國際黃金市場週評

理性面對當前金價反彈誘惑

二○一四年二月十五日至廿一日　總318期　February 15 ～ 21 , 2014    作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1266.73美元開盤，最高上試1307.25美元，最低下探1264.7美元，截至週五亞洲早盤時分報收1304.2美元，較上個交易周上漲37.25美元，漲幅2.94％，動態周K線呈現一根加速反彈的中陽線。

從2013年12月下旬開始，金價震盪反彈近兩月，最大反彈幅度約120美元。短期趨空技術面似乎也得到了較好改善，然綜合梳理整個市場環境，我們認為宜謹慎看待現階段金價的反彈，不宜盲目跟隨金價轉暖的表像追漲。綜合中長期技術面與現階段基本面環境，我們認為階段性金價的反彈已基本到位，再行根據市場回暖表像介入做多的風險很大，甚至應高度關注階段性做空機會的到來。下面我們將從基本面、技術面，關聯市場表現進行綜合分析。

毫無疑問，支持近一個多月金價延續反彈的基本面因素系美國總體遜於預期，甚至顯得有些糟糕的經濟資料，尤以全球視美國貨幣政策走向風向標的非農就業資料為代表。由於美聯儲宣稱就業資料與通脹指標是美國貨幣政策調控的重要參考，在當前低通脹背景下，投資者尤為關注美國非農就業資料表現，並以此推斷美聯儲貨幣政策調控的步調。就中期來看，投資者會將美國就業資料作為美聯儲退出QE步調緩急的重要參考。

第四季度末與一季度初是美國傳統經濟旺季，經濟資料通常表現較好。但近兩個月經濟資料表現可謂非常一般，官方宣稱主要受美國數十年難見的極寒影響。2013年12月的美國非農就業資料遠遜於預期，預期就業人數增加約20萬，實際僅幾萬。14年1月的非農就業資料同樣糟糕，預期增加18.5萬，實際僅增加11.3萬。但這兩個月的失業率卻又超預期下降，1月下降至6.6%，基本觸及美聯儲近兩年宣稱的6.5%“門檻”。一年前，此門檻曾被投資者視為美聯儲恐將升息收緊銀根的依據。毫無疑問，目前誰也不敢再報這樣的預期，美聯儲何時升息仍是個遙遠的未知數。近兩月，美國除了就業資料糟糕以外，其他經濟資料表現也很一般。美國1月零售銷售月率為下跌0.4%，跌幅創近一年之最，而預期為持平。12月零售銷售月率修正為下跌0.1%。要知道這兩個月本應是美國全年消費最旺的兩個月，足見美國經濟復蘇的道路恐將不平坦。

關於美國失業率漸漸觸及6.5%門檻，以及美聯儲中期貨幣政策走向，本周新任的美聯儲主席耶倫給出了明確答案：“FOMC可能會繼續按照原來制定的速度退出QE；即使失業率降至6.5%的門檻，聯儲仍會維持低利率”。既定的QE退出速度是在年中完全退出QE，我們認為基於美國經濟復蘇仍很“搖擺”的因素，即便步調略有推後，年中完成75%的退出進度應無多大疑問，三季度完全結束QE的可能很大。同樣基於美國經濟復蘇仍很“搖擺”的考慮，美國啟動升息步調的時間仍是一個遙遠的未知數。升息步調的啟動，主要參考通脹指標，而目前美國尚未絲毫走出低通脹的跡象。

近一年多，美聯儲官員不斷宣稱貨幣政策的刺激目標之一，是讓通脹水準回到2%。投資者切忌再將2%的通脹指標視為美聯儲升息的“門檻”。筆者近一年多一直強調，美聯儲超寬鬆貨幣政策的最終追求目標是失業率下降至5%—5.5%，通脹指標回升至2.8%以上，甚至回升3%以上。在通脹指標低於2.8%的情況下，美聯儲啟動系列升息步調的可能極小。

從對應的市場表現來看，美聯儲開啟連續升息的步伐，也並不意味著美元將對應走強，美元的走強也存在提前反應的可能，待真正啟動升息時，甚至可能對美元形成利好兌現見利空的效應。對金價的影響也會顯得複雜，甚至筆者以為美聯儲拉開連續升息的步伐，反而是新一輪黃金牛市步調開啟的時候。因美聯儲升息往往對應著通脹的抬頭。而通脹倍受市場關注時，對金價的利好效應往往被大幅放大。如果美國在連續數年的貨幣注水後，出現類似1980年前的惡性通脹，那麼金價上漲至1萬美元也不會讓筆者感到絲毫驚奇，別認為不可能。就好像2001年金價在250美元附近時，誰會認為10年後的金價會上行至1920美元！

故在全球超寬鬆貨幣政策大背景下，我們對黃金的宏觀牛市仍然充滿期待。然中期美聯儲漸進退出QE的貨幣政策微調，以及依然低迷的通脹環境，讓我們不應對中期金市報過高期待。

再度回到近期市場表現，我們認為近一個多月美國相對糟糕的經濟資料對美元構成回落壓力，對金價形成反彈支撐。但近一周多，金價對美國糟糕經濟資料帶來的利好反應多少顯得有些遲滯，彰顯金價反彈壓力日趨沉重。

此外，我們認為如果金價的強勢欲存在較強生命力，金銀應該連袂上行，且市場容量更顯嬌小的白銀市場價格應表現更佳，但實際情況並非這樣。如金銀日K線圖示：
 
近兩個月金價的反彈明顯強於銀價，甚至有些獨秀意蘊。直到週五亞洲早盤，銀價才反彈突破近兩月弱勢橫盤的高點，而金價則連連創出近兩月反彈新高。且即便就絕對反彈幅度而言，銀價相對于金價，沒有任何領先優勢，足見近期金價的反彈缺少系統性支撐。

從日線技術表像來看，2013年8月以來形成下降趨勢已經告破，H1線壓力被有效突破。但目前半年線位置存在很強反壓。且從日K線對應的技術指標來看，KDJ、RSI、CR能量指標等，都顯示金價已處於階段性超買區域。目前繼續追漲買進黃金顯得很不理智。

此外，從金價周、月K線形態及對應的技術面來看，也顯示當前金價的上行只不過乃簡單反彈而已，並非中長期強勢的反轉，如金價月、周K線圖示：
 
從周K線形態及均線系統來看，30周均線目前對金價構成強勁反壓。參考近半年的30周均線，一直精確構成金價2013年8月見頂1433.5美元後，調整中的反彈反壓。且就形態分析而言，即便近期金價反彈至1320美元附近，也僅僅算是對2013年4月1321.5美元低點的技術回抽，此價位附近還對應著金價至1795.8美元調整至今波段反彈的38.2%黃金分割線反壓，故我們基本判定金價反彈已近尾聲。

從金價月K線來看，2013年2月收盤，伴隨金價月線布林中樞線的“勾頭”，以及金價收盤有效擊穿布林中樞線，意味著中期金市的轉熊。在宏觀牛市中，金價回調至中樞線位置附近或下方，往往構成中期買進機會。而在中長期熊市中，金價反彈觸及或虛破布林中樞線，往往構成中期賣出或做空機會。毫無疑問，當前繼續買進黃金顯得很不明智，明智的投資者反而應尋機做空。不僅中期技術面支援如此，中期基本面也同樣支援如此。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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