威尔鑫：金银看似完成诱空 五月或见小阳春

2015年5月15日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1189.54美元开盘，最高上试1227.11美元，最低下探1178.88美元，截至周五亚洲午盘时分报收1219.5美元，较上个交易周上涨32.2美元，涨幅2.71％，动态周K线呈现一根看似完成诱空后，大幅上行，创三个月新高的长阳线。继前周美元击穿96点颈线破位下行后，本周美元稍适震荡停顿后继续下行，周K线已五连阴。

本周数据消息面多利好金银，利空美元。数据显示，美国4月零售销售月率0.0%，低于预期的0.2%，与0.9%的前值。美国4月核心零售销售月率0.1%，也远低于预期的0.5%和0.4%的前值。受此数据影响，美元动态急挫，再创阶段调整新低。金银价格长阳回升，看似完成诱空并进而形成突破。周四金银价格再受惯性推动，创出近三个月新高，并对近月盘整格局形成虚破之势。回顾上周，当市场尚疑虑金银价格破位下行后会跌向哪里时，我们开始提醒投资者要注意“真正诱空”，而客户更是提前一周获此提醒，甚至获得逢低做多的战略建议。因对冲基金在金银市场场内、外，尤其是外汇市场场内外的资金分布特征，皆没有继续看空金银与看多美元的可能。故此，我们建议客户应考虑逢低战略做多，五月金银市场或收获小阳春。一些单纯求术的操作，所谓高抛低吸的纯技术操作，极易掉进诱空陷阱，人的精力非常有限，不可能时时保持对盘面的警醒与清醒。

周四的数据继续对美元构成利空，并推动金银价格创阶段性新高。数据显示，美国4月生产者物价指数(月率)为-0.4%，明显低于+0.2%的前值，以及0.2%的预期。说明美国经济复苏或并非如美国预期般顺畅，这或为美联储在美元升息的节奏上掣肘，即美联储过早升息，或将损及经济复苏的进程。此外，摩根大通周四将美国今年上半年GDP增速预期从3%下调至0.5%，这个调整幅度不可谓不大，甚至看来都像个不负责任的猜数字游戏。即对美国经济复苏的观点由乐观，直接转变为“悲观”，这可不像一个理性投行对经济形势作出的理性判断，但也同样证明着美联储在升息节奏上或不应操之过急。

当然，本周也并非所有信息都利好金银。伴随本周金银价格的大幅反弹，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust反而不断降低持仓，周四减少4.41吨，降幅0.61%，至723.91吨。显示SPDR似乎并不看好金价的反弹。前美联储主席格林斯潘则建议美联储在升息问题上，需要有前瞻性眼光，认为美联储加息很有必要，市场需为此做好准备。来自世界黄金协会的报告也显示，当前无论基于消费，还是基于投资，黄金的需求都在出现下滑，即意味着当前做多黄金的底蕴似有不足。报告显示：

第一季度中国黄金需求略微下滑：尽管高出去年同期水平，但因受到中国股市看涨影响，资金大量流入股市，中国实物黄金购买力表现冷淡；中国金饰需求同比下降10%至213公吨；第一季度中国金饰、金条和金币的总需求达到273公吨，与去年同期的294公吨相比下降了7%。前后两组数据对比可以发现，就金市需求来看，首饰需求再度回归绝对主导地位，而在2009年后的2、3年里，黄金的投资需求大于首饰消费需求，进一步证明当前黄金在投资上的功能明显不足；此外，虽黄金ETF自2012年第四季度以来首现净增持，尽管净增持的规模并不大，为26公吨。然就实际数据来看，此26吨的所谓增持也并不代表什么，因去年第四季度的持仓刚好处于数年最低位。在一季度，SPDR的最大增持幅度一度高达70吨，但季度末只剩下26吨的增仓余量，即一季度过半的增持幅度在此后被削减；另外，本季度央行净购买为119公吨，与去年同期相比变化不大。这是全球各央行连续第17个季度成为黄金净买家，他们仍持续多元化其资产储备。我们的理解是，在货币信用渐趋弱化的今天，央行增持黄金无可厚非，但这并不是黄金的市场行为。

综合上述基本面来看，略利多于金银，故笔者认为五月金银市场有出现小阳春的可能。但是，近阶段基金在外汇与金银市场中的投机氛围相当明显，尤其以基金在黄金市场中的投机行为最典型——时而盯美元波动，时而无视美元指引，且来回操作的能量都非常大，投机体现为短期特征的意蕴十足。故此，虽我们基于基本面，以及对冲基金过往的资金流向而认为理应看多金银，但如若本周收市后最新的对冲基金资金动向再度体现出投机的短期性特征，我们可能修正继续看多金银的观点。只是目前，倾向五月金银出现小阳春的可能较大。

就金银价格与美元的技术面而言，也有些模棱两可的信号，如金价、美元日K线对比图示：
 
就美元技术来看，在美元有效击穿100.4020、99.9928形成的双顶颈线H1之后，美元如期展开进一步的深度调整，但上周遇阻半年线后展开反弹。我们在内部报告中分析此反弹幅度不会太大，或止步于95.5点附近，但将构成金银市场诱空后形成的抄底机会。周一美元在弱反弹至95.3点附近后如期回落，击穿半年线支撑而下行，对应着金银价格的大幅强势回升。

后期美元会否进一步下行呢？这或是影响金银价格反弹的关键因素。如果美元对半年线的破位仅仅点到为止，那金银价格的反弹也可能点到为止。图示中的H2线显示，当前美元对应着双顶左侧的形态支撑，即美元存在于H2线获得支撑见底，并再续宏观牛市的技术可能。如果这样，金银价格或再度启动糟糕的阶段熊市之旅，本周金银价格创阶段新高的大幅反弹，可能又是一个诱多。类似于5月1日创阶段性新低的“诱空”，即市场再续投机意蕴浓厚的短期性特征。但是，笔者认为基本面上并不支持金银在此诱多，也并不支持美元就此展开反弹而再续牛市，尽管不少时候市场运行与基本面又并不紧密关联。我们更多的论证信息，只有依靠本周收市后最新的对冲基金资金流向特征分析。

若美元延续调整，目标在哪里？首先就双底形态而言，其高度为100.4020-96.16=4.242点，即意味着美元双顶破位后的理论下跌目标在91.92点附近，本周美元已最低下探93.1314点，即美元还有至少过100点的跌幅。还记得当初美元上试100点附近时笔者关于中期美元的判断吗？即笔者判断美元会为未来几个月内大幅下探90点附近，但这未必意味中美元宏观强势的终结，它可能仅仅是宏观牛市中的正常调整而已。即美元如果在下寻双顶破位后的理论目标位时，带着较强惯性，那下跌目标可能就在90点附近。若如此，五月金银必将延续小阳春。

从美元技术图表可以看出，即便美元下跌至90点附近，那也在78.91至100.4020点宏观牛市波段的二分位上方，也在此宏观牛市波段的阻速线2/3线上方，亦在年线的支撑附近或上方，这无损于美元的宏观牛市。

再看现货金价日K线技术图表，从2014年11月以来的金价，相对于美元指数的强势，抗跌异常明显。但在4月美元反弹见顶99.9928点之后下跌途中，金价相对于美元的弱势抗涨也同样明显。再就1307.44美元至1142.65美元整个调整波段来看，本周金价的大幅上行，已明显突破该波段阻速线2/3线的最后压力，故金价在突破2/3线的阻力后，回升加速明显，也意味着金价存在迎来一轮上涨行情的可能。而中短期均线在1200美元附近、1208美元附近的压力也悉数被对应突破。当然，上方还紧邻着年线，以及1307.44至1142.65美元调整波段反弹的61.8%黄金分割共振反压，此压力也不容忽视。如若突破，则金价存在进一步加速上行的可能，我们即希望如此，但又感叹于短期投机的时事难料，希望本周收市后能获得更多关于资金流向论证信息，威尔鑫也期待您参与分享。

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