國際黃金市場周評

金銀看似完成誘空 五月或見小陽春

二○一五年五月十六日至廿二日　總383期　May 16 ～ 22 , 2015  作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1189.54美元開盤，最高上試1227.11美元，最低下探1178.88美元，截至週五亞洲午盤時分報收1219.5美元，較上個交易周上漲32.2美元，漲幅2.71％，動態周K線呈現一根看似完成誘空後，大幅上行，創三個月新高的長陽線。繼前周美元擊穿96點頸線破位下行後，本周美元稍適震盪停頓後繼續下行，周K線已五連陰。

本周資料消息面多利好金銀，利空美元。資料顯示，美國4月零售銷售月率0.0%，低於預期的0.2%，與0.9%的前值。美國4月核心零售銷售月率0.1%，也遠低於預期的0.5%和0.4%的前值。受此資料影響，美元動態急挫，再創階段調整新低。金銀價格長陽回升，看似完成誘空並進而形成突破。週四金銀價格再受慣性推動，創出近三個月新高，並對近月盤整格局形成虛破之勢。回顧上周，當市場尚疑慮金銀價格破位下行後會跌向哪里時，我們開始提醒投資者要注意“真正誘空”，而客戶更是提前一周獲此提醒，甚至獲得逢低做多的戰略建議。因對沖基金在金銀市場場內、外，尤其是外匯市場場內外的資金分佈特徵，皆沒有繼續看空金銀與看多美元的可能。故此，我們建議客戶應考慮逢低戰略做多，五月金銀市場或收穫小陽春。一些單純求術的操作，所謂高拋低吸的純技術操作，極易掉進誘空陷阱，人的精力非常有限，不可能時時保持對盤面的警醒與清醒。

週四的資料繼續對美元構成利空，並推動金銀價格創階段性新高。資料顯示，美國4月生產者物價指數(月率)為-0.4%，明顯低於+0.2%的前值，以及0.2%的預期。說明美國經濟復蘇或並非如美國預期般順暢，這或為美聯儲在美元升息的節奏上掣肘，即美聯儲過早升息，或將損及經濟復蘇的進程。此外，摩根大通週四將美國今年上半年GDP增速預期從3%下調至0.5%，這個調整幅度不可謂不大，甚至看來都像個不負責任的猜數字遊戲。即對美國經濟復蘇的觀點由樂觀，直接轉變為“悲觀”，這可不像一個理性投行對經濟形勢作出的理性判斷，但也同樣證明著美聯儲在升息節奏上或不應操之過急。

當然，本周也並非所有資訊都利好金銀。伴隨本周金銀價格的大幅反彈，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust反而不斷降低持倉，週四減少4.41噸，降幅0.61%，至723.91噸。顯示SPDR似乎並不看好金價的反彈。前美聯儲主席格林斯潘則建議美聯儲在升息問題上，需要有前瞻性眼光，認為美聯儲加息很有必要，市場需為此做好準備。來自世界黃金協會的報告也顯示，當前無論基於消費，還是基於投資，黃金的需求都在出現下滑，即意味著當前做多黃金的底蘊似有不足。報告顯示：

第一季度中國黃金需求略微下滑：儘管高出去年同期水準，但因受到中國股市看漲影響，資金大量流入股市，中國實物黃金購買力表現冷淡；中國金飾需求同比下降10%至213公噸；第一季度中國金飾、金條和金幣的總需求達到273公噸，與去年同期的294公噸相比下降了7%。前後兩組資料對比可以發現，就金市需求來看，首飾需求再度回歸絕對主導地位，而在2009年後的2、3年裏，黃金的投資需求大於首飾消費需求，進一步證明當前黃金在投資上的功能明顯不足；此外，雖黃金ETF自2012年第四季度以來首現淨增持，儘管淨增持的規模並不大，為26公噸。然就實際資料來看，此26噸的所謂增持也並不代表什麼，因去年第四季度的持倉剛好處於數年最低位。在一季度，SPDR的最大增持幅度一度高達70噸，但季度末只剩下26噸的增倉餘量，即一季度過半的增持幅度在此後被削減；另外，本季度央行淨購買為119公噸，與去年同期相比變化不大。這是全球各央行連續第17個季度成為黃金淨買家，他們仍持續多元化其資產儲備。我們的理解是，在貨幣信用漸趨弱化的今天，央行增持黃金無可厚非，但這並不是黃金的市場行為。

綜合上述基本面來看，略利多於金銀，故筆者認為五月金銀市場有出現小陽春的可能。但是，近階段基金在外匯與金銀市場中的投機氛圍相當明顯，尤其以基金在黃金市場中的投機行為最典型——時而盯美元波動，時而無視美元指引，且來回操作的能量都非常大，投機體現為短期特徵的意蘊十足。故此，雖我們基於基本面，以及對沖基金過往的資金流向而認為理應看多金銀，但如若本周收市後最新的對沖基金資金動向再度體現出投機的短期性特徵，我們可能修正繼續看多金銀的觀點。只是目前，傾向五月金銀出現小陽春的可能較大。

就金銀價格與美元的技術面而言，也有些模棱兩可的信號，如金價、美元日K線對比圖示：
 
就美元技術來看，在美元有效擊穿100.4020、99.9928形成的雙頂頸線H1之後，美元如期展開進一步的深度調整，但上周遇阻半年線後展開反彈。我們在內部報告中分析此反彈幅度不會太大，或止步於95.5點附近，但將構成金銀市場誘空後形成的抄底機會。週一美元在弱反彈至95.3點附近後如期回落，擊穿半年線支撐而下行，對應著金銀價格的大幅強勢回升。

後期美元會否進一步下行呢？這或是影響金銀價格反彈的關鍵因素。如果美元對半年線的破位僅僅點到為止，那金銀價格的反彈也可能點到為止。圖示中的H2線顯示，當前美元對應著雙頂左側的形態支撐，即美元存在於H2線獲得支撐見底，並再續宏觀牛市的技術可能。如果這樣，金銀價格或再度啟動糟糕的階段熊市之旅，本周金銀價格創階段新高的大幅反彈，可能又是一個誘多。類似於5月1日創階段性新低的“誘空”，即市場再續投機意蘊濃厚的短期性特徵。但是，筆者認為基本面上並不支持金銀在此誘多，也並不支持美元就此展開反彈而再續牛市，儘管不少時候市場運行與基本面又並不緊密關聯。我們更多的論證資訊，只有依靠本周收市後最新的對沖基金資金流向特徵分析。

若美元延續調整，目標在哪里？首先就雙底形態而言，其高度為100.4020-96.16=4.242點，即意味著美元雙頂破位元後的理論下跌目標在91.92點附近，本周美元已最低下探93.1314點，即美元還有至少過100點的跌幅。還記得當初美元上試100點附近時筆者關於中期美元的判斷嗎？即筆者判斷美元會為未來幾個月內大幅下探90點附近，但這未必意味中美元宏觀強勢的終結，它可能僅僅是宏觀牛市中的正常調整而已。即美元如果在下尋雙頂破位元後的理論目標位元時，帶著較強慣性，那下跌目標可能就在90點附近。若如此，五月金銀必將延續小陽春。

從美元技術圖表可以看出，即便美元下跌至90點附近，那也在78.91至100.4020點宏觀牛市波段的二分位上方，也在此宏觀牛市波段的阻速線2/3線上方，亦在年線的支撐附近或上方，這無損于美元的宏觀牛市。

再看現貨金價日K線技術圖表，從2014年11月以來的金價，相對于美元指數的強勢，抗跌異常明顯。但在4月美元反彈見頂99.9928點之後下跌途中，金價相對于美元的弱勢抗漲也同樣明顯。再就1307.44美元至1142.65美元整個調整波段來看，本周金價的大幅上行，已明顯突破該波段阻速線2/3線的最後壓力，故金價在突破2/3線的阻力後，回升加速明顯，也意味著金價存在迎來一輪上漲行情的可能。而中短期均線在1200美元附近、1208美元附近的壓力也悉數被對應突破。當然，上方還緊鄰著年線，以及1307.44至1142.65美元調整波段反彈的61.8%黃金分割共振反壓，此壓力也不容忽視。如若突破，則金價存在進一步加速上行的可能，我們即希望如此，但又感歎於短期投機的時事難料，希望本周收市後能獲得更多關於資金流向論證資訊，威爾鑫也期待您參與分享。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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