人民币汇率进入贬值通道？

2008-12-05  【羊城晚报】 □本报记者 刘薇

昨日，人民币汇率的中间价设在6.8502，然而，这一汇价在开盘时即被突破至6.8845，午盘询价系统于盘中报6.8870元。至此，人民币连续第三天触及

美元走强导致人民币贬值

自2005年7月21日汇改以来，美元兑人民币汇价一直处于下降通道，走势稳健，汇价触及波动区间上下限的情况极为罕见。这也使得人民币兑美元升值成为了一种“常态”。然而，在6.83附近徘徊了两个多月后，人民币对美元汇率走势近日呈现出明显的下行迹象。这是为什么？

威尔鑫投资研究中心首席分析师杨易君指出，美元走强是人民币贬值的“最大动因”。目前全球经济、金融正处在百年难遇的特殊历史阶段，这场危机所留下的系列泡沫破灭后的金融“黑洞”正在进一步戕害着实体经济，因此必须对黑洞进行尽可能的填补。而黑洞的主要填充材料当然是作为全球首要统一结算货币的美元。由于欧美等金融机构急需庞大的美元来补充流动性，就造成了美元需求的急剧上升，并最终形成了逆美国经济基本面异常走强的汇率变化。在这种情况下，尽管人民币汇率定价机制已采取了盯住一揽子货币的方法，但由于美元仍是其中的重要组成部分，所以美元走强，人民币汇率必然就要走弱。

实际上，人民币兑美元贬值，但在交叉盘来看，由于美元对欧元、澳元、英镑等非美货币狂涨，使得人民币对这些货币则表现出升值趋势。

人民币是否已进“贬值通道”？

那么，人民币的此轮大幅下调，是否意味着人民币汇率进入了贬值通道？对此，市场上的多位分析人士都指出，自人民币汇改以来，人民币对美元已累计升值近两成。人民币单边升值累积的风险需要释放，进行必要的技术修正“正常而必要”，而目前的人民币汇率行情正是美元走强和技术修正导致，仅从近几日的表现就断定人民币已走入贬值通道还言之尚早。

摩根大通首席经济学家龚方雄对近几日人民币汇率波动发表看法称，大摩对人民币长期汇率是升值趋势的看法没有很大改变，预计明年人民币仍会有一定升幅，但短期内，受美元走强因素影响，今年年底人民币会小幅贬值到6.8到7之间。“当前中国国内对人民币汇率会在未来3-12个月内贬值的预期强烈，并希望借助贬值来加强出口，刺激经济增长。但如果人民币真的大幅贬值的话，将带动亚太区其他国家货币相继贬值，这将造成很严重的经济后果。譬如激发美国贸易保护主义抬头等。”龚方雄建议，对中国经济来讲，扩大内需才是真正的解决之道。他还指出，当前中国经济在出口上面临的问题并非价格问题，而是外围需求市场萎缩导致，因此不能用汇率政策来解决。

对于远期汇率趋势，杨易君认为，作为金融黑洞填充材料的美元背离实体经济的持续走强，最终可能形成两种局面：其一是在目前全球美元独大的币制下，美元最终堵住了金融危机的黑洞，但将付出随后因为美元过度增量发行后的通胀代价，美国政府背负巨大的国际债务也希望金融危机之后的美元大幅贬值；其二，是在改变全球货币流通体系中美元独大的局面，那么市场对远远脱离实体经济指引的美元信心可能面临崩溃，也将最终造成美元的大幅贬值。如此一来，人民币长期走势仍将是升值。

威尔鑫投资研究中心首席分析师杨易君