威尔鑫点金：金价为何脱离大宗商品一支独秀？

2008年10月8日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

周二国际现货金价以857.3美元开盘，最高上试891.6美元，最低下探856.2美元，报收885.9美元，较上个交易日上涨27.4美元，涨幅3.19％，日K线呈现一根再度上行的长阳线。

虽然近期美元大幅上行创出近几个月反弹新高，油价延续调整创出近月新低，大宗商品金属也在需求放缓的预期下迭创调整新低，甚至连同族的贵金属也纷纷表现疲软，唯有黄金无视美元走强的压力一支独秀。为何？这种格局能够得到多大程度的持续？

要解决上述疑问，我们不得不回到黄金本身的属性层面讨论。黄金本身兼具金融与商品的双重属性，目前金价走势无疑受到其金融属性主导。黄金的商品属性主要体现在工业用途，首饰消费等层面。如果近期金价受商品属性左右，无疑是一个“跌”字。看看同宗其它贵金属，银、钯、铂、铑等贵金属，其与黄金不同点在于商品属性强于金融属性。白银的金融属性又要略好于钯、铂、铑等贵金属，但银价走势仍主要受商品属性主导。对于贵金属的保值避险功能，不少投资者通常是购买金币、金条来实现。较少通过银币、银条来实现保值，因为储藏太不方便。至于钯、铂、铑币，笔者就没有听说过。

了解上述黄金区别于其它商品或贵金属特有的强烈金融属性后，我们就不难理解近期金价的强势了。近期金价的强势无疑来自于金融避险属性的主导。虽然美国金融危机因为政府的救市而暂得缓解，但这场危机目前看来已经蔓延至欧洲，且市场无法预计美国金融危机的黑洞到底有多深。这使得目前市场依然对欧美金融缺乏信心，继周一全球股市暴跌之后，周二欧美股市继续暴跌，美国三大股指皆大幅下挫超过5％，市场弥漫着强烈的金融恐慌情绪，这种恐慌情绪促使人们纷纷寻求金融避险。而强势货币及黄金往往成为金融避险的首选，故近期市场出现些奇异景象：美元与黄金这对以往高度反向运行的矛盾鸳鸯，竟然近期比翼高飞，这让市场感到有些愕然而不能理解。

对于美元的上行，一方面源于华尔街目前太需要美元来补充流动性，以缓解次贷诱发的金融危机。另外一方面源于欧元区经济及金融糟糕情况下，欧元贬值对美元的被动推动。此外，基金于去年9月在汇率期货市场就开始谋划这场作多美元的战役。笔者依然坚持对美元中期走强的判断。但回到美国经济层面，近阶段美国公布的经济数据都非常糟糕，美元的走强明显缺乏经济层面的支撑，故我们认为美元的走强仅是阶段性的，但这个阶段性持续的时间可能会比较长，也许几个月，也许超过一年。

此外，目前市场并未过分关注美国的经济层面，而是专注于欧美金融危机。以当前形势来看，解决欧美金融危机的方案就是源源不断为欧美金融机构注入流动性，这种流动性的注入方式较多，但总体倾向于货币的增量发行以及推行更为宽松货币政策环境。但我们必须明白，目前在拯救欧美金融灾难的同时，也可能在制造下一次的金融灾难。这主要体现为欧美货币增量远远超过了实体经济的发展增速，势必演绎为以后的通货膨胀，故美元宏观贬值的主流不会有任何变化，这才是黄金保值避险最坚实的根基。

再度回到黄金市场，近期欧美金融危机的爆发使得金币销售纷纷断货，美国铸币厂近期满负荷生产也不能满足市场强劲的避险需求。故近期金价的上涨主要来源于现货市场需求，而这种现货市场需求并不是基于一般工业用途及消费，而是基于保值避险的金融需求。即这些现货市场消化了的黄金主要变成了金币、金条等避险工具。

但这种避险需求能够得到多大程度的持续呢？这的确很难断定。我们知道，实金需求往往难以左右金价宏观动向，金市的投资及投机需求才是左右金价运行的主要力量，实物金条、金币的避险需求仅仅是黄金投资需求中较少的一部分。只有黄金的投资及投机需求大面积辐射到黄金的衍生品市场，才会主导金价的宏观走势。但目前我们还看不到这样的确切信号，基金在黄金期货市场中作多的意愿静淡。我们难以确定仅仅通过实物黄金的保值避险需求就能推动一轮轰轰烈烈的金价牛市。

故目前黄金价格虽相对于其它贵金属及商品市场一支独秀，但其中期依然存在太大不确定性，任何作多或作空的战略性布局都显得为时尚早，对黄金的杠杆交易尤为如此，故目前短线交易或更为吻合市场的波动特性。当然，就长期而言，笔者对黄金的牛市没有丝毫动摇，如果投资者基于3年以上的计划进行保值储金，目前的买进应该都是正确选择。

再度回到近两日的短期市场，上周五金价还处于极度的超卖态势，周二收盘后的金价已呈现明显超买，且再度面对9月18日后两周的区间整理中枢，短期金价继续上行的压力也不小。但就日K线形态而言，10月2～6日的金价K线组合形成调整回升的“希望之星”，周二金价延续强势表现更是印证了这组“希望之星”的有效性，示意短期金价恐将在一定程度上延续强势。上述两股正反力量（技术面超买及前期平台整理中枢形成的压力，希望之星形成的推动力）的作用可能使得短期金价波动继续剧烈，但不一定会再度呈现明显的涨跌幅，故操作上还是短线为宜。

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