威尔鑫：美元震荡回调激发金价七阳反弹

——金市空头会否“六穷七绝”后迎来“八翻身”

2015年3月27日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1183.01美元开盘，最高上试1220.5美元，最低下探1179.17美元，截至周五亚洲午盘时分报收1200.2美元，较上个交易周上涨17.97美元，涨幅1.52％，动态周K线呈现一根冲高回落的小阳线。本周美元呈下行回升的抗调整十字阴。

本周数据消息面对金银与外汇市场影响不大，市场总体随阶段性情绪逆转或曰技术面主导。消息面主要有三，其一是希腊问题的延续，通过对选民妄加承诺而上位的左翼联盟激进党，在对欧盟进行要挟、耍赖等嘴脸之后，似乎也不得不趋于向欧盟屈服；其二是诸多美联储官员继续表达对美联储利率前景与节奏走向的看法，然相对于此前清晰明了的美联储利率决议及会后声明，这些发言的参考意义不大；其三则是新的中东地缘政治危机，沙特向也门开火。科威特、约旦、苏丹皆宣称参加对也门的军事行动。美国白宫也表示：总统奥巴马授权对沙特在也门军事行动提供后勤和情报支持，美军力量目前没有对也门采取直接军事行动，但正与沙特建立联合力量。这就是当前国际的真正“常态”，无视国际准则的弱肉强食，无视他国主权与领土完整，此消息或多或少对金价反弹有一定助益。但近期金价总体维持与美元的反向波动关系，且略强于美元走势形成的关联指引。

关于美元，我想那些原本计划在4、5月头脑继续发热逐涨美元的人，或多或少有所冷静。确实，“心急吃不了热豆腐”，即便做价格游戏，也不能没有市场常识、认知而完全任凭情绪行事——过于将经济走向与市场走向进行紧密联系，是没有市场经验的表现！虽目前美元月K线上影线已近300点，但目前月线依然是九连阳，且月线超买的缓解不明显。这意味着阶段性后市美元还将延续调整，还将再创阶段调整新低。从目前动态月K线来看，月线KDJ指标在极度超买区已见背离迹象，这让笔者更加坚信四月美元指数收阴的可能极大，这必将对应着金银的反弹或强势反复。

在美元震荡回调中，金价迎来连续七阳反弹，但周四触及1220美元后，遭遇很强短期技术阻力，我们认为需要一个对1220美元阻力进行消化的过程，短期继续追涨做多黄金已显得不明智了，但逢金价大幅回调或回荡时继续做多，仍是相对正确的选择。如美元、金价日K线对应图示：
 
我们昨日午后给客户强调，美元再度惯性下跌后恐将迎来较强反弹，甚至可能回升至98点上方，金价可能冲高回落形成短期高点。周四盘口大致如此，只是美盘金价在美元进一步反弹中，抗回调韧性明显。然就像我们关于美元月K线“九阳神功”之后必见调整的判断一样，金市空头也必将在“六穷七绝”之后，迎来“八翻身”，即我们认为金价在周四欧洲初盘形成加速逼空的第七阳后，必将迎来空头的喘息之机，我们也建议客户逢高多翻空。

就技术面而言，周四美元的惯性下跌必将遭遇30日均线强劲支撑，且美元超短期超卖也相对明显，产生较强反弹是极大概率事件。而金价在加速上试1220美元时，遭遇着半年线、季度线、布林上轨的共振反压，必将遭遇强劲的短期获利打压。而从周四K线形态来看，近20美元的长上影也意味着周五金价惯性回调的可能很大，即周五金价收阴的可能极大。但如果阶段性金市内蕴很强，则或在图示的布林中枢线遭遇较强支撑。若短期获利回吐明显，则存在进一步下行考验布林中轨支撑的可能。

此外，我们还能从对冲基金上周的资金流向中得出美元必将调整，金价必将反弹的判断。此后部分为上周收盘后的内部报告：上周基金在金银与外汇市场中的资金流向，存在很大看点。就基金在六大外汇市场，以及在美元指数期货市场中的直接操作来看，很有参考价值。

首先，基金在六大外汇市场中做多美元的能量出现大幅下降，由前周的499.1495亿美元大幅下降至458.1644亿美元，即做多美元的净能量大概减少了41亿美元。然做多美元的40亿美元的净能量减少，对美元指数的实际影响却并没那么大。相对于各币种在美元指数中权重，对其影响美元指数的能量进行除权后再统计，我们发现六大外汇市场做多美元能量的减少，对美元指数的实际影响不仅没有掣肘，反而有一定助益，由272.4644亿美元上升至281.9912亿美元，这是上周三之前，美元没有大幅下跌的重要因素。

为何会出现这种情况？看分项数据即可明白：在欧元期货市场，上周基金的净空由307.3714亿美元上升至328.9314亿美元，即为做多美元贡献了约21亿美元净能量；在澳元期货市场，上周基金大肆回补澳元多头，回补了约4.8万手。如此大的单周能量变动，在澳元期货市场极其少见。使得澳元净空由58.5989亿美元大幅下降至21.9538亿美元，减少约37亿美元，成为拖累美元重要因素；在英镑期货市场，基金净空由30.6641亿美元上升至34.8773亿美元，为做多美元贡献4亿美元净能量；在日圆期货市场，基金净空由61.2641亿美元下降至49.5075亿美元，减少约12亿美元，为做多美元掣肘；在加元期货市场，基金净空由30.7686亿美元下降至25.6723亿美元，降幅约5亿美元，为做多美元掣肘；在瑞郎期货市场，基金净持仓由净空10.4823亿美元，转变为净多2.7779亿美元，净持仓变化约13亿美元，为做多美元掣肘。而上周基金在美元指数期货市场中的净能量变化，可以忽略。

上段数据可以看出，上周基金在欧元、英镑期货市场总计为做多美元贡献约25亿美元净能量。但在澳元、日元、加元、瑞郎期货市场，总计为做空美元贡献了约66亿美元净能量。两组数据再进一步直接加减，则美元指数做多的净能量刚好减少41亿美元。但是，由于欧元在美元指数期货中的权重占比57.6%，英镑占比11.9%，而其他币种占比很少，除了日圆占比13.6%以外，其余占比低于10%。故在相对于美元指数进行除权后，对美元指数的直接作用力不仅不利空，反而有一定程度的助益，故使得上周初美元指数并未出现大幅下跌。

这其中还有什么看点呢？当然有。除欧元市场以外，基金在其它外汇期货市场都已不再进一步推动美元。然基金在欧元期货还有多大推动美元指数的能量空间呢？我认为也达到极限了。当前基金在欧元期货市场中的净空持仓为19.38万手，尚未超过2012年6月初做空欧元时的21.44万手净空。但原因并非因为主动做空欧元的能量不够，而是因为目前抄底欧元的能量更大。就当前基金在欧元期货市场中的多空分项数据来看，多头持仓为56329手，空头持仓为250103手，净空193774手。回顾2012年6月初的第一周，多头持仓为36651手，空头持仓为251069手，净空214418手。对比两组数据可以发现，这两个时点主动做空欧元的能量都是25万手，这也是主动做空欧元的“历史纪录”。净空的不同是因为目前的多头持仓要多2万手。故此，我们认为目前做空欧元的能量在触及2012年6月初，因欧债危机做空欧元的能量极限后，也至少应达到阶段性或中期做空欧元的能量极限了。即我们认为欧元必将迎来反弹修复，美元将对应进入调整，即便这是为下一次做空欧元、做多美元蓄积能量，这个过程也必不可少。这是没有金融市场操作经验的人难以理解的。目前基金在欧元期货市场中的多空双向总持仓，已创出新的纪录水平。

上周基金在白银市场中的操作看点不大，总体延续前周的多空双向增持，只是抄底力度在变强，主动做空力度有所减弱。看点更大的是黄金市场，上周基金在COMEX期金市场继续大肆主动做空，并大肆多头止损。这两周的市场含义可谓与1月30日前两周的操作刚好相反，但都体现为阶段性能量逆转特征。记得在1月30日收盘后的内部报告中，笔者将连续两周的多头能量释放，过于主观的解读为对冲基金将继续逼空商业机构的套保头寸。而从此后的走势来看，对冲基金与商业机构似乎都赢得了市场，只是商业机构赢得更加完美。再看近两周，与当时刚好完全相反的两周，那就是基金做空能量极限释放后，市场也通常将发生至少的阶段性逆转。前周基金的期金净多减少约3.4万手，上周继续大幅减持近2.9万手。目前基金净多持仓已创出2014年2月以来新低，我们认为基金做空能量极限释放后，必将形成金价的阶段性底部。而另外看似有利于金价反弹的信号是，尽管上周基金在场内多头止损与主动做空的力度很强，但场外买盘有见增强信号，这也是阶段性金价见底的重要特征。故此我们认为，阶段性金价至少会反弹至1220美元以上。

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