國際黃金市場周評

氛圍趨空 金市陰雨綿綿何時休

二○一四年九月二十日至九月廿六日　總349期　September 20～ September 26 , 2014  作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

PDF：http://enewspaper.chinesebiznews.com/E-chinesebiznewspaper/349/349CBN.pdf

【本報特稿】本周國際現貨金價以1227.31美元開盤，最高上試1242.01美元，最低下探1215.65美元，截至週五亞洲午盤時分報收1221.7美元，較上個交易周下跌6.4美元，跌幅0.52％，動態周K線呈現一根慣性下跌的小陰線。

市場概述
在上周總體趨空的氛圍下，本周金銀價格延續走弱慣性，但又未見破位元後的加速趕底跡象，總體延續不急不緩的頹勢，對應著美元的震盪走強。

雖本周有關烏克蘭地緣政治危機的消息面仍層出不窮，但對金銀價格的影響已明顯弱化。相反，美元指數的“一顰一笑”都令金銀價格跌宕起伏。毫無疑問，階段性金銀價格波動的影響機制已發生了轉變，從地緣政治危機題材的影響，悄然轉移至匯率市場波動形成的關聯影響。既然匯率市場波動已成為影響階段性金價波動的主要因素，那麼關注美元前景，對金銀市場的操作會有較大參考價值。美元強勢會延續嗎？我們傾向如此。意味著金銀頹勢也將進一步延續嗎？我們傾向階段性會如此。地緣政治危機的題材還會產生新的利用價值嗎，也真有可能，只是難以斷定影響強弱與方式。

地緣政治消息面解讀
雖我們認為烏克蘭地緣政治危機對金銀市場的影響已暫告段落，但本周及上週末的地緣政治消息面顯示，俄烏地緣政治關係難以向和平方向演化，儘管目前烏克蘭內部看似休戰，但歐美似乎並不希望俄烏在北約沒有獲得東擴利益前提下的求和談判。這意味著烏克蘭地緣政治危機必有反復。

上周在烏克蘭內戰暫停的背景下，在烏克蘭總統波羅申科聲稱希望和平解決烏克蘭危機的背景下，歐美選擇對俄羅斯開啟新一輪制裁，這是對俄烏尋求走向和平之道的否定。毫無疑問，歐美並非單純致力於推動烏克蘭和平、穩定，它們在烏克蘭有自己的利益訴求。

也正因為歐美對俄羅斯新一輪“沒來由”的制裁，讓俄羅斯拒絕在9月20日參與歐盟和烏克蘭有關天然氣事宜的會談，並告知歐盟，制裁將進一步限制對話。然歐盟始終保持著那種死要面子的紳士狀態，只一句話：歐盟-烏克蘭-俄羅斯天然氣談判時間不再定為9月20日。不明就裏的人還以為是歐盟在“耍脾氣”。

總體而言，北約在烏克蘭力求東擴的利益，以及俄羅斯強化區域性防禦的利益之爭必將延續。對黃金市場或存在不確定性影響的反復。烏克蘭雖看似利益焦點，又看似無關的第三方，基輔當局這兒皇帝確實當得夠難的。對一般投資者而言，單純站在烏克蘭角度看問題，視覺真是窄了一些，儘管我知道烏克蘭作為利益博弈的棋子，值得同情。

經濟資料與貨幣政策解讀
無論歐洲還是美國，都將中期經濟成長指標進行了適當下調，體現出全球經濟復蘇的嚴峻性。尤其歐洲，因烏克蘭地緣政治危機與俄羅斯之間的制裁與反制裁，對經濟復蘇的拖累更明顯。美國對盟友無以更多回報，只能寄希望美元走強與歐元走弱，在不影響美國經濟復蘇的大前提下，讓歐元區經濟競爭更有活力。本周美國財長雅各•盧表示：對市場狀況不予置評，但是美元的強勁表現表明向好趨勢，並將持續走高。

此外，本周美聯儲議息會議以及會後聲明，讓中期貨幣政策走向更加清晰，此刺激美元進一步走強，金價對應承壓。週三美聯儲利率決議顯示：縮減100億美元量化寬鬆(QE)規模，至每月150億美元。每月購買50億美元抵押貸款支持證券(MBS)，100億美元公債。此消息在市場預料之中。然消息顯示，2015年美聯儲啟動升息應是極大概率事件，可能在2015年年中，2015年下半年或有幾次升息。並進一步明顯了對3.75%左右的長期利率中值目標追求。美聯儲表示：決策者對2015年底利率預期的中位預測值為1.375%，高於前值1.25% 。然這並非是對2015年底美元利率將上調至1.375%的肯定，這一點需要投資者注意。儘管如此，我們已清晰的看到，在2015年年中，美聯儲或開啟美元升息的步伐。如果屆時全球通脹，尤其歐美通脹依然低迷（很可能是這樣），金銀理應繼續承受美元或將維持強勢的壓力。當然，這並非意味著金銀的頹勢沒有底限，近年金融危機後全球超常規的貨幣釋放，必將構成金銀調整支撐。然要觀察這個支撐，需要更多參考信號。

原油市場運行對金市的關聯參考
儘管近幾年原油價格與金價的關聯明顯弱化，但尚存在這樣一個明顯特徵，即在油價處於低迷運行階段，金價難獲得走強機會。換句話說，如果油價階段性或中期調整見底，亦或對金價階段性見底有一定參考價值。

我們此前通過對沖基金在原油市場中的資金流動規律，非常精確地抓住了6月油價的頭部。當時基金在NYMEX原油期貨市場的淨多持倉由41.8萬手勁增至45.9萬手，我們非常肯定地告訴客戶，油價必將中期見頂，此後很可能見到油價調整至90美元附近。此分析依據我們早在幾個月前曾分析過：在全球經濟總體低迷，原油剛需受限的大背景下，當對沖基金在原油期貨市場中的淨多持倉超過42萬手時，我們必須留意金價中期見頂。關於42萬手的判斷標準，筆者也是根據基金在原油期貨市場十幾年的運行規律推斷得出的。

上周油價即見到了我們推斷的90美元附近。但是，我們還有一個油價中期見底基金持倉條件，那就是基金在原油期貨市場中的淨多持倉進一步下降至27萬手附近。目前持倉規模還有約3萬手的空間，即油價似乎仍存在繼續下跌的可能，也確實如此。中期技術面如NYMEX原油期貨價格月、周K線圖示：
 
從月周K線來看，當前油價在90美元附近獲得支撐，都有其技術意義。從月K線來看，其季度線在當前位置支撐明顯。如果油價歷經季度線支撐失效以後，應將進一步下行考驗月K線在半年線位置的支撐。從圖中對應的位置可以看出，此目標位元或在80美元附近。

而從2011年至今的整個油價月K線形態來看，總體在75至110美元大區間波動。故油價如果真再回落至80美元附近，將構成極佳的中期買點。且如果金價與油價伴生弱勢運行至此，亦或對應形成中期底部。

再就月K線圖中的32.3至114.83美元上行波段形成的阻速線來看，目前油價已第二個月下破2/3線支撐。阻速線理論認為，如果2/3線支撐遭有效破位，市場將熊市運行一段時間。

從周K線來看，當前油價正遭遇周K線年線支撐，能否有效很關鍵。如果年線支撐失效，或將在技術上進一步轉弱，圖示中的趨勢線H將面臨考驗，目前看似在85美元附近。再結合月線分析，若油價再度擊穿90美元下行至80美元，其過程中或存在85美元附近的支撐中繼。

總體而言，目前油價在90美元附近有較強技術支撐，若有效，或將有助於金價階段性見底。若無效，或進一步助金價破位。然就關聯市場對金價的影響來看，筆者更看重美元指數波動對金價的影響。此外，從對沖基金在外匯和金銀市場中的持倉分佈來看，都意味美元的強勢，黃金的弱勢或將進一步延續。就短期而言，金價日線技術指標已明顯超賣，意味著應隨時關注金價可能產生反彈。而超短期又處於趨空常態，意味著超短期金價似還有繼續向弱的慣性。我們將密切關注空頭獲利豐厚背景下的短線調倉時機。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

威爾鑫网址： www.wellxin.com