國際黃金市場周評

未來黃金價格走勢維持長多中空看法

二○一三年五月四日至十日　總277期　May 4 ～ 10 , 2013    作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1466.2美元開盤，最高上試1479.3美元，最低下探1440.3美元，截至週五亞洲午盤時分報收1470.9美元，較上個交易周上漲9.7美元，漲幅0.66％，動態周K線呈現一根於近日反彈高位震盪的小陽線。

周初金價在1480美元附近的近日反彈高位稍適停頓後震盪回落，週末又略轉強，我們傾向1485美元附近基本完成階段性金價快速大幅超跌後的反彈，後期金價或將再度迎來走弱的主基調，但不排除短期強勢有所反復的可能。當然，我們認為逆宏觀經濟基本面的全球氾濫信用貨幣體系，仍將構成黃金長期宏觀牛市支撐。

本周資料消息不多，總體傳達出信用氾濫將延續的信號。週三隔夜，美聯儲決定維持聯邦基金利率目標在0-0.25%的區間不變，維持每月400億美元購買MBS和450億較長期國債的規模不變，並重申將繼續購買資產直到就業市場顯著改善。美聯儲進一步表示，只要失業率高於6.5%，1-2年通脹預期不超過2.5%，利率就不會改變。雖近幾個月就業市場有顯著改善跡象，但是失業率仍然較高。美聯儲預計中期通脹目標可能處於或低於2%的目標水準。此外，美國總統奧巴馬表示，自動減支已經導致增長放緩，就業崗位減少。故此可以預見，美國寬鬆的貨幣政策必將進一步延續。此外，從週三美國公佈的4月ADP就業資料來看，仍明顯低於預期，意味週五美國非農資料可能難見亮點，或繼續體現美國經濟運行的季節性淡季特徵。此將繼續強化市場對美聯儲延續寬鬆的預期，但未必對已中期破位下行的金價帶來多大刺激效應。

我們總體認為以美聯儲為代表的全球超寬鬆貨幣政策環境將構成黃金宏觀牛市支撐，這也是我們此前一直的論調。但此前似乎過於看重此貨幣環境對黃金的利好，但對此利好如何通過媒介傳導至黃金市場的思考有疏漏。目前我們認為，流動性氾濫對黃金市場的利好，應以通脹和通脹預期為媒介進行傳導。很顯然，儘管當前全球信用氾濫，但通脹被控制得很好，這是階段性黃金形成中期破位下行的基本面根本因素。但我們相信，當貨幣注水不能形成對應的經濟增量時，必將迎來通脹的報復，屆時黃金必將再現硬通貨幣抗通脹的英雄本色。但目前，我們不能對這個過程的到來，抱過快預期。

伴隨階段性金價的破位下行，一些即便所謂的經濟學家，對黃金的看法也開始變得畸形起來，基本算得上大談黃金無用論。我的看法是，市場破位下行構成了他們兜售黃金無用論的環境。實際上，他們未必真瞭解黃金，而僅僅是在附和市場。與此畸形解讀黃金的典型反面是，近期投資者盲目抄底黃金的熱情空前高漲。筆者以為這兩種看法都不太正確，黃金無用論者顯然沒有理解黃金在人類幾千年貨幣文明中一直充當的重要角色，而簡單將其理解為一般商品。近期積極抄底者可能又過於強化了黃金的金融貨幣屬性，而忽視了階段性黃金存在被操縱的商品市場屬性，甚至至今沒有理解貨幣氾濫對黃金的利好應需通脹進行傳導的道理。我們繼續秉持對黃金宏觀牛市肯定的觀點，但在通脹受控的背景下，中期技術性頹勢或將令金價繼續下行，直到出現新的中期超跌。此超跌的一大特徵應直接體現在市場心理層面，即當越來越多的人開始懷疑黃金存在的價值時。

技術面上，如金價月周K線圖示：
 
4月金價儘管大幅下跌7.5%，但卻留下了超過10%的下影線，顯示金市宏觀多頭基礎比較牢固。也意味著5月金價即便再度下行，或將依然獲得不少的抄底買盤支撐。但我們認為中期市場至少應該還將反復考驗1300美元附近，甚至可能因操縱慣性而更糟。

再如金價周K線圖示，周線的年線，681.45美元至1920.8美元宏觀上行波段回調的二分位，阻速線2/3線，在1320美元精確構成了4月金價調整的絕對支撐。我們傾向此支撐還將在一定時間內繼續產生效用，但未必是中期市場調整的終極支撐，尤其在我們認為操縱具有調控金融的政治意願背景下，調整就不會很快完成。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師