國際黃金市場週評

對沖基金做空能量卷土重來

二○一三年十一月廿三日至廿九日　總306期　November 23 ～ 29 , 2013  作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1288.6美元開盤，最高上試1289.93美元，最低下探1236.72美元，截至周五亞洲午盤時分報收1243.8美元，較上個交易周下跌45.92美元，跌幅3.56%，動態周K線呈現一根擊穿1250美元破位下行的中陰線。

　　盡管我們近期認為在基本面並不利空的情況下，金價超跌後存技術反彈可能。但上周末收盤後梳理了對沖基金在金銀和外匯市場的資金流向，發現對沖基金做空金銀的情緒與能量，在10月中旬之後又一次更甚地卷土重來。於是乎，我們亦擔心金價真會再度拉開中期調整步伐，直至再創大C浪新低。故在內部報告中告誡客戶注意金價可能擊穿1250美元後破位下行的風險，並留意投機性順勢做空機會。

　　回顧本周數據消息面，未見對金市的明顯利空，甚至應理解為對金市構成利好。然中期金市技術趨空氛圍濃厚，且國際資本又見明顯做空手法與意願，故本周金價終見破位下行之勢。周三隔夜美聯儲會議紀要一句“預計更好的經濟數據會允許在未來的幾個月內縮減購債規模”，便成為空頭打壓金價破位的契機。然這句話可謂一點不新鮮，市場皆預期美聯儲縮減購債會放緩幾個月。此外，我們實際上認為本周數據消息面應對金銀市場形成利好，而利空美元。因周內美聯儲官員講話皆充斥著超寬松貨幣政策將延續的基調。

　　本周金價終歸順應中期技術面頹勢，在對沖基金果斷做空的意願下，擊穿1250美元破位下行。如下分析，基本引用11月17的內部報告。.結合最新資金流向信息，我們認為金價存在再創中期新低的可能。如金價周K線圖示：

　　從均線系統來看，目前無疑為典型的中期空頭排列：年線、半年線、季度線、30日均線等中長期均線，皆在上方構成金價反彈反壓。且就1795.8美元至1180.15美元當前的“動態”（之所以稱為動態，是因為1180.15美元低點仍存在被進一步刷新可能）大C浪運行來看，其小b浪的反彈在整個動態大C浪的38.2%黃金分割位即有效受阻，屬於典型的“弱反彈”運行特征。目前30日均線構成金價反彈的精確絕對反壓，故如果金價擊穿1250美元破位下行，符合中期技術要求。

　　從最新資金流向來看，市場投機性操作氛圍極其濃厚。從對沖基金上周在美元市場中的運作來看，與前一周運作手法完全一致，總體體現為謹慎收縮操作特征。基金在美元指數期貨市場延續雙向減持的收縮操作特征。對沖基金在歐元市場中的操作也與前周大體類似：主要體現為多頭繼續止損平倉，並無空頭主動增持跡象。即基金在歐元與美元市場操作總體趨謹慎。

　　上周基金在金銀市場中的操作體現出較強主動意願。在白銀期貨市場，基金主動增持空頭明顯。上周基金單周增持的期銀空頭為2005年9月2日當周以來最大值，似乎看空意願果斷。但也需進一步觀察，回顧2005年9月2日當周，基金單周空頭增持比上周多一倍。但隨後並未迎來白銀的熊市，反而構成一輪牛市的絕對起點。當然，筆者也並非強調，此一定同樣構成銀市一輪上漲起點，因全球宏觀經濟環境，貨幣政策大環境對經濟的效用存在很大差別，主要體現為是否助長‘通脹與通脹預期’。參考2005年9月初的操作手法與行情特征：我們認為銀價不宜再度回到20美元下方，否則應擔心破位。而一旦再度回到22美元上方，則可能進一步沖擊24美元上方的高位。

　　近幾周基金在黃金市場中的運作更見投機性：10月中旬基金在金價下破1270美元時，曾大肆做空，期望迎來新一輪下跌。但眾基金似乎面臨著一個更大的場外對手盤，隨後金價逆轉上行，基金在期貨市場紛紛止損認輸，甚至反手回補多頭。反手做多以及空頭止損的總能量幾乎是10月中旬做空能量的一倍，即行情似乎正向著利於多頭的方向演化。但後續市場與資金流向表明，行情演化絕非如此簡單。

　　隨著10月美國非農數據對市場的打壓，近兩周轉空氛圍又見濃厚。近兩周對沖基金又開始多翻空，且上周做空能量又進一步集中爆發，比10月中旬的做空能量更大。如同10月中旬的預期，基金似乎又在博金價破位下行。

　　對於對沖基金的上述資金流向特征，不可全信也不可不信。一旦對沖基金這次壓中方向，且場外那只曾在10月中旬作為諸多對沖基金對手盤的黑手也反手做空，金市必將迎來一輪加速下跌，我們認為1180美元的低點極可能告破。如果再度上演10月中旬的版本，場外黑手戲弄諸多對沖基金於鼓掌之間，推動金價回升。這些對沖基金可能再度重複10月下旬的止損，這時金價將面臨新一輪回升，我們認為金價回升至1400美元上方的問題不大，甚至突破1433.5美元，再創小b浪反彈新高也不奇怪。

　　既然上周又吸引了比10月中旬更多的空頭入場，如果繼續“吸引”，則可能“弄假成真”，如果場外主力還想充當短期投機氛圍極盛的對沖基金對手盤，不宜繼續過多吸引空頭。一旦激起諸多散戶“民變”順應趨勢做空，即便想繼續成為空頭對手，也可能螳臂當車。再結合市場運行形態分析，我們認為金價不宜再度回到1260美元下方，尤其不能再度擊穿1250美元，否則所有場內外主力可能共同做空，金價將迎來一輪加速下跌，1180美元必破。

　　實際情況正是如此，對沖基金在10月中旬失手之後，近兩周（尤其上周）加重做空能量卷土重來，志在必得。我們也順應著可能趨勢，建議客戶投機性轉空操作，並合理設置止損。本周全球最大的黃金上市交易基金（ETF）SPDR Gold Trust再度加大減倉頻度，日日減持，周內總計減倉約9噸至856.71噸，持倉為09年2月以來新低。而全球最大的白銀ETF基金iShares Silver Trust（SLV）周內按兵不動，持倉處於2011年7月以來的相對高位區域，宏觀操作策略明顯遜色於SPDR。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師