威尔鑫点金：美元再上天堂，商品复陷深渊？

2008年11月12日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

周二国际现货金价以746.4美元开盘，最高上试750.35美元，最低下探726.85美元，报收731.45美元，较上个交易日下跌16.1美元，跌幅2.16％，日K线呈现一根随同商品市场下行的中阴线。

因投资人担心全球经济恶化，引发投资人离开较高风险资产，在美元中寻求避险，美元兑一篮子主要货币周二升至两周高位。Forex.com汇市研究部门主管Brian Dolan表示，“整体推动力就是全球经济放缓的前景，美元基本上在这种环境中表现较佳，更不用说卖压集中在欧元区、英国和澳洲货币，这些地区预计将有疲弱数据公布，将继续突显经济的下滑风险。”当然，周二的市场走势仍是近阶段市场意愿情绪的延续，只是这种市场情绪与意愿曾在周一因为中国突然推出的大规模经济刺激预案而掀起不小波澜，但随后的市场很快恢复近期的理性，中国经济刺激预案还只是一个遥远的“饼”，只是让我们知道未来两年因为有这个饼的存在，有利于刺激疲软的经济进入复苏，商品市场因为存在强劲的中国需求而不致于糟糕透顶。但是那毕竟是随后2年的将来，而在这两年中还会发生什么意外的世界糟糕金融事件，谁也无法预计。金融危机往往只是拖累经济进入衰退的开端，而这种经济衰退的格局我们认为至少会持续一年以上。所以市场再度体现出风险偏好继续下降的理性，宁愿持有货币，宁愿持有作为世界主流强势货币的美元。

故当周一中国经济刺激预案掀起的巨浪在周二渐渐平复之后，观望风向的投资者再度驾起了避险的航船，纷纷驶入美元的避险港湾。这种情绪在周二体现得较为集中，使得全球股市再度承压，商品市场进一步大幅回落。从技术面来看，近两周的美元完成了一个“上升契形”的整理，周二初步形成突破态势，如果周三美元延续周二强势，那么这种突破将被进一步确认，美元可能再度维持惯性趋升的强势。而全球股市及商品市场或将再度承压延续疲软。

即便美元顺应阶段性趋势延续升势，但主导市场运行的内蕴可能在很大程度上已经产生结构性变化，羊群效应的追随者往往在这种阶段会遭遇最大风险。如果前期的市场还存在前瞻性的对冲基金刻意引领，那么目前市场的大众思维在渐渐被主力诱导固化后，市场的惯性运行往往为大众投资者众心一致的市场行为所致。真正的市场主力已不用耗费太多驱动市场的能量，享受市场大众的抬轿便是。成熟的投资者应该知道，当市场意愿（特别是散户意愿）高度一致驱动的行情，往往是最危险的行情，往往是阶段性的市场末段，市场主力将在此阶段偷偷下轿。因为事实证明，任何金融市场，往往最终的结果是散户难以捞到好处。而近阶段的美元市场资金流向已显现出这样的战略端倪。

回顾美元汇率期货市场的主力战略思维。首先还得追述到2007年7月23日前后，当时的美元处在80点附近，而基金也持有美元最大的汇率期货市场净空单，大约超过28000手。尽管随后至08年3月中旬，美元还存在超过10％的大幅下跌，但基金主力已没有在美元汇率期货市场继续增持空头。随后美元的下跌，很大程度上缘于市场众心一致的打压，但基金获利巨大的空头却渐渐下轿。直到08年5月中旬，基金彻底兑现了所有的美元净空获利，并在随后两个月美元的低位弱势横盘中悄悄争持美元多头。随后果真迎来一轮让市场大感意外的强劲涨势，直到9月中旬，基金依然在美元汇率期货市场中不断强劲拉高增持美元多头，可见其对美元中期高点颇有信心，当时的美元处在80点下方，基金持有的美元净多头寸创出历史纪录。9月下旬开始，美元的局部牛市开始得到了市场大众渐趋高度的认同，但此后基金没有在美元市场进一步增持多头，反而在美元的上行中兑现了部分美元期货市场的多头获利。但其目前依然持有约2万手的净多头，享受着美元惯性趋升的坐轿收益。这就是笔者提到的，目前市场运行的惯性越来越呈现大众化驱动，这往往是市场运行的危险末段。当然，我们也不能轻易低估市场运行的惯性而盲目逆向操作。看看，07年7月中旬以后的美元惯性下跌吧，幅度可以超过10％，时间可以跨越大半年。

笔者早在08年7月下旬通过美元汇率期货市场的资金动向分析后即认为，美元未来半年至一年的时间都将维持强势强势，且至少存在一轮从近月低点回升20％的行情，即美元至少将上行至84点以上。随后美元呈现强劲回升态势，3个月后即达到笔者当时推断的20％涨幅至84点上方。但笔者预期美元强势持续的时间还没有结束，故在前两周进一步修正未来一年内的美元阶段性高点，不排除上行至95点以上可能。但笔者以为，贵金属市场，特别是金融属性更强的黄金价格应该提前于美元中长期见底，笔者近两周对黄金市场的资金流向研究后发现，金市主力资金的流向已渐渐摆脱流动性不足的困境，呈现越来越清洗的流动轨迹，尽管整个市场还呈现流动性不足的持续。我们据此向威尔鑫会员进行了金市中期的战略布局思考及短期战术应对指导，目前来看市场的运行与我们的分析吻合。但就长期战略而言，笔者以为未来半年都难以呈现出肯定的长期战略性机会。因为金融危机之后往往是经济危机（或经济疲软衰退）的初期，未来1年内，特别是半年内，金融或经济领域仍存在较大不确定性。

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