國際黃金市場周評

金銀未必破位下行 五月或向好

二○一五年五月九日至十五日　總382期　May 9 ～ 15 , 2015  作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

PDF：http://enewspaper.chinesebiznews.com/E-chinesebiznewspaper/382/382CBN.pdf

【本報特稿】本周國際現貨金價以1177.88美元開盤，最高上試1199.73美元，最低下探1177.56美元，截至週五亞洲午盤時分報收1183.3美元，較上個交易周上漲5.02美元，漲幅0.43％，動態周K線呈現一根沖高回軟的十字陽。繼前周美元擊穿96點頸線破位下行後，本周美元繼續震盪下行，最低已擊穿94點。

美元如期擊穿我們近階段一直分析的96點頸線破位下行，4月美元也如期大幅收陰，美元指數在月K線“九陽神功”之後，終見力竭。然金銀價格卻未見美元破位回軟中的對應突破，而是無視美元疲軟的關聯利好，打破近期盤整支撐“破位”，令4月金價呈現沖高回軟的十字陽。目前美元“看似”調整得差不多了，金銀價格會否在美元的回升，或反彈中進一步破位下行呢？我們認為可能不大。

雖上周金銀市場誘空與誘多之招頻出，然通過本周資料消息面，以及上周對沖基金在美元及金銀市場中的流動分析來看，近日金銀價格的破位下行依然可能是誘空。我們在上周收市後的內部報告《金市存誘空可能，看好五月金銀》有詳細分析，今將對部分有關資金流向的論據作節選分析。

上周基金已全面從做多美元的節奏上進行著撤退，此完全符合我們對美元運行的預期判斷。但是，黃金市場明顯更容易被投機操縱，故此令金價波動的花樣更多。但無論怎樣花樣翻新，市場不應該偏離基本運行之道。上周基金在六大外匯市場中做多美元的能量出現集體退潮，做多美元的淨能量由前周的455.101億美元下降至411.829億美元，也相較於3月底的512.399億美元大幅下降100億美元。而就基金在美元指數期貨中的直接操作而言，也同樣出現明顯退潮，由前周的70.2664億美元下降至62.0569億美元。上周尤以基金的歐元空頭平倉最明顯，歐元淨空能量降低約30億美元，為2014年12月中旬以來的最大單周降幅。

上周基金在金銀市場皆呈操作意願明顯的多空雙向增持，空頭增持更明顯，目前基金在期銀市場的空頭已回升至2014年12月以來的最高值。而基金在金市的多空雙向增持則平分秋色，使得淨持倉變化不大。但是，上周基金在金銀市場場外有明顯逢低做多的跡象，尤以基金在白銀市場中的場外做多最明顯。我們尚不能確定這種場外的隱性做多意願會否在本周淡化或反轉。然反轉看空金銀的理由是什麼呢？我真找不出來。

就本周資料消息面來看，對美元構成利空，理應對金銀構成提振，儘管近期金銀體現出相對獨立的弱勢運行特徵。本周美聯儲洛克哈特表示：美聯儲不能輕易就未來的行動表態，已準備好在加息方面承擔更長等待的風險。美元升值拖累出口，貿易資料暗示美國經濟第一季度的表現或比報導的要疲軟，薪資增速放緩，部分妨礙經濟增長的音符恐怕並不會迅速消退，FOMC可能會迅速考慮重大的政策調整；明尼阿波利斯聯儲主席柯薛拉柯塔重申美聯儲至少到明年才應該加息，應該在2016年下半年加息，如果美聯儲今年加息，將進一步推遲通脹重返目標的時間。美聯儲應該加強就業市場的復蘇，2014年對美國就業市場來說是表現良好的一年，但未來幾年可能令人失望。此外，美國4月ADP就業人數增加16.9萬人，創自2014年1月來最低水準。低於前值18.9萬人，以及預期的+20.0萬人。這也意味著週五的美國4月非農就業資料也恐難有上佳表現，該資料或對週五的市場構成明顯影響。

當然，來自GFMS的消息顯示，目前金銀的商業與投資需求意願都不強。2014年中國銀條投資同比下降52%，至193噸創下歷史最低；2014年印度銀條投資同比增加4%，至1953噸；2014年全球銀幣和銀條投資下降同比20%，至6095噸；2014年全球白銀ETF總持倉增加43噸，總體表現穩定；2014年全球白銀整體實物需求下降4%，至兩年低位3.3179萬噸；2014年全球白銀產量連續12年增加，至歷史高點2.7293萬噸。

技術面，如美元、金銀對應日K線圖示：
 
上周美元如期擊穿96點略上的“雙底頸線”（H線）支撐，也即對應擊穿了季度線的技術支撐而破位下行，目前美元指數正考驗半年線在94點附近的支撐。儘管美元在此存在反彈可能，但我們認為美元在階段性後市恐將延續震盪回調格局，這也是我們這一多月以來一直秉持的觀點。若美元在半年線獲得短暫支撐反彈，第一阻力位在圖示的阻速線1/3線位置，即95.5點附近，亦或最多回抽96點的頸線，對破位作回抽確認。即從總體關聯環境來看，我們認為美元在階段後市的總體調整格局，將有利於金銀價格的走強。

當然，我們又不能忽略近期金銀無視美元疲軟形成的利好實際情況，而對看多金銀期望過度。這需要我們更多從對沖基金在金銀市場本身的資金流向資訊中去尋找印證，即如若我們發現對沖基金無視美元疲軟利好，而加大對金銀市場的投機打壓時，我們亦或對應修正觀點，甚至可能參與到相應的“價格遊戲”中去。

從目前金價本身的技術面來看，總體維持弱勢格局，但又見抗調整韌性。毫無疑問，金價欲突破上行，必須有效突破半年線在1210美元的技術反壓。就短期而言，30日均線、季度線，以及圖示的阻速線2/3線，皆構成短期金價回升壓力。但我們需要注意的是，一旦圖示2/3線被有效突破，金價就有迎來加速上行突破可能。我們目前認為發生這種情況的可能性並不算小，故我們傾向5月金銀市場的表現會好於四月。但需要注意的是，一旦金價再度加速破位元並再創新低，則存在迎來階段性跌勢的可能，只是筆者至今難以想像得出，金價有什麼理由會如此！