金价“崩盘”：牛市调整还是熊市开启

2013年04月25日  时代周报

投资品中一枝独秀的黄金，近日行情惨淡。

　　4月12日和15日，金价骤然狂泻，两天内跌去每盎司约200美元，轻易击穿每盎司1400美元。15日更是创下自上世纪80年代以来的最大单日跌幅。

　　嗣后，金价才止住跌势，开始企稳回升。集万千宠爱于一身的黄金，究竟为何演绎惊魂两日？金价是否已然“牛熊翻转”，就此走上熊市不归路？

　　惊魂两日

　　在接受时代周报采访时，上海黄金投资客林端方一脸的得意。今年3月初，他将自己账户上的黄金全部抛售，幸运躲过此次惨烈的金价狂泻。“很多人羡慕我有先见之明，其实我的投资思路非常简单，一种商品的价格有起必有伏。过完年，我预感到金价的上涨周期已告一段落，是该抛出的时候了。”

　　林端方抛得及时！4月12日，国际金价突然上演“高台跳水”。一则关于塞浦路斯央行打算出售4亿欧元黄金储备用于换取欧盟援助的消息传出，伦敦黄金市场以低开8美元、每盎司1548美元的价格开始当日的黄金交易。当日纽约黄金期货市场开盘后，两波合计400吨的黄金期货抛售即猛烈袭来，这个数字占到了全球黄金年产量的1/4。经此锤击，金价一日内多次洞穿1500点点位，至收盘，国际金价单日跌幅达4.3%。

　　15日，1400点也被轻易击穿。截至收盘，美国6月期货黄金价格下跌了9%，每盎司跌至1361.10美元，单日大跌140美元，创下1983年以来最大的单日百分比跌幅，以及史上金价单日下跌的最高纪录。甚而在1分钟内，惊演了20美元的失速下滑。

　　短短两日，黄金期货下探203.80美元，跌幅高达13.3%。时间不足一月，国际黄金价格已经从2011年9月的历史高位坠落了30%。

　　狂跌异象也传导至国内。15日，上海期货交易的黄金白银期货双双跌停后，上期所按照规则对合约进行扩板处理。其中，黄金期货主力合约开盘报275.03元，跌8%，白银期货主力合约开盘报4853元，跌9.02%，均封死跌停板。16日，上海期货交易所黄金期货和白银期货再度跌停开盘。

　　在惊魂两日中，并非所有人都像林端方那样幸运。上海黄金期货投资客乔伟民颇有损失。他是个坚定的金价看多者，之前已重仓买入黄金。“那两日真是惊心动魄，我父亲给我打了10多个电话，他甚至怕我要自杀，但我非常坚定，金价肯定要涨的。这次损失，我能承受，既做了这个，就要输得起。”乔伟民说。

　　与大多数人斩仓止损相反，乔伟民非但没抛，反而又逢低买进，补了不少单。“我的理由是，不能听分析师们事后诸葛亮式的废话，这就像恋爱，你去听情感专家胡言乱语，肯定要失败，要凭自己的感觉。当然，我也说不出很多理论，但做得好的人是不需要理论的。我认为最迟在今年底，会恢复到每盎司一千六七百美元，到明年可能要创新高。”

　　绝大多数的炒金客和乔伟民一样，未能预见此次金价骤跌，但也非全然无迹可循。3月中旬到4月上旬，高盛银行、德意志银行等均下调了关于黄金价格的预期。其中高盛将3个月黄金目标价格下调至1530美元，而作为华尔街最大的黄金多头—德意志银行在4月9日，也将三季度金价预期下调至1625美元每盎司，下调幅度为13.3%，这一下调幅度与随后黄金市场两个交易日的跌幅相同。

　　另一不乐观的迹象是，全球最大黄金上市交易基金SPDR黄金信托持仓量持续下滑，创最近3年新低。截至4月12日，SPDR黄金信托持仓量由4月1日的3910万盎司降至3730万盎司。

　　“黄金作为金融产品，它本身有波段与起伏的属性。金价已涨多时，自会有市场波动。当出现了一个触发点，影响了投资者的心理，就会导致突然大跌。”中央财经大学金融学院院长助理应展宇告诉时代周报。

　　不过，16日，国际金价止跌反弹。23日，国际金价以每盎司1423.66美元开盘，至记者截稿时为止，金价为每盎司1414.51美元。上海黄金期货主力2013年6月合约价格也有回调，22日收盘上涨2.37元，报282.70元/克。

　　在狂泻两日后，金价已呈企稳盘升之势。

　　黄金雪崩的触发点

　　这个触发点，在兴业银行首席经济学家鲁政委(微博)看来，首先是塞浦路斯售金筹款传闻，“塞浦路斯的黄金储量只有10吨，可以忽略不计，但市场担心欧洲其他国家步其后尘，而他们可售黄金有3000多吨，万一抛出，对市场冲击非常大。”

　　“另一更为重要的因素是，美联储的会议信息被提前泄露了，传出的一些说法让市场认为，美联储可能结束量化宽松的操作。此外，美元指数也已从年初的七十八九，一直涨到目前的八十二三。如果真的结束量化宽松，美元可能会涨得更快。若美元走强，黄金长期回落的趋势就无法避免。两件事情叠加，触发了黄金的此次雪崩。”鲁政委对时代周报分析。

　　而“阴谋论”则有着惯常的吸引力。成都威尔鑫投资咨询有限公司首席分析师杨易君[微博]即持此观点：“金价的暴跌所受操纵非常明显，无论消息面、还是市场运作手法都体现出如此特征。消息面中有美联储的身影，所谓泄密根本就是故意泄密。在大肆印钞的背景下，各国央行对美元的信用预期不断下降，纷纷增持黄金储备。美联储希望再度强化美元储备信用，手段之一就是打压黄金。”

　　不过，林端方对“阴谋论”并不认同，“在我看来，绝对是无稽之谈。金价沉浮极其复杂，是各种因素耦合而成，任何一个金融主体难以凭借一己的力量来操纵金价。”

　　独立经济学家谢国忠则另有见解。据他观察，此次金价骤跌分为两波，第一波从每盎司1600美元跌到1500美元出头，第二波又跌了100多美元。“第一波，是因为很多对冲基金从金子撤出来去炒日元，索罗斯就是其中之一。在混乱中，有很多人会恐慌，而且黄金市场中有很多杠杆，有些投行和卖空基金看到这一点，只要把金价往下推到一定水平，就会雪崩。通过卖空把金价压到一定水平，很多人会斩仓，一斩仓金价就迅速下滑，下滑更让人售出，这样，买空的人就可以平仓了。为什么最近几天黄金反弹，就是因为里面的杠杆已经被去掉，基本面就出来了。其他的大宗商品价格下滑，经济前景不好，使得金价上升。”

　　谢国忠分析，大部分炒金者在发展中国家，而金融市场在伦敦和纽约，金融市场人士要赚钱，一定要通过重新分配。打个比方，从基本面来说，金价在两年内会每盎司从1000美元涨到2000美元，金融市场则希望在两年中，从1000美元拉到2000美元，再砸到1000美元，来回游走中，会出现大量重新分配的机会。普通炒金者难免受贪婪与恐惧心态的左右，会追涨杀跌，市场操作者便从中赚钱。

　　牛市还是熊市？

　　金价的汹汹跌势，让不少看多黄金者蒙受巨亏的同时，也催生出大量“抄底”或做空者。为赶上难得一遇的大空头行情，近日某贵金属机构投资顾问每人每天都会接到150个左右客户咨询开户，比以往多了一倍。

　　而实物黄金市场更是疯狂，买家一掷千金，市场接近断货。上海黄金饰品行业对外透露，12日后的那个周末，很多投资者一出手就是十多万元的购买量，不少金店的投资金条还未到打烊时便被一扫而空。广东黄金公司周末两日黄金销售量也接近60公斤，超过日常整周销售总量。一位大手笔投资客竟然一次投资600万元买金。更有投资者纷纷赴香港抄底。

　　做空者明显看淡后市，而抄底者又尽显对黄金信心。一时间，黄金市场究竟是将结束十多年的大牛市，实现“牛熊翻转”，还是在震荡过后，继续牛市，成为市场争论焦点。

　　“熊的影子其实早已隐隐出现。”鲁政委称，“美联储第一次做量化宽松，黄金上涨，第二次做量宽，涨得更多，第三次是无限量的量宽，照理说应该涨得更猛，但却没涨动。因为大家已经看到美国失业率进入了下降通道，说明美国经济是真实复苏，通胀会来得比预想的早，而且货币政策的收紧也会比预想的来得更快。”

　　因此，鲁政委判断，站在十年的周期来看，金价毫无疑问已转入下降的通道。而在今年年内，可能会在每盎司1300-1500美元的区间震荡。“一是因为还有一部分人长期看多黄金，或是认为短期金价跌得太猛，会有报复性反弹，于是出现抄底现象。二是美国最新经济数据再度出现走弱现象，使市场认为量宽不会那么快退出。这都使得黄金价格会有所反弹。”

　　谢国忠则力挺黄金牛市说：“金价今后几个月会大幅上升，在四五个月内回到1600多美元的概率非常大，一年内创新高也有可能。”

　　美国经济状况是一个很重要的判断因素。谢国忠分析：“美国今年的目标是名义GDP增长4%-5%，实际GDP增长也就2%，通胀有3个百分点。而如果宽松货币政策不退出，通胀率还要更高。美国经济不是靠货币政策能刺激起来的，它是由能源、高科技和农业带动的，这些都有基本面，并不能马上好转。宽松货币政策对经济的益处是间接的，负作用却比较明显，即通胀上升，货币贬值。美元贬值，金价就会上升。”

　　而在发展中国家，谢国忠认为，已出现了滞胀现象，经济增速放缓，通胀较高，这也是金价的上推力量，“从长远来看，发展中国家经济的增长对金价的作用是正面的。以中国为例，中国由于几百年来黄金一直在外流，底子很薄，这些年经济增长使得黄金生产和消费一直在扩大，全世界一年增长3000多吨黄金，其中有20%在中国。而投资机会的缺乏，也使得中国今后对黄金的需求巨大。因此，黄金虽然短期受货币政策的影响很大，但中长期来看前途光明。”

　　“最终金价下滑的时点，应该是在全世界央行都开始收紧货币政策之际。现在各国央行还是认为宽松货币政策是对的，经济不好是因为政策时间、力度还不够。一定要等各国央行态度转变，认识到经济要靠自身的灵活性去调整，而不是通过货币政策，这时金价才会跌。”谢国忠说。

　　应展宇则认为，黄金的价格走势目前很难判断。“影响预期的因素很多，比如美国经济的走势、黄金供求方面的变化、某些中央银行黄金储备的操作等，都可能影响到它的价格。目前世界经济不确定性较大，很多人认为黄金有避险功能，但实际上现在黄金的量与全球货币存量相比，已经很小，因此量化宽松货币政策对金价的影响也是间接的，更多的是对人们心理的影响。”

　　林端方也判断：“金价现在很难预测。在一个经济健康发展的时代，对金价的预测还有可能。现在全球经济不确定性因素太多，异象纷呈，在此背景下预测金价简直是痴人说梦。”

附评：如果只是简单耦合的逆基本面纯市场利益攫取，那么随后金价将进行完全修复性的回升，再返1600美元以上，不会再见新低。因逆基本面的耦合之后不应再有耦合。相反，如果是有政治金融目的的阶段性市场操纵，金价的中期调整就还会更加复杂，也还会有新低。只是全球两大ETF为何不体现与散户一样的抄底智慧，纳闷！