國際黃金市場周評

金價恐有半輪階段性漲勢

二○一四年十二月廿七日至二○一五一月二日　總363期　December 27，2014 ～ January 2,  2015  作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1195.38美元開盤，最高上試1203.21美元，最低下探1170.64美元，截至週五亞洲午盤時分報收1184.8美元，較上個交易周下跌10.62美元，跌幅0.89％，動態周K線呈現一根震盪回軟的小陰線。

一周市場回顧與基本面梳理
本周金市總體交投清淡，但並非毫無看點。在上周收市後，市場多空站隊尚平分秋色。然在週一金價大幅下跌至1170美元附近後，市場大肆轉而看空。回看週二諸多市場評論，看金價再迎新低行情的不在少數，然我們的觀點則恰恰相反。

近期沒有影響金價運行的新題材，金價運行仍主要為外匯市場波動所引導。金價與美元總體呈反向關係波動，與歐元大體呈正相關聯波動。儘管就中期來看，美元再創新高，金價、歐元再創新低是大概率事件，但這個過程演繹未必如很多投資者想像的那麼簡單。既然階段性沒啥刺激市場的題材，投機資本倒可根據市場情緒玩些“捕魚”或“獵羊”的遊戲。

回顧週一，當金價大幅下跌後，市場趨空一片。魚群也做好了順水漂遊的準備。全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust週二大幅減倉約12噸至712.9噸，持倉再創幾年新低。此交易行為看似順“民意民情”！但筆者懷疑其有領頭“羊”效應！如果投機資本逆魚群拖網，逆羊群趨勢狩獵，應能獲得不錯的階段性效果。別認為投機資本這樣操作沒有依據，關聯的外匯市場或為其提供階段性遊獵，推動金價上行的依據。

在具體操作上，我們本周也是建議客戶輕倉做多，1176美元下方做多了3成。周初，我們在給投資者分享的內部報告中提到，我們認為中期市場存在2.5次很好的機會。那0.5次，指的就是近期金價恐有上漲，甚至有再創見底1131.6美元以來的反彈新高可能，否則也算不上0.5次機會。當然，行情也未必如我們所願，但也可能比我們預期的反彈更多。

如果金市確有這樣一輪行情，那麼外匯市場將為其提供運行依據：一輪美元的回調，歐元的反彈，或已悄然間拉開了序幕！儘管一些看似吃了“腎寶”的“自謂經濟學家”，天天鼓吹著美元已進入上漲大週期。但心急吃不了熱豆腐，翻看這些言論，已吼了好幾年了。凡事否極泰來，市場運行過度時，也會這樣。至少階段性而言，繼續無視市場規律的看多美元、看空歐元，是缺乏市場經驗的表現。關於美元恐有調整的分析，我們近期已婉約分析多次。本期周評對歐元的宏觀技術面做些補充。

歐元恐有反彈，關聯利好金銀
就宏觀技術層面而言，我們認為階段性歐元極可能展開一輪反彈，亦或對應著金銀價格的反彈。如歐元月K線圖示：
 
這幅自2001年以來的歐元月K線圖表，多少與我們分析過的NYMEX原油期貨月K線圖表相似，原油K線圖表稍後還會再簡析。

圖中可以看出，月K線的半年線、年線，以及整個0.8220至1.6035點上行波段的二分位、阻速線2/3線，都曾對歐元的宏觀區間運行給出過非常正確的指向，甚至比美元指數宏觀運行的技術指向更有效。圖中可以清晰看出，在過去幾年，歐元有兩輪非常明顯的下跌，一次是見底1.1874點，一次是見底1.2041點，分別對應著第一輪歐債危機與第二輪歐債危機。

在第一輪歐債危機影響下，歐元下行至1.1874點，對應著月K線年線、半年線，0.8220至1.6035點上行波段回調的二分位的三大宏觀技術共振支撐，歐元轉勢上行至1.4940點。

在第二輪歐債危機影響下，歐元下行至1.2041點，對應著月K線年線，0.8220至1.6035點上行波段回調的二分位，同樣為此宏觀上行波段阻速線2/3線的三大宏觀技術共振支撐，歐元再轉勢上行1.3993點。

目前，歐元再度回落考驗月K線年線，以及整個宏觀上行波段二分位的共振支撐。然就像我們對原油月K線的分析一樣，當整個宏觀波段阻速線2/3線被有效擊穿後，我們要當心市場轉勢的可能。就目前的歐元市場運行來看，確實這樣，歐元發生宏觀走弱的可能很大。然這並不代表這個過程的運行始終是線型的。在當前歐元一氣呵成下行考驗宏觀技術強支撐的情況下，發生技術性反彈的是極大概率事件。哪怕這個過程是歐元進一步下行前提下，對宏觀技術支撐作用力的消化過程，也必然會發生這樣的過程。故我目前認為繼續看空歐元、看空金銀，看多美元，是技術修為欠缺的表現。

上周基金在六大外匯市場中的資金動向，完全如我們分析預期：我們認為場內做多美元的能量會進一步衰退，但場外會接過場內力量推動美元。就我們獲悉的場內外分析資料來看，正是這樣。上周基金在六大外匯市場的美元淨多由前一周的442.5714億美元，再度大幅下降約75億美元至367.3099億美元。這兩周，美元淨多減持了130億美元。但在場外力量的推動下，美元指數再創數年新高。

抄底原油還需等等
本周NYMEX國際原油價格跌勢雖有趨緩，且對沖基金在原油期貨市場多頭回補明顯，但我們認為抄底原油還需等等。如NYMEX國際原油期貨價格月K線圖示：
 
就公司與國家層面而言，我依然認為油價擊穿年線至圖示80.9%黃金分割線的途中，是國家儲備，與大的用油企業儲備原油的好時機，航運與航空企業可以在此逐步鎖定未來一年的用油成本。但對投機者而言，目前仍不是戰略抄底原油的時候。

上周對沖基金在NYMEX原油期貨市場大肆回補多頭，令基金淨多大肆增加約2.23萬手至28.4萬手。這進一步印證了我們在數月前的一個判斷，即27萬手淨多，基本算是基金在期貨市場做空原油的底限持倉。當基金在NYMEX原油期貨市場中的淨多跌穿27萬手時，我們要注意做多信號。但這個做多信號卻至今遲遲未見。

雖基金已不再於原油期貨市場繼續做空了，但原油市場的場外賣壓依然強勁，成為油價進一步下行的推手。很多產油商基於悲觀預期，仍在大肆低價拋售它們產出。那麼什麼時候可以戰略抄底了呢？在基金已無意願繼續做空的前提下，場外產油商也不再低價傾銷，甚至開始對低價不滿而出現惜售時，就是戰略做多原油的時候。這個過程已經不遠，筆者認為不會超過兩個月。回顧2008年7月至2009年1月的油價從147.27美元至32.2美元的下跌行情，在2008年11月21日當周，對沖基金就像上周一樣顯示出強烈的抄底意願。但油價的真正見底卻是在2個月之後，油價從當時抄底的54美元附近進一步下跌至32.3美元。此輪油市的下跌與08年的下跌，有諸多相似，下跌都開始於7月，月線6連陰。且都在55美元附近，對沖基金開始在期貨抄底。但筆者以為此輪油價可能不會下跌至09年1月32.3美元附近，但1月見絕對底部的可能非常大。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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