北京 - 悉尼 - 东京 - 法兰克福 - 伦敦 - 纽约 -
分享到: QQ空间 新浪微博 腾讯微博 人人网 更多
国际贵金属
全球指数
银行机构金条
国际贵金属
全球指数
高赛尔金条 6639.04 65.32
招金金条 208.38 5.80
普通投资金条 208.38 2.58
国鼎金条 220.90 2.91
国鼎金条 6870.76 90.51
仟家信品牌金 220.00 2.00
仟家信生肖金 220.00 2.00
金交所金条 220.00 2.00
  • 黄金
  • 黄金(¥)
  • 白银
  • 铂金
  • 美元
  • 欧元
  • 英镑
  • 日元
  • 澳元

首页 »威尔鑫视点—咨询电话028-66719233» 美联储议息会议或成全球股市下行拐点

美联储议息会议或成全球股市下行拐点

2019-07-30 09:42:25 来源 -- 作者

美联储议息会议或成全球股市下行拐点


2019年7月30日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 (公众号:杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616)


在我们分析框架量化中,关于美股可能再次见顶的风险越来越强。而作为全球资本市场风向标的美股一旦中期见顶,相信会再次对应着全球资本市场的中期顶部。

关于A股本身的风险量化,顶部信号并不太明显。然当前A股虽总体估值不高,但缺乏实际经济运行荣景支撑,也暂时看不到宏观经济的改善逻辑。故一旦欧美股市中期见顶,相信A股也会被拖累调整。

目前中美宏观经济、资本市场存在较大差异。经济都趋于疲软,但在经济复苏的刺激手段上,都偏谨慎,然谨慎原因却又不同。

从美国经济、金融市场表现来看,虽认为美国可能迎来经济、金融危机的观点何其多。但笔者却认为此轮美国经济、金融充满强势韧性,几乎没有发生深度危机的可能,中度危机则有可能。甚至我们认为这种中度危机,很大层面是有意义的良性调整。

从2018年10月开始,美国经济持续回落,目前暂还看不到回落企稳的迹象。这让诸多经济学人“感觉”美国经济、金融可能会出现新一轮危机。悲观者类比2008年,略悲观的则类比2000年后。笔者亦认为,美国若真出现经济、金融危机,最多类比2000年后。但至少现在,还未见到类似2000年后的危机迹象。

就笔者视点而言,只要美国有刺激经济复苏的“空间”,美国出现经济、金融危机的可能性就会小很多。真正金融危机难以避免时,是如何调整货币与流动性都难两全其美,甚至都不对。观2000年、2008年金融危机前夕,都有一个持续的经济回落过程。按理说,通过释放流动,或降息,应该刺激经济复苏,避免经济、金融危机的。但当经济疲软与高通胀,甚至资本市场高估值同时出现时,就麻烦了。释放流动性(或降息)会进一步恶化通胀,恶化资本市场泡沫,最终还是会伤害实体经济。也即流动性释放了,但最终难见刺激经济复苏的成效。2000年金融危机前,即高通胀,又资本市场高估值,麻烦!2008年金融危机前,虽资本市场估值不高,但高通胀,以及房地产结构性泡沫极其明显,也麻烦!

2011年、2014年,美国实体经济也曾见回落,然通过强烈的流动性释放,就把危机化解了。为何?因为这两处通胀低,美股估值也不高。一刺激,对实体经济的利好就基本见效了,美股也继续走强。故这两处的美国流动性释放,都很果断、大胆。

观当下,美国依然处于低通胀区域,也即原则上通过释放流动性来刺激经济走强是可行的。但是,当前美股总体估值风险很高了,若无节制地释放流动性刺激,进一步恶化资本市场泡沫,最后必将先迎来资本市场泡沫破灭的“金融危机”,再反身性影响实体经济,迎来经济危机。2000年后的经济、金融危机,大体就是这样的逻辑,1987年股灾前也是这样的逻辑:
 
2018年10月之后,美国实质性的宽松非常强烈。持续宽松首先挽救了2018年四季度的美国股市。2019年一季度,虽美股转强,但美国实质性宽松仍在持续,并于5、6月份加速宽松。但较为可惜的是,宽松虽让美股再度走强,然尚未看到实体经济企稳复苏的成效。当然,结合历史研究,宽松对实体经济的刺激效应,往往有时滞性。故2018年10月至2019年6月的宽松刺激效果到底如何?或需要几个月时间来观察。理论上,目前美国通胀依然很低,还可以刺激,但美股又创历史新高了,哪能继续盲目刺激呢!

对美国美股而言,糟糕的情况是,未来几个月未见经济企稳复苏,反见通胀明显回升。那距离危机就又真前进了一大步。乐观的情况是,经济企稳回升,通胀抬头不明,股市震荡回落。

观月初超预期强势的就业数据,以及上周公布的超预期良好第二季度GDP数据,再创新高的美国股市。虽市场对美联储月末降息预期如此强烈,但笔者认为美联储真不宜在本月末降息。在去年10月至今年6月宽松刺激成效待评估、观察的前提下,没必要一气呵成刺激过猛。如果下药过猛,还出现上述笔者提及的经济未见复苏,还见通胀上行,资本市场进一步泡沫,那就真是用错药,加速危机了。

如果美国真需要的是全面宽松,应该是流动性刺激、降息周期,甚至还对应美元贬值周期。但看近期美股转强时,美元对应着回升,而不是下降,这是有深意的:美元回升,其本质是温和抑制资本市场泡沫,抑制通胀。也即美国官方其本质并不希望看到美股泡沫再强化。若乐见美股走强,乐见通胀回升,应允许美元贬值。可见,去年10月至今年6月的美国流动性大幅释放,还是着眼于“结构性宽松”。而一旦宣布降息,则意味着全面导向宽松,这必须谨慎。

如果顺其自然迎来中度经济、金融危机,也远好于用药错误迎来的严重经济金融危机。

中国经济与A股,虽同样面临谨慎刺激的尴尬,但却是完全不一样的逻辑。虽我们名义GDP增速远高于美国,但宏观经济运行趋势却较老美差得多。目前,我们的投资、消费、出口三驾马车,完全处于下行趋势。尴尬的是,经济如此低迷,但却不敢盲目宽松刺激,故货币增速也总体运行在下降趋势中:
 
为何我们的经济看似如此低迷,需要刺激,但又不敢盲目刺激呢?其实,从2018年1月至今,我们一直通过央行操作有结构性温和刺激,2019年一季度有进一步的加速刺激。但我们只看到了2019年一季度的股市反弹,4月开始滞后的通胀回升。然观经济数据与运行趋势,几乎没有啥成效。也即,释放了些流动性,最大成效看似缓解了资本市场压力。在如何刺激实体经济方面,不得法,没见成效。故进一步刺激必须谨慎。

为何刺激不见成效呢?因国际、国内“经济”运行环境没有改善,且中美关系的国际形势走向不明,很难对刺激的流动性进行有效导向。这种情况在2012/2013年也发生过,2009/2010年的大水漫灌,对提振实体经济成效甚微。反而让过剩的流动性流入房地产,推高资产泡沫。流入高利贷,恶化民营经济生存环境。

而且,基于长期体制的原因,不少企业此前多年的运作并不规范,留下不少正在付出代价的隐患。目前几乎每月都有一家此前的大蓝筹股被扒掉底裤,多年流动过剩通过所谓互联网整合的金融平台,也在频频爆雷。这种阶段,盲目的流动性注入,都会被荒漠吸干,长不出绿草。

也即,我们的资本市场,至少还看不到实体经济改善的实质性支撑走好逻辑,尽管我们的A股估值相对于美股估值可谓“低廉”,但难见成长逻辑。以前的成长逻辑,也在发生翻天覆地的改革变化,环保行业的运行规则巨变,医药行业的畸形整顿等,都让新的逻辑扑朔迷离。但也正是因为A股总体估值“低廉”,下跌过度后,会有估值修复行情。目前所谓的大牛市导向,唯“情怀”而已。“十大券商力挺股市”,都不过是券商生存的套路而已!

当然,并不是说A股真没机会,目前其实也是在孕育机会,只是我们并不知道这个L底会有多长!

哪里有曙光?制度的改善,体制与经济运行环境的净化,就是曙光!现在对上市公司造假的惩戒越来越强,越来越严,对违规平台的大肆、深度清理,体制、规则的整顿、净化,如同“刮骨疗毒”,短期阵痛利于长期健康。只有体制改善了,实体经济营运环境改善了,充分清除掉影响实体经济营运效率的鼠群、拦路老虎、苍蝇……,再行刺激,方能真见营养。当下,休养生息或为上策,没必要盲目刺激、急于刺激。

中期来看,需要高度关注中美贸易谈判中的“美方基调”。关注谈判中,美方改善中美关系的诚意。目前还难判断美方新一轮谈判动机:是真欲结束中美贸易纷争?还是故意再来挑逗、踩踏中国底线,以激怒我们与猪摔跤,比损耗。这确实比较微妙,毕竟特朗普面临新一轮大选,不排除拿出“阶段性”诚意以谋新一轮选举之需。非常庆幸的是,我们领导层对美方底牌摸得比较清楚,有理、有节,以己之道,驭美之术,不与猪摔跤,稳步一带一路,实乃大智大慧!


欢迎添加杨易君公众号:yangyijun1616  名称:杨易君黄金与金融投资,分享更多观点。

如需申请威尔鑫会员账户资格,取得具体操作指导建议,可直接拨打公司电话:028-66719233或13980468832  联系人:帅小姐。

或添加 威尔鑫客户微信咨询号: wellxin2006 (威尔鑫黄金) , QQ号:609713619予以咨询。

《威.尔.鑫—为您的金银投资引航》


梳百年金融脉络 鉴今日商品黄金


附件