國際黃金市場周評

金價反彈觸及目標區間，不宜再追漲

二○一四年十月十八日至十月廿四日　總353期　October 18～ 24 , 2014  作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1223.78美元開盤，最高上試1249.18美元，最低下探1221.72美元，截至週五亞洲午盤時分報收1237.8美元，較上個交易周上漲14.9美元，漲幅1.22％，動態周K線呈現一根延續反彈的小陽線。

近期市場回顧梳理
近兩周金價在下探1282.97美元後強勁反彈，本周最高觸及1249.18美元。又隱約感受到市場些許應“順勢”逢低做多的論調，近期國際股市大幅下跌似乎也從市場機會上給予佐證。然筆者強調，至少短期不宜再繼續追漲買進金銀。近期金價的反彈，看有受資料影響的偶然性，實則具備極強必然性。關於美元必將回調，促使金價反彈的必然性，我們在上期周評《美元必回調引發金價反彈之梳理》中給予了詳細分析，感興趣的投資者可自行回顧，不再於此贅述。

近期金價的反彈看似受諸多資料消息面影響。首先，10月6日，美元超買回調，對應著金價誘空超賣見底。而支撐市場進入階段最後極端運行的基本面，是美國良好的非農就業資料，以及八大金融機構在當周一致看多美元、看空黃金。

期初美元的回調與金價的反彈是技術性的。但在10月8日隔夜，受美聯儲會議紀要顯示“美聯儲官員不應過於激進地表達收緊貨幣政策基調”的影響，金價逆轉當日頹勢，再創反彈新高。次日再接再厲。爾後，美元技術性回調創新低，繼續為金價提供維持反彈途中相對強勢的動能。

10月15日，又是資料令美元再度大幅回調，並推動金價再創反彈新高至1249美元。當日資料顯示：美國9月零售銷售（月率）資料表現不佳，自2014年1月以來首見下滑，公佈值-0.3%，遜於預期值-0.2%，前值為+0.6%。顯示美國經濟雖已看似進入復蘇軌道，但搖擺明顯，或為美聯儲考慮收緊貨幣政策的進程掣肘。當日資料還顯示，美國9月PPI月率意外下滑，為+1.6%，低於預期的+1.8%，前值:+1.8%，為2013年8月以來首次下滑。最作為通脹的前瞻指標之一，PPI報告表現不佳，可能促使市場關於美聯儲升息的預期有所降溫。資料公佈後，美元在2小時內最大動態跌幅超過1.5%，對應刺激當日金價扭轉稍早明顯頹勢，從1222美元激揚至1249美元。

從近期市場運行特徵來看，受資料與消息面影響非常，這看似多了不少短線機會。然根據大多散戶隨資料消息博短線的實際操作來看，鑒於通常止損空間設置很小，相信絕大多數投資者並未撈到短線好處，而是左右挨耳光居多，但經紀商非常樂見這樣的行情——散戶不死不活，但交易很活躍。

近兩周，主要基於對沖基金在外匯市場中的持倉與能量分佈特徵，再基於基金本身在金銀市場中的資金流動分析，我們一直在內部分析報告中告訴客戶：美元在周線上已創25年超買紀錄，必見大幅調整，超賣的金價必見對應反彈。且我們對美元回調的目標給予了84/84.5點區間的清晰定調，對金價的反彈目標給予了1240/1250美元的清晰定調。本周美元與金價都以“看似意外，實則合理”的方式達到了我們分析的目標位元。金價的反彈算是貼實地達到了我們給出的目標位元，美元的回調只是觸及了我們給出的目標區間。我們認為，至少短期不宜再繼續“無道”逐漲黃金，儘管或存難以預期的強勢反復，然何必火中取栗呢！具體操作上，近期指導客戶在1210美元下方鎖定巨大空頭獲利之後，雖基於金價必強反彈的逢低過渡短多，遭遇無傷大雅的平價平倉及一次5美元微幅止損，但我們對中期金銀與美元前景的判斷依然思路清晰。當然，我們更希望從週末梳理的對沖基金場內、外交易資料中獲得更多印證，或是其他更多有價值的參考信息。

如果油價中期見底，金價會否中期見底？
就近月而言，我想很少有投資者不會佩服我們對中期原油市場分析的戰略眼光。早在5月6日《金銀銅原油外匯四月綜述》中，當油價尚在105美元附近時，我們大篇幅通過對沖基金在原油市場中的資金流向與運作特徵告誡投資者，要當心原油市場的中期調整。並在6、7、8、9月皆不時分析過原油市場極可能中期先行調整至90美元，並進而極端調整至80美元的分析判斷，確鑿與詳實的對沖基金資金流向分析可謂全球不見第二家。週四NYMEX原油期貨價格最低下探79.84美元，已精確觸及我們分析的極端調整目標位。

就像前兩周的黃金市場一樣，本周看空原油市場的觀點異常濃厚。更見有關沙特在60美元下方大肆賣出原油的報導，以及新一輪金融危機來襲的論調也甚囂塵上。這時，原油市場的多頭恐懼將空前濃厚，極易止損翻空，或衝動做空。然，這正是國際投機資本的意圖所在。想想，沙特為何要低價大肆賣油？順應歐美打擊俄羅斯？故事雖精彩，但邏輯有瑕疵。

本周收盤後，我們將進一步看對沖基金在原油市場中的淨多持倉，是否如期下降至27萬手附近。若是，傾向在此形成中期底部的可能很大，或至少是一個中期底部區間。進一步在80美元恐慌殺跌或被誘空，實屬不理智。

如果油價階段性見底或中期見底，金價會否對應階段性或中期見底？在缺乏通脹傳導機制的背景下，我認為不宜將金價與油價的關聯看得過於緊密。此前關於油市若中期調整，金價豈能獨牛的分析，有地緣政治因素為分析背景。而如今，我們認為影響金銀價格波動的重要因素是美元匯率市場的運行前景。

此外，近期有見媒體採訪，部分平臺機構認為原油市場波動較小，散戶操作的安全係數更高，若金銀市場缺乏機會，不妨選擇原油市場進行操作，我認為這是謬論。原油市場的波動遠比黃金市場波動大，投機性更強，看2008年原油價格從147.27美元下跌至32.2美元的行情可知。黃金市場因有央行的儲備剛需做調節，且近年全球貨幣氾濫背景下的民間剛需也很強，故國際資本的投機操作存在很多掣肘因素。此外，黃金市場與原油市場的市場機制也存在很大不同，故投資者在進行市場選擇時，需多些理性，宜選擇自己長期關注或最熟悉的市場進行操作為好。

中期金市技術分析
如果國際現貨金價月、周K線圖示：
 
就月K線而言，有著非常清晰的中期調整波浪結構。其作為主跌的1、2、3浪已完成，主跌第3浪的特徵尤其明顯。4浪反彈也結束了。目前金市應運行在中期延伸的第5浪調整中，作為延伸的第5浪調整，不會象第三浪那麼有殺傷力，但應該擊穿1180.14美元並再創新低。

從我們近月關於金市的基本面分析來看，也支持在美元走強背景下的中期弱勢。既然金銀中期弱勢已定調，操作戰略就很清晰了。就月線布林指標來看，金價反彈至月線布林中樞線上方，都構成戰略做空信號。具體操作區域則可進一步通過對沖基金階段性資金流向特徵，以及金銀價格的日、周線技術面做進一步細化。我們也確實在近月抓住了在1370/1390美元，1340美元、1320美元等等系列做空機會，並為諮詢客戶帶來了極大的做空利潤。

但如果階段性後市金價不再擊穿1180美元呢？那就存在于1180美元附近形成三重底的可能。1180.14美元後的反彈，就不宜定為4浪反彈，而是中期底部形成後的一浪反彈孕育。這時，就需要我們調整中期市場思維。然目前基本面、技術面等等，似乎都不太支援發生這種情況的可能。

再如金價周K線圖示，中期趨空信號明顯。金價在2013年12月見底1182.17美元後的反彈，精確承壓于1795.8美元至1180.14美元中期調整波段阻速線2/3線反壓，且對應著60周均線的進一步共振反壓，此成為我們諸多做空資訊背景下的進一步技術確認。阻速線理論認為，階段性反彈有效承壓於前調整主波段形成的2/3線反壓的情況，是典型的中期弱反彈。在一季度金價見頂1392.08美元之後，金價基本圍繞阻速線2/3線震盪調整下行。此外，在2013年7月金價的反彈途中，阻速線1/3線也曾產生過精確而明顯的阻力。

再就1795.8美元至1180.14美元整個調整波段進行黃金分割分析。2013年7、8月的反彈，剛好觸及該調整波段反彈的38.2%黃金分割位，並進一步受到30周均線的共振反壓。與2014年一季度1392.08美元的頂部形成情況，有很大相似處。而今年7月的1345.15美元頂部，則明顯受該調整波段反彈的23.6%黃金分割位反壓，弱反彈特徵更明顯，我們也對應抓住了在1340美元附近的做空機會。

再就形態理論而言，金價2013年見底1180.14美元後，尤其在進一步反彈見頂1433.5美元之後，形成了一個非常明顯的三角形，圖中H1、H2線區域所示，而對應的美元也對應形成了一個收斂三角形。但最終的選擇是，美元向上突破三角形整理，金價向下突破三角形整理。

在H2、H3區域，形成了一個更小的三角形，且當金價回落考驗30、60周均線的共振支撐時，諸多機構借烏克蘭地緣政治危機為投資者輸入做多黃金的雞血，可謂損失慘重，而我們則不斷層層逢高做空。當金價進一步下行至30、60周均線共振作用力下方時，破位風險已劇增。擊穿H2線支撐後，繼續下跌已無懸念。

但伴隨金價下行至1210美元下方，也即我們早先給客戶定調的調倉目標位元時，結合美元周K線創25年紀錄的超買，以及金價本身一些周線指標靠近20年紀錄極端的超賣，我們斷定金價必有反彈，並清晰地向客戶給出了1240美元上方的目標位元。金價必在極端超跌後，反彈回抽6月的1240.53美元形態低點，圖中L線位置所示。至於階段性後市，我們希望能從更多的對沖基金資金流向中獲得印證資訊，也希望更多投資者能分享到威爾鑫的研究成果。再看全球最大金銀ETF近期操作，目前全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust近期降低持倉至數年低位，尚未見抄底意願。而全球最大的白銀ETF基金iShares Silver Trust（SLV）在8、9月曾一度積極抄底，10月有減倉糾錯跡象，持倉減少了約170噸。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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