在2700点附近将会出现一两周的技术反弹行情，此时要保持好平和心态，等待大盘回升再考虑逢高减仓操作。

　　杨易君：熊市中被套非常正常，不必“盲目”恐慌，应该冷静分析自己被套在什么类型的股票上。如果被套股票质地优良且基金等正规主力机构也重仓被套，建议继续持仓等候市场回暖；如果被套股票缺乏业绩支撑或是垃圾股，建议换票持仓。

　　而换股也有讲究，切忌换一些目前还没怎么下跌的所谓强势股，即便存在业绩支撑，其随时都存在补跌的可能。此外，尽可能减少在熊市中的操作频率。上调电价及油价，短期可能对市场形成一定概念性支撑，但我认为这仅仅是短期效应。
 
威尔鑫投资研究中心分析师杨易君