國際黃金市場周評

金價暴跌後的中長期展望

二○一三年四月二十日至廿六日　總275期　April 20 ～ 26 , 2013   作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1580.9美元開盤，最高上試1495.5美元，最低下探1321.5美元，截至週五亞洲午盤時分報收1395.9美元，較上個交易周大幅下跌84.4美元，跌幅5.7％，動態周K線呈現一根大幅下跌，但下影很長的長陰線。

上週五及本週一，黃金市場遭遇30年難遇的黑天鵝，週一9%的單日跌幅為1980年1月23日以來最大單日跌幅。1980年1月21日金價見頂850美元的次日曾暴跌13.23%。金價的破位暴跌強化了很多關於黃金宏觀牛市終結的論點，我們在本期評論中盡可能對此進行理性梳理。而本周歐美央行的講話，以及歐美經濟資料已沒有多大進一步分析必要，市場眼球已被市場表現高度吸引，操縱金價的目的已初見成效。

在梳理市場中長期走勢之前，我們必須弄清近日金價破位暴跌誘因。目前看來，近日金價的暴跌所受操縱非常明顯，無論消息面，還是市場運作手法都體現出如此特徵。且操縱不是以簡單的投機獲利為主要目的，因資訊面中有美聯儲身影，這更有助於我們理性深刻理解。

從消息面來看，最先釋放趨空氛圍的是索羅斯，消息面是關於去年四季度削減了一半的黃金多頭持倉。此消息面在一季度一直被媒體若隱若現的發酵。隨後是高盛在2月底第一次下調金價預期。4月初，趨空氛圍進一步發酵，索羅斯公開宣稱黃金不再是避險天堂，高盛又一次大幅下調未來數月至一年的金價預期。此外，美林銀行又加入下調金價預期的陣營。

此外，2月下旬開始，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust在金價下穿1600美元以後開始大肆削減持倉。在1600美元下方不斷大幅果斷削減持倉，而全球最大的白銀ETF基金iShares Silver Trust（SLV）卻不斷增倉，讓我們很難理解。但從目前情況來看，SPDR明顯提前知道將有這次操縱打壓，而iShares應該是渾然不知。

近月美、日央行拉開了新一輪量化寬鬆大肆印鈔序幕，希望為疲軟的經濟注入復蘇的雞血，新一輪貨幣戰爭論調風生水起，全球輿論矛頭直指美日央行，而美日則互相理解，受美主宰的國際貨幣基金也表示理解。但其他央行並不認可，對美元的信用預期不斷下降，各央行紛紛增持黃金儲備，德國更是宣佈打算將儲存在美國與英國的很多黃金搬運回國。全球信用危機日益濃重。在這種背景下，美聯儲希望再度強化美元儲備信用的手段之一就是打壓黃金，既然各央行希望增儲黃金強化本幣信用，那美聯儲就縱容打壓黃金，讓其餘央行看看黃金的信用是否能像美元一樣堅挺。這是目的之一。目的之二，通過打壓黃金，也帶動了商品市場，尤其是原油價格的下滑。目的之三，通過打壓黃金，順帶拉低資源價格，且伴隨美聯儲的持續印鈔。美國可以逢低購買更多國際廉價資源。打壓黃金可為一舉多得。

此外，筆者還預期，金價被打壓之後，未必意味美聯儲希望美元匯率走強。可能的情況是美聯儲希望美元在一定範圍內維持強勢。雖美元指數的不斷走強可以進一步降低美國收購資源的成本，可以吸引更多資金回流美國市場。但美聯儲不得不考量另一面，甚至應該是更重要的另一面，那就是美元匯率走強對美國經濟復蘇帶來的負面影響。故筆者對認為美元將迎來超級大牛市的看法持保守意見。除非美元指數有效突破90點。

上述一切資訊似乎都對黃金市場構成利空呀，為何還堅持黃金宏觀牛市的論調不動搖呢？因為人類幾千年貨幣文明歷史的常識告訴我們，黃金永恆的硬通貨幣功能不可能被抹殺。在當前美日不斷大肆印鈔，全球寬鬆趨勢相對於低迷經濟依然延續的背景下，黃金不可能不對沖信用紙幣氾濫的風險。目前全球貨幣體系必將為未來的惡性通脹埋下禍根，屆時黃金將再現抗通脹避險魅力。故筆者堅定對黃金宏觀牛市的看法不動搖。甚至站在國家層面的高度而言，美聯儲授意中期操控打壓黃金，將給各國提供了繼續加大黃金儲備的極佳機會。希望中國繼續果斷加大黃金儲備，這為今後人民幣國際化奠定良好基石創造了條件。一個國家黃金儲備越多，本幣信用就會越高，這毋庸置疑。

對中國個人投資者而言，我認為更應該逢低儲備些黃金。目前中國經濟已進入轉型還是按原有軌道發展的兩難境地。尋求的突破方向是轉型，但有難點有風險。且不少分析認為中國經濟將是下一個被美國沉重阻擊的物件。在筆者看來，無論中國經濟成功轉型迎來新的起點，還是遭遇阻擊，經濟陷入衰退，我們都應該儲備黃金。為何？如果經濟成功轉型，迎來新起點，中國需求，中國大宗商品的需求能量必將再次被預期爆發，通脹或將再度抬頭，商品和黃金的需求都將受到追捧，商品市場被追捧的程度可能更大。如果中國經濟遭遇阻擊硬著陸，金融陷入混亂，經濟陷入低迷，人民幣匯率必將受到阻擊。不排除迎來目前日本匯率大肆貶值的情況，到時一旦出現這種情況，即是投機力量希望看到的，也是中國央行希望看到的。人民幣大肆貶值的背景下，人民幣計價的黃金豈能不牛市沖天？看看目前的日本黃金市場吧！故就長線而言，我認為沒有必要擔心黃金轉入熊市，尤其是人民幣黃金。

但是否意味著目前被打壓至1400美元下方的金價已構成買入時機了呢？或許，也未必！如金價月周K線圖示：
 
本周至此的金價最低下行觸及1321.5美元，剛好遭遇周線圖中年線在1322.75美元的極精確支撐。且該價位附近還面臨很多中長期技術支撐：圖示中L3線在1308美元附近的形態支撐；金價08年下行至681.45美元後至2011年見頂1920.8美元宏觀上行波段回調的二分位支撐；還有同樣是上述宏觀上行波段阻速線2/3線的進一步共振支撐。阻速線理論認為，一輪牛市之後的中級調整，往往以金價觸及2/3線而宣告結束。據此理論而言，即便金價下行至1300美元附近，也不能從技術上否定宏觀牛市的結束。金價如果以1300美元展開新升勢，將是非常標準的牛市調整特徵。此外，月線圖中，金價在2000年以251.7美元啟動至2011年1920.8美元的整個波段做黃金分割，其23.6%黃金分割位在1526.89美元，基本是金價見頂1920.8美元之後中級回調的底線，也成為目前破位後的形態頸線。這看起來是一組非常有價值的黃金分割。其38.2%黃金分割在1283.2美元也構成1300美元附近的共振支撐。且就宏觀趨勢而言，即便金價進一步回落觸及38.2%黃金分割線，也不能妄言黃金宏觀牛市就此結束了。

豈不是又到金銀中期抄底時？筆者也不贊同。關於金銀市場的中期運行，我們近日有更為細化的中期點位深度分析，但僅限內部報告對客戶公佈，投資者能理解。總體傾向目前不到金銀抄底時。既然這是一輪非完全市場化的調整，特別帶有美聯儲授意的影子，中期調整就不會簡單結束。否則，打壓金價實現政治金融調控的目的也不過是空談。正是基於當前黃金存在非純市場化的影響，我們傾向中期調整還會以複雜的方式延續，儘管我們認為目標點位元可能非常清晰。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師