國際黃金市場周評

美元震盪回調激發金價七陽反彈

二○一五年三月廿八日至四月三日　總376期　March 28 ～ April 3 , 2015   作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1183.01美元開盤，最高上試1220.5美元，最低下探1179.17美元，截至週五亞洲午盤時分報收1200.2美元，較上個交易周上漲17.97美元，漲幅1.52％，動態周K線呈現一根沖高回落的小陽線。本周美元呈下行回升的抗調整十字陰。

本周資料消息面對金銀與外匯市場影響不大，市場總體隨階段性情緒逆轉或曰技術面主導。消息面主要有三，其一是希臘問題的延續，通過對選民妄加承諾而上位的左翼聯盟激進黨，在對歐盟進行要脅、耍賴等嘴臉之後，似乎也不得不趨於向歐盟屈服；其二是諸多美聯儲官員繼續表達對美聯儲利率前景與節奏走向的看法，然相對於此前清晰明瞭的美聯儲利率決議及會後聲明，這些發言的參考意義不大；其三則是新的中東地緣政治危機，沙特向葉門開火。科威特、約旦、蘇丹皆宣稱參加對葉門的軍事行動。美國白宮也表示：總統奧巴馬授權對沙特在葉門軍事行動提供後勤和情報支持，美軍力量目前沒有對葉門採取直接軍事行動，但正與沙特建立聯合力量。這就是當前國際的真正“常態”，無視國際準則的弱肉強食，無視他國主權與領土完整，此消息或多或少對金價反彈有一定助益。但近期金價總體維持與美元的反向波動關係，且略強于美元走勢形成的關聯指引。

關於美元，我想那些原本計畫在4、5月頭腦繼續發熱逐漲美元的人，或多或少有所冷靜。確實，“心急吃不了熱豆腐”，即便做價格遊戲，也不能沒有市場常識、認知而完全任憑情緒行事——過於將經濟走向與市場走向進行緊密聯繫，是沒有市場經驗的表現！雖目前美元月K線上影線已近300點，但目前月線依然是九連陽，且月線超買的緩解不明顯。這意味著階段性後市美元還將延續調整，還將再創階段調整新低。從目前動態月K線來看，月線KDJ指標在極度超買區已見背離跡象，這讓筆者更加堅信四月美元指數收陰的可能極大，這必將對應著金銀的反彈或強勢反復。

在美元震盪回調中，金價迎來連續七陽反彈，但週四觸及1220美元後，遭遇很強短期技術阻力，我們認為需要一個對1220美元阻力進行消化的過程，短期繼續追漲做多黃金已顯得不明智了，但逢金價大幅回調或回蕩時繼續做多，仍是相對正確的選擇。如美元、金價日K線對應圖示：
 
我們昨日午後給客戶強調，美元再度慣性下跌後恐將迎來較強反彈，甚至可能回升至98點上方，金價可能沖高回落形成短期高點。週四盤口大致如此，只是美盤金價在美元進一步反彈中，抗回調韌性明顯。然就像我們關於美元月K線“九陽神功”之後必見調整的判斷一樣，金市空頭也必將在“六窮七絕”之後，迎來“八翻身”，即我們認為金價在週四歐洲初盤形成加速逼空的第七陽後，必將迎來空頭的喘息之機，我們也建議客戶逢高多翻空。

就技術面而言，週四美元的慣性下跌必將遭遇30日均線強勁支撐，且美元超短期超賣也相對明顯，產生較強反彈是極大概率事件。而金價在加速上試1220美元時，遭遇著半年線、季度線、布林上軌的共振反壓，必將遭遇強勁的短期獲利打壓。而從週四K線形態來看，近20美元的長上影也意味著週五金價慣性回調的可能很大，即週五金價收陰的可能極大。但如果階段性金市內蘊很強，則或在圖示的布林中樞線遭遇較強支撐。若短期獲利回吐明顯，則存在進一步下行考驗布林中軌支撐的可能。

此外，我們還能從對沖基金上周的資金流向中得出美元必將調整，金價必將反彈的判斷。此後部分為上周收盤後的內部報告：上周基金在金銀與外匯市場中的資金流向，存在很大看點。就基金在六大外匯市場，以及在美元指數期貨市場中的直接操作來看，很有參考價值。

首先，基金在六大外匯市場中做多美元的能量出現大幅下降，由前周的499.1495億美元大幅下降至458.1644億美元，即做多美元的淨能量大概減少了41億美元。然做多美元的40億美元的淨能量減少，對美元指數的實際影響卻並沒那麼大。相對于各幣種在美元指數中權重，對其影響美元指數的能量進行除權後再統計，我們發現六大外匯市場做多美元能量的減少，對美元指數的實際影響不僅沒有掣肘，反而有一定助益，由272.4644億美元上升至281.9912億美元，這是上週三之前，美元沒有大幅下跌的重要因素。

為何會出現這種情況？看分項資料即可明白：在歐元期貨市場，上周基金的淨空由307.3714億美元上升至328.9314億美元，即為做多美元貢獻了約21億美元淨能量；在澳元期貨市場，上周基金大肆回補澳元多頭，回補了約4.8萬手。如此大的單周能量變動，在澳元期貨市場極其少見。使得澳元淨空由58.5989億美元大幅下降至21.9538億美元，減少約37億美元，成為拖累美元重要因素；在英鎊期貨市場，基金淨空由30.6641億美元上升至34.8773億美元，為做多美元貢獻4億美元淨能量；在日圓期貨市場，基金淨空由61.2641億美元下降至49.5075億美元，減少約12億美元，為做多美元掣肘；在加元期貨市場，基金淨空由30.7686億美元下降至25.6723億美元，降幅約5億美元，為做多美元掣肘；在瑞郎期貨市場，基金淨持倉由淨空10.4823億美元，轉變為淨多2.7779億美元，淨持倉變化約13億美元，為做多美元掣肘。而上周基金在美元指數期貨市場中的淨能量變化，可以忽略。

上段資料可以看出，上周基金在歐元、英鎊期貨市場總計為做多美元貢獻約25億美元淨能量。但在澳元、日元、加元、瑞郎期貨市場，總計為做空美元貢獻了約66億美元淨能量。兩組資料再進一步直接加減，則美元指數做多的淨能量剛好減少41億美元。但是，由於歐元在美元指數期貨中的權重占比57.6%，英鎊占比11.9%，而其他幣種占比很少，除了日圓占比13.6%以外，其餘占比低於10%。故在相對于美元指數進行除權後，對美元指數的直接作用力不僅不利空，反而有一定程度的助益，故使得上周初美元指數並未出現大幅下跌。

這其中還有什麼看點呢？當然有。除歐元市場以外，基金在其他外匯期貨市場都已不再進一步推動美元。然基金在歐元期貨還有多大推動美元指數的能量空間呢？我認為也達到極限了。當前基金在歐元期貨市場中的淨空持倉為19.38萬手，尚未超過2012年6月初做空歐元時的21.44萬手淨空。但原因並非因為主動做空歐元的能量不夠，而是因為目前抄底歐元的能量更大。就當前基金在歐元期貨市場中的多空分項資料來看，多頭持倉為56329手，空頭持倉為250103手，淨空193774手。回顧2012年6月初的第一周，多頭持倉為36651手，空頭持倉為251069手，淨空214418手。對比兩組資料可以發現，這兩個時點主動做空歐元的能量都是25萬手，這也是主動做空歐元的“歷史紀錄”。淨空的不同是因為目前的多頭持倉要多2萬手。故此，我們認為目前做空歐元的能量在觸及2012年6月初，因歐債危機做空歐元的能量極限後，也至少應達到階段性或中期做空歐元的能量極限了。即我們認為歐元必將迎來反彈修復，美元將對應進入調整，即便這是為下一次做空歐元、做多美元蓄積能量，這個過程也必不可少。這是沒有金融市場操作經驗的人難以理解的。目前基金在歐元期貨市場中的多空雙向總持倉，已創出新的紀錄水準。

上周基金在白銀市場中的操作看點不大，總體延續前周的多空雙向增持，只是抄底力度在變強，主動做空力度有所減弱。看點更大的是黃金市場，上周基金在COMEX期金市場繼續大肆主動做空，並大肆多頭止損。這兩周的市場含義可謂與1月30日前兩周的操作剛好相反，但都體現為階段性能量逆轉特徵。記得在1月30日收盤後的內部報告中，筆者將連續兩周的多頭能量釋放，過於主觀的解讀為對沖基金將繼續逼空商業機構的套保頭寸。而從此後的走勢來看，對沖基金與商業機構似乎都贏得了市場，只是商業機構贏得更加完美。再看近兩周，與當時剛好完全相反的兩周，那就是基金做空能量極限釋放後，市場也通常將發生至少的階段性逆轉。前周基金的期金淨多減少約3.4萬手，上周繼續大幅減持近2.9萬手。目前基金淨多持倉已創出2014年2月以來新低，我們認為基金做空能量極限釋放後，必將形成金價的階段性底部。而另外看似有利於金價反彈的信號是，儘管上周基金在場內多頭止損與主動做空的力度很強，但場外買盤有見增強信號，這也是階段性金價見底的重要特徵。故此我們認為，階段性金價至少會反彈至1220美元以上。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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