美元終將突破走強但絕非單邊大牛市

 二○一四年二月十五日至廿一日　總318期　February 15 ～ 21 , 2014    作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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 【本報特約撰稿人楊易君綜述】下圖為1990年至今的美元月K線，和對應的美國消費者物價指數、美國聯邦基金基準利率，以及1971年至今的美國消費者物價指數、美國聯邦基金基準利率圖表所示：
 
圖中可以看出，1990年以來，美國消費者物價指數年率平均水準在2.8%左右，上限為5%。A、B、C三處對應著美聯儲啟動基準利率連續上調的步伐，從利率上調時點對應的美國消費者物價指數年率來看，都是在消費者物價指數年率位於2.8%附近或上方時才拉開系列升息的步伐。故筆者以為，要判斷美聯儲何時啟動升息步伐，關注美國消費者物價指數年率何時回到2.8%附近或上方，而不是回到2%。

就美元中長期技術面而言，同樣如上圖所示，本周或本月美元的回軟不能視為美元將持續走弱的標誌。目前美元月K線的半年線、季度線、20月、30月均線交匯於79.7至81.7的狹小區間內。月線的半年線、20月均線對美元反彈構成壓力，30月均線，月線的季度線有對美元的回落構成支撐。 

就宏觀技術分析而言，這種長期均線交匯於一點，極容易形成技術上推導的“大行情”。參考上述均線分佈特徵，如果美元上行有效突破月線半年線在81.7美元的壓力，可能迎來時間較長的大牛市；如果美元向下有效擊穿79.7點的月線季度線支撐，則可能迎來持續時間較長的大熊市。 

再參考當前基本面，我們認為無論從美聯儲貨幣政策的中長期調控方向來看，還是從美國在全球率先復蘇的步調來看，美元都沒有破位下行理由。那麼意味著美元終將突破向上迎來大牛市嗎？我認為美元終將突破向上，但美元走大牛市不符合美國期望尚顯搖擺的經濟持續復蘇的利益，故美元終將突破走強，但不會迎來明顯的單邊大牛市，更不會迎來不少經濟界人士認為的大反轉。 

美元中期上行，首先將測試圖示中H2壓力趨勢線，此趨勢線是美元2009年以後區間反彈背景下，逐漸降低的波段高點連線。H1是對應逐漸抬高的波段低點連線。H1H2形成了一個宏觀收斂三角形，不排除成為美元宏觀底部三角形的可能。但在沒有真正確認突破前（首先應突破H2線壓力），又不能妄下斷語。即便H2線被突破，也並非意味著美元確定宏觀轉勢。從2001年美元見頂121.01點後形成的宏觀調整波段來看，其阻速線2/3線與月K線的年線在90點附近存在極強宏觀壓力。唯有反復確認突破90點，方能肯定美元的宏觀轉勢。但是，即便美元存在這樣一個宏觀區間走強過程，必將令金銀承受巨大下行壓力。 

近期對沖基金在外匯市場中的運作顯得頗為不如意，彰顯近期市場操作難度不小。從上周基金在外匯市場中的資金流向來看，我們也認為美國經濟資料對美元的壓力可能只是暫時現象。下面摘錄週三日評對上周基金在外匯市場中的運作分析。上周基金在歐元、英鎊、澳元、瑞郎、日圓、加元六大外匯市場中持有約207.34億美元的美元淨多頭寸，相較于前周的171.95億，大幅增加約36億美元的多頭持倉。雖相較于兩周前的258.97億美元的美元多頭持倉還有近50億美元的差距，但相對於各外匯幣種在美元指數中的權重進行除權後，對美元匯率的直接影響能量已超過兩周前，因基金在占權重最大的歐元外匯市場“糾錯”力度相當大，進而為美元匯率的利多影響很大。 

其中基金在歐元期貨市場大肆平倉多頭，並反手追加空頭，令淨空增加約2.8萬手，目前淨空13610手，為美元多頭貢獻了約57.5億美元的能量。基金在澳元兌美元中的淨空減少約1萬手，目前淨空55523手，為美元空頭貢獻約8億美元能量。在英鎊兌美元中，基金糾錯減持多頭過萬手，淨多大幅減少約1.2萬手至10951手，為美元多頭貢獻約11.8億美元能量。日圓空頭繼續平倉，淨空下降約1萬手至76829手，為美元空頭貢獻了約10億美元能量。加元淨空減少約2500手至60300手，為美元空頭貢獻了2億美元能量。瑞郎淨多增加約2600手，目前淨多2220手，為美元空頭貢獻了約3.6億美元能量。上周基金在歐元市場中的操作對美元指數的利多影響最大，其次是在英鎊市場中的操作利多美元。其餘外匯市場則對美元形成利空，對沖了部分做多美元的能量。即基金在各外匯市場中的操作總體見分歧。 

但上周基金在美元指數期貨中直接操作的能量同樣不大，仍幾乎可以忽略在指數期貨場內的交易行為。如果將外匯市場中各幣種相對于在美元指數中的權重對能量貢獻進行除權處理，上周各外匯對做多美元匯率提供的淨能量約27億美元左右，主要來自基金歐元匯率市場的大肆多翻空。 

從我們的資料處理模型相對於匯率市場的波動來看，上周外匯市場依然未見明顯的場外異動。上期分析報告中，我們曾分析基金存在集體犯錯可能，從上周資金動向來看，確實如此。最新資金流向顯示，基金在歐元與英鎊市場中的糾錯非常明顯。這種資金流動特徵將明顯利好美元，即我們判斷階段後市美元震盪走強的可能偏大。 

從本周最新的實際市場運行情況來看，即便我們認為基金在外匯市場中存在較明顯的分歧與系統性糾錯操作，但操作之後的市場結果尚未按預期方向發展。意味著近期基金的操作也並不順利，普通散戶更應多一些操作上的謹慎。 

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