威尔鑫点金：黄金的宏观牛市还存在吗？

2008年10月15日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

周二国际现货金价以832.85美元开盘，最高上试854.1美元，最低下探831.65美元，报收835.25美元，较上个交易日上涨4.45美元，涨幅0.54％，日K线呈现一根振荡收窄的小阳线。

近期在金融危机的恐慌情绪下，金价运行的驱动机制发生了短期突变，其几乎完全脱离了美元、原油的关联指引。上周在全球股市一片暴跌中，体现出与股指运行的一定负相关联：股指暴跌情况下的避险情绪推动金价大幅上行，而一旦股指跌势暂缓或超跌反弹后，避险情绪的衰退令金价又快速回落。当然，结合87年股灾的历史证明，金价难与股市保持紧密高度的负相关联。故总体而言，近期金价体现出难以把握的随机大幅波动行情。在全球金融危机及对全球经济放缓的预期下，大宗商品大幅回落，但黄金的宏观牛市会否受到影响呢？至少我们目前还看不到这样的痕迹。技术面上，黄金的宏观牛市格局依然完整。如金价月K线图示： 

从整个2001年黄金形成宏观牛市至今的月K线形态观察，月线布林中轨皆构成黄金宏观牛市支撑，目前其支撑依然有效。但是，随着金融危机情况下的流动性趋紧，黄金衍生品市场的资金同样会面临窘境，这从近期基金在期货市场中的双向头寸减持可以看出。即在这种背景下，金价存在进一步延续调整的可能。但由于各国央行近期纷纷为金融机构注入流动性，故各金融机构流动性最为趋紧的阶段或将渐渐过去，那么示意金价即便进入调整，其空间也不会象其它大宗商品的调整一样惨不忍睹，月线布林中轨很可能在月度收盘后还将形成有效支撑。从2001年至今，金价月度收盘尚未出现下穿月线布林中轨的情况。故就金价调整的幅度而言，下穿月线布林中轨应该是一个战略建仓多头的时机。

但从金价运行的时间周期来看，则尚未到安全战略布局多头的时间。毫无疑问，目前金价已进入一个时间周期相对较长的整理，且相对于当前的金融大环境而言，金价调整的时间应该不会比06年见顶730美元后的调整时间短。在07年6月金价见底638.9美元以后，迎来了一轮轰轰烈烈的牛市，但之前的调整历时13个月。目前金价自见顶1032.55美元后，正历时第7个月的调整，故就调整的时间周期而言似乎不够。随后金价理应延续区间调整，但100美元左右的局部行情却可能反复存在。

此外，就99年金价见底251.70美元后的整个牛市波段分析，我们就整个波段绘出图示的内部黄金分割线。可以看到各黄金分割线对金价的作用力非常明显，示意这组黄金分割线存在较强的实际指导意义：其中，该宏观波段回调的38.2％黄金分割线在734.25美元，06年金价的730美元顶部，以及9月金价下探736美元，或皆与该理论黄金分割线的作用力有关。而该波段回调的61.8％黄金分割位在550美元，基本就是06年金价调整的绝对底部位置。如果后市金价延续调整，我们仍建议多从该组黄金分割线上寻找金价的下行阻力。首先仍是宏观波段的38.2％黄金分割线位置，理论指为734.25美元。进一步下行则参考宏观波段的二分位，理论值在642.10美元附近。

而从金价周K线技术面观察，730～750美元附近依然存在较多技术支撑。近四周金价皆形成非常明显的长上影，且皆受阻于于541.85～1032.55美元宏观上行波段回调的23.6％黄金分割位。而周线布林中轨也同样形成金价上行的反压。故就金价周K线组合形态而言，金价具备进一步下跌惯性。而如果金价进一步下行的强支撑依然在730～750美元附近。

再如金价日K线图示，上周一至周四，金价一气呵成地大幅上行，一度形成近10％的周涨幅。然而多头成果在周五金价的暴跌中几乎全数瓦解。不少趋于交汇的中长期均线支撑被一举击穿，日K线形态同样形成趋空组合。仅仅周五金价一日的大幅下跌，即将部分短期指标由超买转化为超卖。技术指标上，日K线技术指标中的MACD、KDJ指标将相对于金价的形态已形成顶部背离，那么示意金价很可能延续阶段性疲软。

但是，短期金价依然在K线形态上受到10月3日低点附近的形态支撑，且金价已连续三个交易日呈现出明显的短期超卖痕迹，示意金价存在超跌反弹或超跌回升的可能。我想这在很大程度上或将继续取决于美国短期股市对全球市场的引领。如果全球股市延续超跌反弹，避险情绪的衰退可能令金价进一步调整。而如果短期全球股市在完成迅速的超跌反弹后再度下跌，或刺激金价回升延续较大的区间振荡。目前波段布局同样显得不是很成熟，但不排除机会快速降临的可能。只是我们在期初尝试性操作的时候，必须做好随机应变的准备。此外，短线操作似乎仍更符合当前金市的波动特性。

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