威尔鑫周评：金市阴雨绵绵何时休!

2014年9月19日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1227.31美元开盘，最高上试1242.01美元，最低下探1215.65美元，截至周五亚洲午盘时分报收1221.7美元，较上个交易周下跌6.4美元，跌幅0.52％，动态周K线呈现一根惯性下跌的小阴线。

市场概述
在上周总体趋空的氛围下，本周金银价格延续走弱惯性，但又未见破位后的加速赶底迹象，总体延续不急不缓的颓势，对应着美元的震荡走强。

虽本周有关乌克兰地缘政治危机的消息面仍层出不穷，但对金银价格的影响已明显弱化。相反，美元指数的“一颦一笑”都令金银价格跌宕起伏。毫无疑问，阶段性金银价格波动的影响机制已发生了转变，从地缘政治危机题材的影响，悄然转移至汇率市场波动形成的关联影响。既然汇率市场波动已成为影响阶段性金价波动的主要因素，那么关注美元前景，对金银市场的操作会有较大参考价值。美元强势会延续吗？我们倾向如此。意味着金银颓势也将进一步延续吗？我们倾向阶段性会如此。地缘政治危机的题材还会产生新的利用价值吗，也真有可能，只是难以断定影响强弱与方式。

地缘政治消息面解读
虽我们认为乌克兰地缘政治危机对金银市场的影响已暂告段落，但本周及上周末的地缘政治消息面显示，俄乌地缘政治关系难以向和平方向演化，尽管目前乌克兰内部看似休战，但欧美似乎并不希望俄乌在北约没有获得东扩利益前提下的求和谈判。这意味着乌克兰地缘政治危机必有反复。

上周在乌克兰内战暂停的背景下，在乌克兰总统波罗申科声称希望和平解决乌克兰危机的背景下，欧美选择对俄罗斯开启新一轮制裁，这是对俄乌寻求走向和平之道的否定。毫无疑问，欧美并非单纯致力于推动乌克兰和平、稳定，它们在乌克兰有自己的利益诉求。

也正因为欧美对俄罗斯新一轮“没来由”的制裁，让俄罗斯拒绝在9月20日参与欧盟和乌克兰有关天然气事宜的会谈，并告知欧盟，制裁将进一步限制对话。然欧盟始终保持着那种死要面子的绅士状态，只一句话：欧盟-乌克兰-俄罗斯天然气谈判时间不再定为9月20日。不明就里的人还以为是欧盟在“耍脾气”。

俄罗斯外交部表示：美国对俄制裁是企图掩盖在乌克兰的失败。我认为这句话大体中肯，如果俄乌寻求和平谈判，欧美在乌克兰的战略计划可谓“竹篮打水”，故欧美怎可能让俄乌两方自行寻求和平之道，不从中搅局攫取利益，岂不有损地球盟主的虎威。近日欧美对乌克兰寻求和平走向的搅局主要体现在如下三方面：第一，在俄乌休战寻求和平谈判之际，没来由启动对俄罗斯的新一轮制裁；第二，美国在乌克兰主导的15国军演开启，目的在强化乌克兰与俄罗斯之间的对持，暗示有欧美为乌克兰与俄罗斯之间的武力冲突撑腰，乌克兰应寻求更大利益；第三，邀请乌克兰总统波罗申科到美国“免费旅游”、演讲，并获得副总统接见“洗脑”，以强化其与俄罗斯的对抗决心。因稍早乌克兰总统波罗申科力主俄乌寻求和平谈判，而总理亚采纽克明显是被波罗申科所指的“好战分子”。所以，北约要在乌克兰攫取东扩利益，必须对思想已经动摇的总统进行洗脑，此招明显见成效。本周波罗申科回国后即强化了对俄罗斯的指责，表示：俄罗斯对全球的安全构成威胁，俄罗斯应对马航失事客机负责，乌克兰需要与美国团结起来；美国已承诺将帮助维护乌克兰主权的统一。奥巴马也不失时机地再给波罗申科一颗定心丸：美国在言语和行动上都支持乌克兰。

回顾波罗申科近两周的态度变化，你不得不感概：这个总统当得真难，越来越像中国古时的儿皇帝了，乌克兰已越来越不是自己的乌克兰了。从上段分析可以看出，乌克兰地缘政治危机难以走向和平。同时，就上述波罗申科对俄罗斯的指责，笔者要替俄罗斯辩驳几句。

首先，认为俄罗斯对全球安全构成威胁，我认为指责不妥。但如果你认为俄罗斯对乌克兰安全构成威胁，我完全赞同。对全球安全构成威胁的应该是以美国为“总裁”，英国为“CEO”，力求日益壮大的军事组织——北约。一旦北约不仅成为“西方不败”，进一步扩张成为“东西方不败”，甚至“地球不败”之后，就等着全球被军事组织专政吧，那些非军事的国际组织岂能有完全自主的空间，全球岂能有真正的民主可言。看官不觉得近10年北约已完全取代了联合国，以免五常中的中国和俄罗斯掣肘吗，对于弱小国家，随便找个理由，想欺负谁就欺负谁。乌克兰地缘政治危机的本质是：北约力求东扩，俄罗斯力求强化区域性防御的利益之争。即便仅站在争取或维护中国利益的更小处（小处不小）来讲，我们都应支持俄罗斯强化自己的区域性防御，而非支持北约东扩！我认为那些力主北约东扩的中国人真的是……NC！

再看本周消息面，关于欺负全球弱小国家，北约内部是如何自己扇自己耳光的：近几周，美国总统奥巴马及国防部长哈格尔不止一次表态将空袭叙利亚境内的极端组织ISIS，并支持反政府武装，为反政府武装提供武器装备，进行训练。但叙利亚政府警告美国，没有经过叙利亚政府同意的空袭，都是对叙利亚的侵略。我认为此警告合情合理。美国近几周借打击极端组织之名准备空袭叙利亚的声明有很多次。毫无疑问，国际社会都不是弱智，对美国视“关于尊重他国主权的联合国宪章”为儿戏的行为，昭然若揭，美国自己都觉得难以下台。于是有了国防部长哈格尔公关式的狡辩，表示：“华尔街日报对美国总统奥巴马签署对叙利亚的打击计划的报道是错误的”。靠，真是侮辱看官智商。华尔街日报作为美国国际舆论喉舌，在中国的网站都常常打不开，还会存在“报道错误”之说。即便报道有错吧，那看看作为盟友的法国总统奥朗德是怎么看待叙利亚问题的吧，奥朗德表示：“一旦我们确定目标，将很快对伊拉克进行空袭，但法国对叙利亚的空袭缺少法律基础的支持”。啥意思？法国可以参与空袭伊拉克，因亲美政府点头了。但对叙利亚，法国心中还是有“国际法”的，然北约“总裁”却为自己无视国际法而辩解，声称华尔街日报报道错误。

其次，乌克兰指责俄罗斯应对马航失事客机负责。我觉得此指责更可笑，MH17被击落后，黑匣子直接被北约专家拿到荷兰进行研究去了。且刚拿到黑匣子时，北约专家声称：黑匣子保存完好，没有被破坏迹象。我想现在北约的事故专家可能都对曾经说过这样的话后悔。既然黑匣子完好，信息完整，为何迟迟不公布黑匣子信息，反而将目光始终引向因战争进行，而不能达到的现场。俄罗斯也多次催促公布MH17的调查结果。或迫于舆论压力，北约前两周表示：有关MH17的调查，需要一年以后才能有结果。毫不客气地说，只有脑残的人才会相信北约一年以后公布的MH17调查结果。一年的时间，制作一个完全一样的黑匣子，再电脑特效做一部诬陷俄罗斯的好莱坞大片，时间都充足得不得了。所以，对于很多欧美官方的讲话，直接信之，是对自己智商的侮辱，多一点逻辑推敲吧，市场的分析也一样。

总体而言，北约在乌克兰力求东扩的利益，以及俄罗斯强化区域性防御的利益之争必将延续。对黄金市场或存在不确定性影响的反复。乌克兰虽看似利益焦点，又看似无关的第三方，基辅当局这儿皇帝确实当得够难的。对一般投资者而言，单纯站在乌克兰角度看问题，视觉真是窄了一些，尽管我知道乌克兰作为利益博弈的棋子，值得同情。

经济数据与货币政策解读
无论欧洲还是美国，都将中期经济成长指标进行了适当下调，体现出全球经济复苏的严峻性。尤其欧洲，因乌克兰地缘政治危机与俄罗斯之间的制裁与反制裁，对经济复苏的拖累更明显。美国对盟友无以更多回报，只能寄希望美元走强与欧元走弱，在不影响美国经济复苏的大前提下，让欧元区经济竞争更有活力。本周美国财长雅各布•卢表示：对市场状况不予置评，但是美元的强劲表现表明向好趋势，并将持续走高。

此外，本周美联储议息会议以及会后声明，让中期货币政策走向更加清晰，此刺激美元进一步走强，金价对应承压。周三美联储利率决议显示：缩减100亿美元量化宽松(QE)规模，至每月150亿美元。每月购买50亿美元抵押贷款支持证券(MBS)，100亿美元公债。此消息在市场预料之中。然消息显示，2015年美联储启动升息应是极大概率事件，可能在2015年年中，2015年下半年或有几次升息。并进一步明显了对3.75%左右的长期利率中值目标追求。美联储表示：决策者对2015年底利率预期的中位预测值为1.375%，高于前值1.25% 。然这并非是对2015年底美元利率将上调至1.375%的肯定，这一点需要投资者注意。尽管如此，我们已清晰的看到，在2015年年中，美联储或开启美元升息的步伐。如果届时全球通胀，尤其欧美通胀依然低迷（很可能是这样），金银理应继续承受美元或将维持强势的压力。当然，这并非意味着金银的颓势没有底限，近年金融危机后全球超常规的货币释放，必将构成金银调整支撑。然要观察这个支撑，需要更多参考信号。

原油市场运行对金市的关联参考
尽管近几年原油价格与金价的关联明显弱化，但尚存在这样一个明显特征，即在油价处于低迷运行阶段，金价难获得走强机会。换句话说，如果油价阶段性或中期调整见底，亦或对金价阶段性见底有一定参考价值。

我们此前通过对冲基金在原油市场中的资金流动规律，非常精确地抓住了6月油价的头部。当时基金在NYMEX原油期货市场的净多持仓由41.8万手劲增至45.9万手，我们非常肯定地告诉客户，油价必将中期见顶，此后很可能见到油价调整至90美元附近。此分析依据我们早在几个月前曾分析过：在全球经济总体低迷，原油刚需受限的大背景下，当对冲基金在原油期货市场中的净多持仓超过42万手时，我们必须留意金价中期见顶。关于42万手的判断标准，笔者也是根据基金在原油期货市场十几年的运行规律推断得出的。

上周油价即见到了我们推断的90美元附近。但是，我们还有一个油价中期见底基金持仓条件，那就是基金在原油期货市场中的净多持仓进一步下降至27万手附近。目前持仓规模还有约3万手的空间，即油价似乎仍存在继续下跌的可能，也确实如此。中期技术面如NYMEX原油期货价格月、周K线图示：
 
从月周K线来看，当前油价在90美元附近获得支撑，都有其技术意义。从月K线来看，其季度线在当前位置支撑明显。如果油价历经季度线支撑失效以后，应将进一步下行考验月K线在半年线位置的支撑。从图中对应的位置可以看出，此目标位或在80美元附近。

而从2011年至今的整个油价月K线形态来看，总体在75至110美元大区间波动。故油价如果真再回落至80美元附近，将构成极佳的中期买点。且如果金价与油价伴生弱势运行至此，亦或对应形成中期底部。

再就月K线图中的32.3至114.83美元上行波段形成的阻速线来看，目前油价已第二个月下破2/3线支撑。阻速线理论认为，如果2/3线支撑遭有效破位，市场将熊市运行一段时间。

从周K线来看，当前油价正遭遇周K线年线支撑，能否有效很关键。如果年线支撑失效，或将在技术上进一步转弱，图示中的趋势线H将面临考验，目前看似在85美元附近。再结合月线分析，若油价再度击穿90美元下行至80美元，其过程中或存在85美元附近的支撑中继。

总体而言，目前油价在90美元附近有较强技术支撑，若有效，或将有助于金价阶段性见底。若无效，或进一步助金价破位。然就关联市场对金价的影响来看，笔者更看重美元指数波动对金价的影响。此外，从对冲基金在外汇和金银市场中的持仓分布来看，都意味美元的强势，黄金的弱势或将进一步延续。就短期而言，金价日线技术指标已明显超卖，意味着应随时关注金价可能产生反弹。而超短期又处于趋空常态，意味着超短期金价似还有继续向弱的惯性。我们将密切关注空头获利丰厚背景下的短线调仓时机。