國際黃金市場周評

金銀價格皆有多頭止損下行空間

二○一五年七月廿五日至三十一日　總393期　July 25 ～ 31 , 2015  作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1134.04美元開盤，最高上試1134.11美元，最低下探1072.93美元，截至週五亞洲午盤時分報收1078.3美元，較上個交易周下跌55.81美元，跌幅4.92％，動態周K線呈現一根再創近年調整新低的破位中長陰。美元並未繼續上行為金價破位提供動力，而呈回軟小陰線。由此可見，本周金銀價格的下跌，其市場本身內因更多。

然金價破位下行並非沒有先兆，近幾周基金在外匯、金銀市場中的資金流向，一直都在體現這樣的先兆。只是我們在具體操作上更偏保守，即幾乎確定破位難免時，方參與做空，其餘時候多靜觀市場事態是否繼續在如我們分析預期般演繹。有投資者對我們上週五文章《金價或終有再創新低的一跌》打消了其抄底念頭，甚至轉而帶來做空提示表示感謝。我們客戶也算及時抓住了做空機會，並在週一金價暴跌反彈中，於1111、1116美元繼續做空或追加空頭持倉。後期來看，結合基金在金銀市場中多空對壘後，必有認輸的一方會持續糾錯，目前看來，毫無疑問應該是多頭或有不斷止損。此理應帶動金銀價格繼續下行，空頭只需稍稍發力擊破關鍵點，便可誘發金銀市場形成多殺多格局。本期評論讓我們再度梳理當前基金在外匯、金銀市場中的分佈格局，以為我們對行情有一個本質的把握。

美元中期強勢調整低點已探明
在考慮中期金銀市場前景時，我們肯定會參考中期美元運行可能帶來的關聯影響。而關於美元在3月中旬見頂100.4020點後的中期調整目標，筆者一直有兩種推測：一種分析推測是，美元可能快速大幅調整，以消化在3月中旬前，基金中期做多美元帶來的巨大投機獲利，這個大幅調整可能以美元虛破90點而告終；另一種推測是，美元不會擊穿93點，即將在93點上方，以橫向調整時間換取調整空間的形式作強勢調整，目的也在於消化3月中旬前，基金中期做多美元帶來的巨大投機獲利。究竟以哪種方式進行調整，筆者當時不敢肯定，但筆者給出了基金在歐元期貨市場中的淨空應該下降到某位置的量化目標，以及基金在六大外匯市場中美元淨多應該下降到某位置的量化目標。一旦此量化目標到位，即意味著美元或已探明中期調整低點，那麼我們就應該相應調整或肯定美元中期運行模式定位後，對金銀市場的相應影響。
 
回顧筆者6月26日分析文章《當心美元可能轉強對金銀的利空》，上面這幅圖表也是筆者當期重點分析的圖表，圖中A點所示，基金在歐元期貨市場中的淨空持倉，已完全下降至我們早期設定的量化目標。基金在六大外匯市場中做多美元的淨能量，扣除日圓期貨市場異動帶來的影響，也基本到達設定的量化目標位元。故此我們判斷，美元不會再下穿93點了，即我們徹底否定了美元調整至90點的可能，即93點就是3月美元見頂100.4020點後的中期調整底線。後期美元是迎來新一輪上漲，還是在93點上方箱體整理一段時間後再上漲，似乎都已不太重要，這至少會告訴我們，不要再對金銀反彈報過於樂觀的預期。即我們可以暫時忽略對外匯市場的關注，而將關注重點聚焦金銀市場本身。

基金在金銀期貨市場多空對壘明顯，但終有繳械認輸的一方
 
從5月份以來，伴隨金銀價格的震盪回軟，基金在COMEX金銀期貨市場的多空雙向持倉，就呈現出對壘放大的態勢，即多頭認為金價可能會迎來一輪反彈，而空頭則認為金價應再度破位下行。在對壘過程中，空頭增持力度明顯更大，進而促使基金在COMEX期金市場中的淨多持倉不斷下降。然在我們確定美元已探明中期調整低點，再結合金銀市場近年本身的空頭運行趨勢，我們預期空頭得手的可能會更大，直到我們將這種極大的可能轉化為肯定時，我們開始順應趨勢做空了。

從圖表中可以看出，雖當前基金的期金淨多持倉，再創2014年1月中旬以來的一年半新低，看似基金做空能量耗費到新的極限時，市場隨時可能扭轉上行。但請對比兩處基金在期金市場中的多頭持倉，當前基金的期金多頭因與空頭對壘，總體仍處於近2年高位。毫無疑問，從目前已確認破位的市場運行格局來看，基金多頭在與空頭的對壘中成了輸家。伴隨多頭虧損加大，基金多頭應將採取不斷止損的措施，即不少基金多頭會被迫轉空，令空頭力量進一步強化，此時空頭只需坐轎即可。逢金價下行觸及關鍵支撐點時，空頭再主動發力擊穿支撐點，又會有更多的多頭止損倒戈，轉為空頭。這就是趨勢的力量，一旦趨勢形成之後，將脅迫逆趨勢的投資者不斷倒戈止損，因死扛的結果可能是輸得精光。

其實，基金在COMEX期銀市場中的多空對壘比在期金市場中更激烈：
 
當前基金在期銀市場多頭持倉處於歷史紀錄高位附近，空頭持倉則不斷刷新著歷史紀錄，這令多空雙向總持倉不斷大幅刷新著歷史紀錄，這種情況在筆者十幾年資料統計模型中絕無僅有。毫無疑問，多空終有一方會成為最終認錯的輸家。本周銀價相對于金價抗跌明顯，尚未擊穿2014年12月1日的14.44美元低點，但或許就在週五晚間，銀價即可能跟隨金價破位再創近年調整新低。而銀價一旦追隨金價破位，相信可能出現多頭集中倒戈止損情況下的大幅加速補跌。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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