國際黃金市場周評

短期金銀市場不宜再感性殺跌

二○一五年十一月廿八日至十二月四日　總411期　November 28 ～  December 4 , 2015  作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A11.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1077.36美元開盤，最高上試1081.05美元，最低下探1066.5美元，截至週五亞洲午盤時分報收1068.1美元，較前交易周下跌9.41美元，跌幅0.87％，動態周K線呈現一根震盪下行的小陰線，周線已動態六連陰。

目前周線金價周K線已動態六連陰，短期日線技術面也出現諸多超賣後的背離信號。雖本周金銀價格總體仍承美元強勢運行的壓力，順應中期趨勢延續疲軟，但我們認為投資者短期追隨投行營造的空頭氛圍繼續感性殺跌，會面臨一定風險。無論金銀，還是外匯市場，對沖基金近期的主動操作能量都得到了相對充分的釋放。

本周基本面看點不大，雖諸多投行宣佈下調美國第四季GDP增長率，但市場對美聯儲在12月份首次啟動升息的預期卻非常強烈。然即便美聯儲在12月份宣佈升息，也未必繼續構成相應市場操作機會，不排除利好、利空已在近期提前反應的可能。目前整個金銀價格的總體波動，仍以美元指數波動馬首是瞻，只是短期表現偶有過激。

美元在技術面上看似已形成新一輪突破，宏觀技術分析不排除美元指數上漲至112點附近的可能。如美元月K線圖示：
 
美元指數在3月上試100.4之後，經歷了長達7個月的時間整理，看似已再度啟動牛蹄。而在這7個月整理中，美元指數最低下探92.53點，屬於對H1L宏觀“底部三角形”突破後的回抽確認：剛好回抽該底部三角形的起始高點，2005年11月的92.63點，屬於典型的宏觀強勢整理。

就形態結合波浪理論等分析，美元指數完成此宏觀中繼整理後的下一宏觀目標，應該在112/113點附近。即圖示121.01至70.68點宏觀波段下跌反彈的80.9%黃金分割位。也是H1H2通道被有效突破後，其向上等比寬度的H2H3通道的軌道線。若美元真“有幸”反彈至此，恐將構成美元上行的終極。美元指數能否上行至此，還需看美國、美聯儲意願，即強勢美元是否損及美國經濟復蘇。

當然，即便最終能上行至此，這個過程也不會像78.91點至100.4點那波漲勢那麼一帆風順。首先，圖示的61.8%黃金分割位就會對美元的進一步上行產生制約。其次再如美元指數周K線圖示：
 
我們在此前報告中曾分析，3月美元見頂100.42點之後的整理屬於“旗形整理”，78.91點至100.42點階段漲幅為“旗杆”，K1K2區域的整理為“旗面”。當“旗面”上限K2線被有效突破後，即意味著契形整理完成。理論上，旗形整理突破後，會再度上升一個旗杆的高度“H”，也即100.42-78.91=H-92.53，那麼H應該為114.04，與月K線中分析的112/113點附近相差不大，又算一個宏觀共振點。

但短期而言，H1H2通道被突破後，對應的等比寬度通道H2H3，其軌道線H3線對短期美元指數的上行或存在制約。同時，美元指數也對應著3月的形態頂部壓力。再結合日線技術指標表現，我們認為短期美元有技術修復可能。

資金流向上，上周基金在外匯與金銀市場延續前兩周操作慣性，大肆做多美元，做空金銀。但有一個共同的現象是，皆體現為主動性追加多頭或空頭，逆方向的止損行為幾乎停滯。這意味著，短期主動操作能量耗費過度之後，市場需要至少的修正過程。

就外匯市場而言，上周基金在六大外匯期貨市場繼續大肆做多美元。基金持有的美元淨多持倉由前周的336.4838億美元進一步大幅上升至409.5529億美元，單周增幅約73億美元。也基本是近四周，對沖基金美元淨持倉從133.2128億美元至409.5529億美元的平均增幅。

就分項資料來看，上周基金在歐元期貨市場中的淨空增加27億美元，至218.458億美元。需要注意的是，上周基金在歐元期貨市場中的多頭幾乎沒有絲毫止損，淨空的增加完全來自於主動做空；澳元期貨市場，基金淨空由37.1236億美元增加至47.2559億美元，增加約10億美元。淨空增加同樣幾乎完全來自於空頭的主動增加，而非多頭止損；英鎊期貨市場，基金淨空也增加約10億美元，也是主動做空所致；日圓期貨市場，淨空增加12億美元，同樣來自主動做空，而非多頭止損；加元期貨市場，基金淨空由13.4872億美元增加至21.2901億美元，也完全來自於基金的主動做空；瑞郎期貨市場，基金淨空由11.5658億美元增加至18.8948億美元，增加約7億美元，也完全是基金主動做空所致，甚至多頭還略見增持。

由此可見，上周基金在六大外匯期貨市場對美元的做多，完全來自於主動性做空，而非多頭止損。那麼主動性做空能量還能進一步延續嗎？能逼迫多頭大肆止損並轉入空頭陣營嗎？我認為很難一氣呵成達到這樣的效果。短期市場可能會因為主動性能量釋放過度，而被動能量性不願加入止損，市場需要修復性調整。此外，上周基金在美元指數期貨市場的淨多也繼續增加了約3億美元，至46.3575億美元。但上周現匯市場的運行跡象有警示信號，那就是在上周基金延續主動做多美元的同時，現匯市場對美元的拋壓明顯加大。雖對美元的拋壓能量尚不足以撼動主動做多美元的能量，但至少說明短期看多做多美元的市場情緒已見明顯鬆動。

對應于金銀市場，我們認為短期不宜順應投行營造的空頭氛圍，繼續感性殺跌。上周高盛、美林對銅、原油等商品市場的宏觀趨空展望還歷歷在目，本周即大幅反彈。筆者在上週五的報告中，也對高盛觀點進行了些許駁斥，鼓勵國家及用油大戶在40美元下方逢低進行戰略儲備。再看本周公佈的市場資料，上周在原油價格大幅下跌之時，美國的原油庫存大幅放大。上週末來自CFTC有關美國COMEX期銅市場的資料顯示，很多對沖基金在上周銅價大幅下跌之際，已開始“抄底”，儘管銅的現貨市場拋壓依然強勁，估計被高盛鼓動後參與套保的現貨商不少。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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