國際黃金市場周評

金銀價格中期偏空 抄底須謹慎

作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1284.77美元開盤，最高上試1300.53美元，最低下探1270.07美元，截至週五亞洲午盤時分報收1291.6美元，較上個交易周上漲6.6美元，漲幅0.51％，動態周K線呈現一根窄幅震盪的十字陽。

本周金價總體尚維持於短期反彈高位窄幅整理，伯南克繼續講話舒緩市場對美聯儲退出寬鬆的緊張情緒。這是上周（7月10日）講話基調的進一步重複，金價也獲得提振從1250美元進一步上行，最高觸及1300美元。

本周伯南克罕見地發表了對近期金價低迷的看法。他認為金價走勢並未很好地預測通脹趨勢，金價下跌的原因之一是民眾對非常糟的經濟狀況的擔憂減弱，沒有人真的理解金價，包括他本人。其將金價下跌歸結為民眾對全球糟糕經濟狀態的擔心減弱，意味著民眾購買力不足是近月金價下行的推手。此解釋可謂為牽強，稍做過資料收集與整理工作的投資者會發現，近月全球民眾購買黃金的熱情可謂空前，不僅亞洲需求強勁，歐美也常常發生賣斷貨的情況，即近月民眾的現貨需求非常大。但是，對沖基金等機構卻通過容量比現貨市場大10倍以上的衍生品市場不斷投機做空操縱著金價。

而全球其他經濟體的貨幣寬鬆節奏必將相對美聯儲更為延後，故就宏觀分析來看，我們認為全球總體寬鬆的貨幣政策依然宏觀利好黃金。但是我們認為當前抄底黃金的時機並不成熟，主要基於投機操縱層面考慮。實際上，我們確實不能忽略投機操縱對金價的影響，對沖基金的戰略資金流向往往具備強烈前瞻信號。

目前油價與金價運行關聯並不緊密。對沖基金在原油和黃金市場中的資金戰略配置也能看出這種無關聯特徵。目前對沖基金持有的原油期貨多頭持倉創筆者20年資料統計以來的最大值，而對沖基金持有的黃金期貨空頭持倉也同樣創筆者20年資料統計以來的最大值。

而不管怎樣，只要油價不斷走高，金價與油價的運行必將從逐漸建立關聯、關聯漸漸強化、高度關聯的進程進行演化。目前可能僅僅在孕育逐漸建立關聯的過程。故投資者切忌過早參考油價的強勢而盲目對黃金進行抄底，更不可盲目追漲。

從過去10年對沖基金在銅市的運作特徵與資金分佈特徵來看，我們依然認為當前銅價正體現戰略底部的味道。7月初，場外現貨銅市場曾迎來強勁買盤，我真希望是中國在加大銅的庫存。但上周似乎又見些許回吐，目前場外現貨需求還缺乏連續性。

即當前對沖基金在原油市場和黃金市場的資金分佈存在“戰略性”的不同。就單純的全球低迷經濟形勢而言，我們認為油價沒有上行依據，但其就是在資金推動下上行了。我們認為在全球貨幣氾濫背景下，金價沒有道理下行，但其就是在資金操縱下大幅下跌了，民眾的抄底行為猶如螳臂擋車。7月8日至18日，白銀ETF-iShares增倉白銀約234噸（一次減倉後連續4次增倉），黃金ETF-SPDR連續6次減持約26噸。近月SPDR戰略操作無疑更具參考價值。在對沖基金繼續做空，SPDR繼續降低黃金持倉的背景下，普通投資者急於抄底的行為是不是顯得有些盲目呢！

 
金價日線圖中可以看出，3月金價至今的運行有效承受著30日均線的絕對反壓，本周金價已反彈觸及30日均線反壓。

再就金價的局部反彈進行黃金分割，從5月金價反彈見頂1487.9美元至6月下行至1180.15美元波段來看，其反彈的38.2%黃金分割線構成近期金價反彈的強反壓，甚至不排除成為階段性終極反壓可能。如果進一步反彈上行，將考驗二分位在1320美元附近的壓力，同時也是金價4至6月整理的形態低點反壓，如果有幸反彈至此，理應構成極好做空時機，只是筆者認為機會或將渺茫。

從周線布林指標來看，下降趨勢明顯，近月布林中樞線構成金價反彈的絕對有效反壓，目前該壓力線位於1310美元附近。

再從關聯的美元指數運行來看，本月美元上試84.75美元後，在伯南克講話的衝擊下大幅回落。我們認為美元將在30日均線，季度線、半年線共振支撐下，於82.4點附近獲得有效支撐。此外，上周對沖基金在歐元與美元市場中的“異動”也進一步印證著筆者的此判斷。關於基金在外匯和金銀市場中的流動，不在此過多贅述。總體而言，我們認為後市美元將偏于上行，金銀價格將繼續偏向下行，投資者應謹慎抄底。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師