威尔鑫点金：近期金价运行的新向导－白银

2009年5月12日    威尔鑫投资研究中心首席分析师   杨易君

周一国际现货金价以915.5美元开盘，最高上试917.7美元，最低下探908美元，报收912.9美元，较上个交易日下跌3美元，跌幅0.33％，日K线呈现一根承压于季度均线回软的小阴线。

尽管周一投资人给出了些对市场运行影响的基本面理解，但笔者以为这些理解都难以获得严密的推敲验证。即目前欲从基本面上得到对市场影响的清晰线索还是非常难。回顾周一的数据消息面：美元周一上涨。自四个月低点反弹。因全球股市下滑。带动美元的避险魅力。且投资人在上周大跌后买入美元。风险厌恶情绪重燃，也带动对日圆的需求，日圆兑欧元和美元，以及澳元等高息货币上涨。但风险厌恶情绪的重燃却未能在周一进一步推高金价，黄金不是风险厌恶下的避风港吗？市场进一步认为，对全球经济下滑和金融危机最严重时期已过的期望压低美元至数月低点，但由于前景远未明朗，投资人不愿抛出美元。“上周市场走势有些超前了，”富国银行汇市策略师Vassili Serebriakov表示，股市、商品市场和商品货币近期的升势是基于市场人气改善，而不是基本面的数据。纽约商品期货交易所(COMEX)期金周一在窄幅区间交投后小幅收低，受美元走强和股市出现抛售令期金成为另一种投资这两个因素左右。

不难看出，通过上述所谓对基本面的理解来解析市场，我们还是一头雾水：美元走强是因为对宏观经济前景的不确定性风险厌恶的避险情绪所致，但又进一步理解金价的疲软乃美元走强所致，难道黄金就不具备对冲经济前景不确定性风险厌恶的功能吗？所以上述理解似乎经不起推敲。当然，笔者并非完全否定上述观点，但笔者有自己对市场运行的理解。

金价走势存在很多影响因素，且在不同阶段其作为主要影响的因素会有所不同。尽管我们认为黄金在绝大多数时期由金融属性主导其市场运行，但就近期金价的运行而言，笔者以为商品属性在很大程度上成为着金价运行的主导。而这种商品属性对金价的影响又不能做一般的供需关系理解，而是一种商品的投机需求。即目前金价运行的影响因素与基本金属、原油价格等一样，都是一种商品投机所致。但由于黄金毕竟存在浓厚的金融属性色彩，故其商品投机引起的价格波动又没有其它大宗商品的价格波动剧烈。

我们只有在大体上把握了黄金阶段性的运行属性后，才可能在很大程度上驾驭金价的运行，并进一步带来投资与投机的获利。如果单纯固执地维持对金价运行的固定思维分析，那么无疑会将自己置身于无所适从的茫然海洋，金价到底怎么啦——运行如此不守规矩。这种时候，我们在分析金价的市场运行时，就要跳出以往分析的“条条框框”，而尽可能的另辟分析蹊径。对于那些在任何时候只会呐喊通胀，呐喊银行、央行操纵黄金的空洞口号，我认为投资者根本没有必要关注。投资人很容易能够从他们的思维逻辑中分析出能不能赚到钱，这才是投资与投机黄金的关键。我想投资人应该能够明白这一点，你让央行的财政部长带领一批高校的经济学家来管理一只基金试试，看看他们的业绩如何。笔者知道，曾经一声喷嚏都会令全球经济振动的前美联储主席格林斯潘就不是证券市场的理财好手。

毫无疑问，近期那些缺少市场实战经验的投资人依然沿用以往的“条条框框”来分析并进行黄金投资操作，可能并不如人意，甚至可能做出精确的反向操作效果来，遭遇“平地跟斗”的苦果（金价在区间运行中没有多少绝对的波动，但精确的反向操作却亏损一大截）。笔者近期亦多次强调，我们确实很难从金市本身找到金价运行前景的指引，但鉴于我们对阶段性黄金商品属性的加强判断，转而从白银市场中推导黄金可能面临的波动方向取得了非常好的效果。在5月1日当周为会员获取了40美元的收益，5月8日当周再度为会员豪取了65美元收益，进而使阶段性累积收益达到227美元。而回过头看看年初与目前的金价，几乎没有什么绝对的涨跌幅度。在具体操作上，我们秉持短线游击战术过渡为主，而谨慎采用大规模战略性集团作战。那么威尔鑫如何从白银市场推导金价的运行呢？

在此之前，我们首要要明白一点，黄金与白银价格的波动就像一对孪生姊妹一样趋于同步，只是因为白银更具商品属性色彩，且市场容量娇小玲珑。而黄金则更具金融属性色彩，且市场容量相对于白银而略显体态臃肿。故银价的波动总体相对于金价更为活跃，但它们的波动节律则基本趋于一致，即阶段性的涨跌趋势，拐点的产生基本同步。所以当金价走势趋于迷茫，但银价技术及资金流向脉络很清晰时，我们可以通过推导银价的运行来预测金价走势，并在其中加入自己对金市理解的经验性修正。

近期市场正是如此，金市本身难以找到确切的分析线索，基金在黄金期货市场的投机意愿静淡，从4月7日到5月7日，基金在COMEX期货市场中基本没有调整过其期金持有头寸，其期金净多头寸总体维持在12.8～13万手之间，总体体现出基金在金市的观望情绪。但观望情绪下形成的盘整市道后金价终究会选择一个方向，这是投资者关注的焦点。4月17日前后，市场纷纷弥漫着看空金价的情绪，但威尔鑫另辟蹊径的分析则认为未必，这种判断来源于对白银市场的分析。4月17日周收盘后，银价创出近3个月来新低，尽管威尔鑫当时未能从黄金市场的资金流向中获得非常清晰的线索，但却获得了来自白银市场的清晰资金流向线索。我们判断，基金已基本耗尽了作空银价的能量，后市银价极可能看涨。我们在4月20日周评《黄金美元阶段性运行解密》中有对白银资金流向的线索分析。由于我们进一步认为近期金价的商品属性在很大程度上影响着金价走势，如果银价阶段性产生拐点见底，那么对应金价也将阶段性见底回升。当时金价技术面上临着年线、半年线的共振支撑。而银价也存在看涨的技术支撑，如银价K线图示：
 
MA1、MA2、MA3、MA4是一组时间周期从短到长分布的周均线，当时银价下穿12美元后面临MA1和MA3均线的共振支撑（实际上还存在8.42～14.63反弹波段形成的阻速线2/3线共振支撑）。而银价在2月曾遭遇过MA2、MA3均线的共振反压，及阻速线2/3线的共振反压而回落。说明改组均线对银价存在较强的实际指导意义。银价一如我们对其资金流向的判断在4月17日当周见底后回升，也带动金价见底回升。目前银价再度受到2月所面临的技术反压，即主要压力来自MA2、MA3的共振压力。金价则对应受到季度均线压力而未能进一步突破上行，且近期金价的总体走势弱于银价，银价至4月17日见底以来的最大反弹幅度超过了20％。

我们在上周四前曾一度对金价走势较为乐观，但当日金价未能一气呵成地突破920美元，使得我们对短期金价走势多了一分谨慎。这并不意味着对短期后市的看淡，而主要基于短期金价可能存在较大幅度回荡的风险。除了近期金价受银价走势指引以外，也受到美元走软的指引。美元的市场运行也符合我们对于其旗形破位下跌的分析，但同样不代表我们对中期美元就彻底悲观。再反作用于黄金市场，尽管我们维持对阶段性金价振荡趋强的判断，但同样并未对中期金价盲目乐观。明日我们将再度分析美元关联之于黄金。

《周评：黄金美元中短期运行解密》

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