國際黃金市場周評

金價延續中期調整

作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1390.36美元開盤，最高上試1391.8美元，最低下探1269.2美元，截至週五亞洲午盤時分報收1289.3美元，較上個交易周大幅下跌100.85美元，跌幅7.25％，動態周K線呈現一根破位下行的長陰線。

週四金價破位擊穿1320美元前中期調整新低後，大幅慣性下跌，然此大幅破位的線索非常清晰，也彰顯階段性我們建議客戶不斷逢高做空的正確性。週四美聯儲利率決議及會後聲明不過是金價破位下行的導火線，非促使金價破位的偶然決定因素。回顧金價4月擊穿1520美元之後，國際資本在黃金市場的資金流向顯示全面利空，再加上本周消息面上的重壓，金價終於不堪中繼整理後的重負，順理成章破位下行。

即從金市投資與投機資本的流動來看，對中期後市看空的跡象非常明顯。然此階段，金市也不缺買盤支撐，金價大幅下跌後的便宜效應刺激全球投資者逢低大肆買進黃金，不僅中國印度等亞洲需求強勁，歐美等國家的需求也同樣強勁，金條金幣供不應求。只是由於中國股市低迷，房市也過了投資季節，於是對黃金的投資需求尤其強勁。

在資金流向已全面趨空的背景下，本周消息面的利空成為金價破位下行的導火線。本周美聯儲利率決議及會後聲明不僅被機構繼續投機利用，也重創了散戶中期看漲黃金的殘存希望，甚至讓他們可能變得比機構更為悲觀起來。即此前不少抄底的散戶瞬間轉移進入了頭陣營，致使金價破位下行力度加大。

週三美聯儲宣佈維持維持每月850億美元的購債規模不變，維持利率在0-0.25%不變。此表態與近幾個月關於寬鬆的理由沒有絲毫差別。單純就此段消息面來看，應是強調美聯儲將延續寬鬆刺激經濟，理應打壓美元而提振金銀價格。注意，此時伯南克尚未發表講話。但實際市場與消息面指引相反，金價在隔夜淩晨2點消息公佈後的瞬間即開始下行，美元對應跳漲。機構似乎已知道隨後美聯儲主席伯南克將發表截然不同的逐步退出寬鬆話鋒。

實際卻是如此，隨後伯南克的講話進一步助漲了美元與助跌金價。伯南克表示，如果經濟預估符合預期，FOMC預計可能在今年減緩購債步伐，符合市場關於美聯儲退出的預期。伯南克進一步表示，如果經濟預估正確，明年年中前結束購買資產。即消息面上，已形成對美元明顯的支撐，金銀價格跌幅進一步放大。此時的市場情緒完全沉浸在美聯儲似乎將馬上退出QE的悲觀之中，投機資本也正期待著這樣的市場情緒。

即便美聯儲真開始升息了，會對黃金構成利空？顯然這樣的理解缺乏對市場與美國經濟金融環境理解的經驗。美國開始升息了，意味著通脹可能來臨，升息能否有效抑制通脹是關鍵，如果升息伴隨通脹指標的繼續上揚，那麼我可以告訴你，升息不會抑制金價的上行，甚至此段時間如果伴隨惡性通脹，通常將迎來金價上行的主升階段。筆者同樣在2月22日文章中詳細分析，並具體舉例過，不再進一步贅述。有可能出現升息也可能無法遏制惡性通脹的情況嗎？看看目前全球央行肆無忌憚地競相開閘放水吧，這幾乎就是難以避免的金融遠景厄運。故此，請認為黃金宏觀牛市終結的人多給出有理有據的論證，而非空洞地呐喊，讓投資者自行判斷。

如金價周K線圖示：
 
早在4月中旬的內部報告中我們就曾分析過，即便黃金宏觀牛市底蘊超預期強勁，1270美元附近的目標位元是應該下探的，且當時認為可能很快下探。從目前情況來看，金價已下探1270美元，且進一步延續慣性跌勢應該是極大概率事件。

那麼1270/1300美元區間有哪些技術作用力呢？稍早曾部分分析過：從2008年金價下探681.45美元後形成的宏觀上行波段分析，此波段阻速線的2/3線在此構成極強支撐；此波段二分位在此區間形成進一步共振支撐；2011年一季度形態低點在此區域形成支撐。

再從2001年金價從251.7美元至1920.8美元的整個宏觀牛市波段分析來看，該波段回調的23.6%黃金分割位在1526.89美元，此乃2011年11月至2013年3月金價中期調整的精確頸線位置。甚至該理論價位與2012年5月16日形成的1526.9美元中期底部價位幾乎分毫不差，意味著這一組宏觀黃金分割線極具宏觀技術參考價值。此宏觀波段回調的38.2%黃金分割線在1283.2美元，本周精確觸及。

再就2011年金價見頂1920.8美元後的波段分析來看，如果我們將金價在1522.55美元頸線破位前的運行視為中期調整大一浪。2012年四季度反彈至1795.8美元作為反彈二浪，那麼下跌第三浪的目標可以通過調整大一浪（1920.8至1522.55美元）去進行推導：調整大一浪波段向下的1.618倍黃金分割線位置在1276美元，與上述宏觀波段推導的1283美元幾乎精確共振。即我們認為金價中期調整碰觸1280美元幾乎是難以倖免的。再結合近月資金流向的判斷，我們沒有理由不建議客戶不在1400美元上方不斷佈局空頭。那麼1270/1280美元是否是中期金價調整的終點呢？
 
筆者以為，如果歐元真迎來中期漲勢，美元延續中期調整，至少會對金價調整的節奏產生影響。故上周對沖基金在歐元市場的明顯異動應“或多或少”對金價調整目標或調整節奏產生影響。故現在的關鍵是，上周基金在歐元市場中的異動會否通過反向異動來進行修正將非常關鍵。上周對沖基金在歐元場內延續空頭減持並反手大幅追加多頭持倉，使得場內淨空持倉單周大肆減少約85%。如果我們認為空頭平倉可視為基金在歐元市場中的投機意願下降，但反手大肆新增歐元期貨多頭持倉的舉動就值得我們留意了。上周基金在歐元期貨市場單周新增多頭的規模為2008年7月4日當周以來最大，我們必須得注意上周基金在歐元市場中的果敢大手筆。從基金在歐元期貨市場的操作歷史來看，單周新增多頭規模超過兩萬手的時候不多，單周總計不過4、5次，然市場含義差別很大。我們在內部報告中分析了過去5年出現過類似五次異動後的市場不同演化，我們將繼續保持對基金在歐元市場運作的關注，力求獲得對金市更為有益的參考資訊。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師