威尔鑫点金：金价遭遇七连阴，回调超过百美元

2009年3月4日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

周二国际现货金价以925.6美元开盘，最高上试932.3美元，最低下探904.3美元，报收914.15美元，较上个交易日下跌11.15美元，跌幅1.21％，日K线呈现一根连续第七日振荡下行的中阴线。

周二金价继续遭遇罕见的连阴打压，自2月20日见顶1006.2美元之后，金价在连续七根阴线的打压下，最大调整幅度已经超过100美元。而美元则在欧美股市的疲软表现中进一步发挥着金融避险的角色，目前美元以不断创新高的姿态挑战90点大关，创下2006年4月17日以来新高，且依然未见滞涨信号。足见目前金融市场的避险需求仍源源不断。

近期汇率市场走势似乎与基本面无必然的高度联系，市场主要受风险偏好影响，而欧美证券市场走势是投资人风险偏好升降的直观反应。股市上涨时，投资者纷纷买进这些货币，股市下跌后，投资者又纷纷抛售这些货币以买进美元寻求避险。道琼斯工业股票平均价格指数周二在前收盘水平上下徘徊，但最终下跌约40点。

大宗商品及原油价格则并不完全受风险偏好影响，而主要受市场对经济预期的影响。但这基本同样可以从欧美证券市场得到同步反应，股市上行则表明投资者对经济可能走出困境的相对乐观预期，也是对大宗商品需求可能逐渐走出低迷的预期。相反，股市低迷则表明投资人对经济前景悲观，大宗商品的需求恐将进一步受到抑制而使得价格委靡。周三美国股市（道琼斯股指）虽然终盘下跌约40点，但整个日内盘面表现并不弱势，仅是终盘受到抛压收低。故周二的油价及大宗商品并未呈现进一步的疲软走势。纽约商交所四月轻质低硫原油期货结算价涨1.50美元，至每桶41.65美元，涨幅3.7%。纽约商交所原油期货自去年12月初以来一直在每桶32-50美元之间波动，主要受供需两方面的因素影响。经济下滑导致石油需求下降，而石油生产国也因需求下降而削减了产量。很多分析师们预计，石油输出国组织(Organization of Petroleum Exporting Countries, 简称：欧佩克)将在3月15日于维也纳举行的会议上决定进一步减产。尼日利亚的一条输油管发生爆炸的消息对石油供应产生直接威胁。但笔者以为周二金价回升3％可能主要是对前日过激下跌10％的修正，目前市场总体对石油的需求前景并不乐观。当然，由于阶段性全球通缩的延续，油价走势将不会对金价产生直接的关联影响，这一点与08年前市场基于油价高企的高通胀预期对金价的影响存在本质区别。而在经济运行的历史中，黄金的保值避险金融属性很大程度上体现在对抗通胀的功能上，基于金融领域产生信用风险的黄金避险功能并不是黄金避险功能的主要特色，但近期金价却正受到这种因素的影响，故而使得一般投资人对金价的运行显得比以往难以把握。

纽约商品期货交易所(COMEX)期金周二下跌近3%，盘中触及三周低点，与股市动荡相关的强制沽售和技术面弱势引发了大规模黄金抛盘。COMEX-4月期金GCJ9结算价收低26.40美元或2.8%，报每盎司913.60美元，日内交投区间在905.70-933.50美元，前者为2月10日以来的最低水平。

面对欧美股市的持续疲弱，美元续显避险魅力的情况下，目前7连阴的金价是否是黄金避险魅力结束的标志呢？我们认为不是。笔者早先曾分析过，金价从08年10月底681.45美元回升至1月20日的1006.20美元，涨幅约47％，应该是黄金基于金融避险的魅力过度发挥。为何称之为过度呢？是因为投机性因素放大了市场对黄金金融避险的需求。相对于外汇市场而言，黄金市场是一个相对较小的市场，更容易受到投机资金顺应市场人气的推波助澜，使得金价的投机波动加大。从投机资金的结构分析，基金在2月20日前后于COMEX市场期金的投机性净多头寸曾接近18万手，而07年以来基金作多黄金的能量净多峰值在20万手附近，故尽管投行呐喊金价会上1100美元、1200美元，甚至1500美元，但笔者以为不可能一蹴而就，故建议威尔鑫会员逢高锁定了阶段性多头获利，随后金价连续7日的大幅调整，会员毫发无损。此外，从技术面上看，无论周线还是日线，当本轮金价一气呵成上行至990美元上方时，皆呈现出极度超买态势。再看看成本分布，季度与半年平均成交成本明显低于1年的平均成本分布，示意中、短期获利远远超过中长期获利，这种态势不管在任何金融市场形成的牛市都不可能得到流畅的延续，阶段性大幅修正性调整必将难免。

虽目前金价形成7连阴的近年罕见调整格局，但我们依然认为主要是对技术面上过度投机的修正，整理之后金价理应会再度走强。至少短期而言，继续杀跌的意义已经不大，我们或宜再度捕捉调整后的买进机会。整个全球证券市场的疲软环境，使得黄金在挤掉短期投机的泡沫后可能再度走强。当然，近期金价的颓势一方面源于对过度投机的技术性修正，市场主力平衡证券市场的损失从金市抽离资金也是一大因素。

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