黄金“过山车”行情凸显流动性危局 
 
日期:2008-10-22  来源: 【金融时报】

一位长期关注黄金市场的投资者日前打消了大举买入黄金以期“保值避险”的计划，她对记者表示，“最近黄金价格的动荡太厉害了，有些看不明白”。当黄金这一一贯被人们看作“保值避险”工具的投资品种也坐上了“过山车”，正在席卷全球的金融危机所带来的流动性问题和信心危机由此可见一斑。

10月6日至10日这一周，由于“一波三折”的美国救市计划给人们的心理预期蒙上了阴影，黄金成为“避险天堂”，在避险资金的推动下一举重归900美元/盎司上方，令同期跌势惨重的其它商品期货品种望尘莫及；情况在接下来的一周急转直下，美国与欧洲政府进一步的救市举措相继出台，人们恐慌的情绪在一定程度上得以平复，避险资金获利平仓，国际金价再度从高峰被抛下。当周，伦敦现货黄金价格从865美元跌至785美元，周跌幅高达7.33%；纽约商品交易所12月期金也振荡走低，从高位回归780美元位置。

黄金独立行情难以为继
“即便黄金相对于其它商品或贵金属有着独特的金融属性，这种属性看来存在过于放大的嫌疑，这已在上周的金价走势中有所体现。”针对上一周金价的调整，市场分析人士杨易君日前在博客中作了这样的分析。也就是说，黄金的商品属性使得它此前“众人皆跌我独涨”的行情难以为继，在商品市场整体的弱势格局中，黄金很难不被其所左右。

有数据显示，截至上周末，反映世界商品价格整体走势的CRB指数10月份跌幅达22%，回到了2006年初的水平，而最具代表性的国际原油价格与7月份的历史峰值相比已经“腰斩”。分析人士指出，种种迹象表明，全球金融危机很可能或正在演变为一场全球经济危机，其直接后果就是能源和大宗商品的需求下降，这些商品的价格也随之下降。

资金撤离令金价忽视基本面
比需求预期放缓更为直接导致商品期市“寒流”的，应当是流动性问题。

金融危机下的信贷紧缩使得市场流动性告急，一些大型商品基金以及投行被迫选择平仓离场，加剧了商品市场，其中包括黄金市场的波动。首创期货分析师张炜在接受记者采访时表示，到目前为止，随着金融市场的动荡以及信贷市场的极度紧缩，套息交易大量平仓，国际上有超过200家基金出现破产清算，带动了除债券外各个市场出现大幅度下跌。信贷成本的急剧提升更是对金融市场产生了立竿见影的影响，引发了剧烈的资金流动，大宗商品市场、外汇市场及股票市场的下跌无所谓基本面还是技术面原因，惟一要做的就是平仓出局使损失不再继续扩大，他们被迫大量平仓各种投资品，一时间引发了各国股票、外汇、期货等衍生品的价格同时下跌，正常时期的相关性全部消失。

中辉期货分析人士在评判上周金价的波动时也表达了相似的看法，“商品基金展开了大规模的多头平仓，旨在满足其它市场的保证金要求，而且这些基金同时也面临赎回问题。黄金价格重挫确实不是市场基本面发生变化或受任何意外消息影响，而完全是由资金外流所致。”
强势美元力压黄金

美元维持强势是阻止黄金独立行情走得更远的另一个重要因素。

在国际金价重归900美元上方的一周，分析人士在降息预期下看弱美元正是支持金价走高的一个重要因素。然而，尽管包括美联储在内的全球央行联合降息如愿成行，但美元的中期反弹格局却并没有结束的意思。在强势美元的压力下，失去避险资金追捧的黄金再难延续与美元指数齐涨的“反常”格局。

对此，张炜表示，美元何以不理睬人们的预期而维持强势，答案仍要从信贷紧缩所带来的流动性问题中去找，“美元近期的表现使其自2001年以来的长期下跌趋势似乎被逆转了，但我认为，这实质上是次贷危机演化成信贷危机的表现”。美国和欧洲很多金融机构包括对冲基金，在目前市场状况下，大量囤积美元试图熬过冬天。金融市场流动性极度萎缩，是加剧这次美元反弹的主要原因。

他指出，这种现象其实在2000年至2002年也出现过：2000年初美国股市泡沫破灭，有大概三分之一基金倒闭，2000年至2002年之间，纳斯达克指数基本上处于下跌走势中，而这期间美元却在高位徘徊，这是因为为了挽救公司和基金，美元的需求很庞大，到了2002年底，这些危机基本上结束以后，美元才开始步入下跌通道。“2000年至2002年之间很多人都不看好美元，但美元并未下跌，而是在高位徘徊。目前的情况与之相似，在最坏的情况结束前，美元的回光返照仍会持续。”

因此，尽管分析人士普遍认为黄金的基本面没有发生改变，其长期投资价值也不会因为短期的波动而受到影响，但是，不可否认，黄金中短期行情仍然会持续受到资金与投资者信心变化的强烈冲击。
 

杨易君