威尔鑫：金银价格皆有多头止损下行空间

2015年7月24日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1134.04美元开盘，最高上试1134.11美元，最低下探1072.93美元，截至周五亚洲午盘时分报收1078.3美元，较上个交易周下跌55.81美元，跌幅4.92％，动态周K线呈现一根再创近年调整新低的破位中长阴。美元并未继续上行为金价破位提供动力，而呈回软小阴线。由此可见，本周金银价格的下跌，其市场本身内因更多。

然金价破位下行并非没有先兆，近几周基金在外汇、金银市场中的资金流向，一直都在体现这样的先兆。只是我们在具体操作上更偏保守，即几乎确定破位难免时，方参与做空，其余时候多静观市场事态是否继续在如我们分析预期般演绎。有投资者对我们上周五文章《金价或终有再创新低的一跌》打消了其抄底念头，甚至转而带来做空提示表示感谢。我们客户也算及时抓住了做空机会，并在周一金价暴跌反弹中，于1111、1116美元继续做空或追加空头持仓。后期来看，结合基金在金银市场中多空对垒后，必有认输的一方会持续纠错，目前看来，毫无疑问应该是多头或有不断止损。此理应带动金银价格继续下行，空头只需稍稍发力击破关键点，便可诱发金银市场形成多杀多格局。本期评论让我们再度梳理当前基金在外汇、金银市场中的分布格局，以为我们对行情有一个本质的把握。

美元中期强势调整低点已探明
在考虑中期金银市场前景时，我们肯定会参考中期美元运行可能带来的关联影响。而关于美元在3月中旬见顶100.4020点后的中期调整目标，笔者一直有两种推测：一种分析推测是，美元可能快速大幅调整，以消化在3月中旬前，基金中期做多美元带来的巨大投机获利，这个大幅调整可能以美元虚破90点而告终；另一种推测是，美元不会击穿93点，即将在93点上方，以横向调整时间换取调整空间的形式作强势调整，目的也在于消化3月中旬前，基金中期做多美元带来的巨大投机获利。究竟以哪种方式进行调整，笔者当时不敢肯定，但笔者给出了基金在欧元期货市场中的净空应该下降到某位置的量化目标，以及基金在六大外汇市场中美元净多应该下降到某位置的量化目标。一旦此量化目标到位，即意味着美元或已探明中期调整低点，那么我们就应该相应调整或肯定美元中期运行模式定位后，对金银市场的相应影响。
 
回顾笔者6月26日分析文章《当心美元可能转强对金银的利空》，上面这幅图表也是笔者当期重点分析的图表，图中A点所示，基金在欧元期货市场中的净空持仓，已完全下降至我们早期设定的量化目标。基金在六大外汇市场中做多美元的净能量，扣除日圆期货市场异动带来的影响，也基本到达设定的量化目标位。故此我们判断，美元不会再下穿93点了，即我们彻底否定了美元调整至90点的可能，即93点就是3月美元见顶100.4020点后的中期调整底线。后期美元是迎来新一轮上涨，还是在93点上方箱体整理一段时间后再上涨，似乎都已不太重要，这至少会告诉我们，不要再对金银反弹报过于乐观的预期。即我们可以暂时忽略对外汇市场的关注，而将关注重点聚焦金银市场本身。

基金在金银期货市场多空对垒明显，但终有缴械认输的一方
 
从5月份以来，伴随金银价格的震荡回软，基金在COMEX金银期货市场的多空双向持仓，就呈现出对垒放大的态势，即多头认为金价可能会迎来一轮反弹，而空头则认为金价应再度破位下行。在对垒过程中，空头增持力度明显更大，进而促使基金在COMEX期金市场中的净多持仓不断下降。然在我们确定美元已探明中期调整低点，再结合金银市场近年本身的空头运行趋势，我们预期空头得手的可能会更大，直到我们将这种极大的可能转化为肯定时，我们开始顺应趋势做空了。

从图表中可以看出，虽当前基金的期金净多持仓，再创2014年1月中旬以来的一年半新低，看似基金做空能量耗费到新的极限时，市场随时可能扭转上行。但请对比两处基金在期金市场中的多头持仓，当前基金的期金多头因与空头对垒，总体仍处于近2年高位。毫无疑问，从目前已确认破位的市场运行格局来看，基金多头在与空头的对垒中成了输家。伴随多头亏损加大，基金多头应将采取不断止损的措施，即不少基金多头会被迫转空，令空头力量进一步强化，此时空头只需坐轿即可。逢金价下行触及关键支撑点时，空头再主动发力击穿支撑点，又会有更多的多头止损倒戈，转为空头。这就是趋势的力量，一旦趋势形成之后，将胁迫逆趋势的投资者不断倒戈止损，因死扛的结果可能是输得精光。

其实，基金在COMEX期银市场中的多空对垒比在期金市场中更激烈：
 
当前基金在期银市场多头持仓处于历史纪录高位附近，空头持仓则不断刷新着历史纪录，这令多空双向总持仓不断大幅刷新着历史纪录，这种情况在笔者十几年数据统计模型中绝无仅有。毫无疑问，多空终有一方会成为最终认错的输家。本周银价相对于金价抗跌明显，尚未击穿2014年12月1日的14.44美元低点，但或许就在周五晚间，银价即可能跟随金价破位再创近年调整新低。而银价一旦追随金价破位，相信可能出现多头集中倒戈止损情况下的大幅加速补跌。