中国新一轮降息效应渐显

2016年3月14日    威尔鑫首席分析师   杨易君

每周都要对美国与中国部分经济数据数据、市场数据进行一次相对系统的梳理，以维持对经济与市场的大体感知。今在思考中国2月消费者物价指数回升的含义时，多少体会出一些含义与希望。如果中国消费者物价指数、人民币利率走向、中国GDP季度年率、中国制造业指数走势对比图示：
 
在中国2月消费者物价指数公布初，有些观点认为这是“偶然”，然未必是偶然。它极可能是2015年2月新一轮降息、降准宽松背景下的必然，只是它“惯常”滞后了6-12个月。当然，也存在偶然的可能，2013年2月，物价指数就从1月的2.0跳升至3.2，3月又快速回落到2.1。不排除今年，同样是2月，物价指数的跳升有偶然性，因为刚好处于春节消费旺季期间。故观察3月CPI是否大幅回落，是判断通胀是否真正回升的关键。

然不管如何，CPI在2014年8月跌落至2.0下方，今年2月第一次明显回升至2.0上方。相对于2015年1月的0.8，更是大幅回升不少，看似正形成一定的回升趋势。

将利率、存准率与CPI指标对应观察可以发现，利率对CPI的运行导向较为清晰。利率调整对CPI的影响通常滞后6-12个月，即货币政策走向大致可以视为CPI的先行指标。笔者倾向近月CPI指数的回升，是2015年2月后新一轮货币宽松的结果。几大一线城市的房价暴涨，也是货币政策宽松政策乃背后推手。

再看，CPI与GDP、制造业指数间的关系，尤其是CPI与GDP季度年率之间的关系，正相关系明显。可大致划分为A点前段的同向上涨，AB区域的同向回落，BC区域的同向震荡上行，CD区域的震荡回落。

也就是说，如果通胀指标成为先行指标见回升趋势，不排除一季度GDP会企稳于6.9，甚至不排除略回升至7.0的可能。而市场总体预测GDP增速可能进一步下滑。故3月CPI是否进一步回升，或企稳于2.0上方，或显得较为关键。如果CPI能企稳于2.0上方，或进一步略有回升。恐将刺激投资者对经济小阳春的预期，也将刺激投资者对市场小阳春的预期。

不仅中国CPI如此，美国近月CPI指数也有企稳迹象，由2015年4月的-0.2回升至目前的1.4水平。但总体仍处于低通胀区域，距离美联储希望的2.0更是遥远。然无论如何，近期通胀数据的企稳回升，尤其中国通胀数据的加速回升，或是刺激近期商品与黄金市场大幅反弹的真正正能量。欢迎添加笔者微信公众号：wellxin-cd
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