2009-5-19 叶辉   【投资与理财】

 

悄然增加

　　“中国增加了400多吨黄金储备。”4月24日，这个消息像插了翅膀一样，飞到了很多黄金投资者耳中。

　　新华社引述中国外汇管理局局长胡晓炼的发言称，目前我国黄金储备已达到1054吨，在各国公布的黄金储备中，只有6个国家超过1000吨，中国排名第五。

　　除了外汇资产，黄金是世界各国常见的储备资产。本世纪以来，我国调整过两次黄金储备，即2001年和2003年，分别从394吨调整到500吨和600吨。不过，自2003年以来，我国公布的黄金储备为1929万盎司（600吨），中国国际收支平衡表的储备资产项目中，黄金储备的变动一直都是零。

　　此消息一出，马上引起巨大关注。至此，国际黄金储备秩序被重新改写，最新排名如下：1、美国8133.5吨；2、德国3412.6吨；3、IMF 3217.3吨；4、法国 2487.1吨；5、意大利2451.8吨；6、中国1054吨；7、瑞士1040.1吨。不过，中国虽然增加了部分黄金储备，但黄金储备在整个储备资产中占比仍不到2％。而发达国家黄金在外汇储备中的占比普遍高达40％～60％，欧元区国家黄金在外汇储备中占比达到了60.8％。

　　胡晓炼解释称，自2003年以来，逐步通过国内杂金提纯以及国内市场交易等方式，中国黄金增加了454吨。最近，我们按照国际货币基金组织的相关规定，就黄金储备变动情况向其进行了通报，并得到认可。

　　截至今年3月，中国外汇储备为19537.41亿美元，但是由于美元的波动，中国外汇储备的安全受到威胁。专家认为，增加黄金储备，既是外汇资产保值增值的需要，也为未来人民币的国际化做足准备。

　　引发争议

　　尽管业界对中国增持黄金储备的预期早已有之，不少专家也认为在全球金融危机依然茫茫无底的情况下，央行大幅增加黄金储备是一个姗姗来迟但依然非常正确的选择，不过持不同看法者依然很多。

　　“外储不必强穿黄金甲”是反对者的共识。中国国情与发展研究所经济学研究员清议一直在呼吁“不要用外汇买黄金”，他认为黄金在经济危机的情况下已经不再是“护身符”了。他的担心是，目前美国和欧洲的黄金储备占据了世界黄金储备的73%，如果欧美愿意大规模削减黄金储备，国际市场的黄金价格将会出现大幅下跌，中国可能会给这些国家买单。

　　不少专家纷纷撰文反对中国增加黄金储备。他们认为，外储结构求变不能迷信黄金，尽管黄金地位还是广泛得到认同，习惯上国际贸易也把黄金看成是美元、欧元、英镑、日元之后的第五大硬通货，但要黄金凌驾于世界各国央行的信誉体系之上，也许难以成为现实。1976年国际货币基金组织通过的《牙买加协议》中就明确了“黄金的非货币化”，虽然这个共识未来会充满变数，但黄金货币化的根基已经不在了。

　　首都经贸大学金融学院副院长谢太峰教授等人则提醒说，在承认增加黄金储备积极效应的同时，我们也不能不对增持黄金储备的局限性保持几分清醒认识。外汇储备无论存放在国外的银行还是进行投资，都可以给我国带来相应的利息收益。相比之下，增加的黄金储备不仅不能生息获利，还会带来追加的保管费用。其次，黄金虽然是最可靠的保值手段，但增加黄金储备并非没有风险。如果增持黄金的时机选择不当，或者增持黄金后，金价出现大幅度下跌，就会给我国带来黄金储备实际价值的巨大损失。

　　催生牛市？

　　尽管反对的声音很大，但是中国增加黄金储备已经成为一个事实，让不少黄金分析师和投资人欢呼雀跃。

　　一些人认为，“中国买什么，什么涨”的现象是否会再现不得而知，但“中国需求”将会对金价产生较强的支撑，加上美元因素影响，金价后期有望进一步走高。在他们看来，新一轮黄金牛市已经近在眼前。

　　国际金价确实“闻风而涨”。受中国增持黄金消息推动，当天在纽约商品交易所6月份交割的黄金期货价格上涨14.10美元，报收于每盎司906.60美元，创下阶段性高位。中国黄金类股也受到追捧，中金黄金当天上涨7.37%，山东黄金涨了5.62%。

　　中国农业银行总行高级经济师何志成指出，黄金多头抓住胡晓炼的话欣喜若狂，其实只是一根稻草，“她的话里根本没有暗示要从国际市场购买黄金”。

　　业内人士普遍认为，正确解读胡晓炼的发言意图，无疑对理解中国在未来黄金市场的举动至关重要。但是大部分专家都不看好“中国增加黄金储备会催生黄金牛市”。

　　兴业银行黄金分析师蒋舒就认为，这个消息是对过去中国增持黄金的确认，短期内利好消息应该已经兑现，对未来金价的影响主要在于这一消息激发市场对中国未来可能大幅快速增加黄金储备的想象。2003年以来5年多的时间里，中国增加了450多吨的黄金储备，足见我国的黄金增持储备的步伐一直是比较谨慎和适度的。中国增持黄金储备应该是一个长期渐进的过程，指望中国增持黄金来进一步推高金价至新高不太切合实际。

　　继续增加？

　　中国是以什么样的价格增加黄金储备的？还会继续增加黄金储备吗？这也是人们所最关心的。

　　高赛尔金银首席分析师王瑞雷估计，央行可能是400-900美元区间增持的。从2007年8月到2008年3月，美元下跌最厉害，期间金价从650美元涨到1032美元，这样看来700-800美元可能是增持最大的区间。有接近外管局的人士则透露，700美元/盎司价位时国家曾增持部分黄金储备，这也许是本轮黄金储备量的最高价位。

　　一些分析师表示，中国政府罕见地向公众透露上述消息的做法只是个序曲，出于对美元资产的担忧，中国将加速从其他政府机构或央行处购买黄金的步伐。弘业期货分析师周洪忱就认为，“中国需求”潜质仍大。现阶段，中国的外汇储备19537.41亿美元，1045吨黄金换算成美元约为306亿美元，占外汇储备的1.57%，而发达国家黄金在外汇储备中的占比普遍高达40%～60%，若中国想在这方面有所提高，不难想象后期中国需求仍然会相当大。

　　不过，威尔鑫投资研究中心首席分析师杨易君对此持不同看法。他认为，从消息面不难看出，就增持途径来看，中国454吨黄金储备增加完全在国内市场完成，中国黄金市场目前尚是一个不具备定价权的区域性市场，故对国际黄金市场金价走势影响非常有限。此外，就增持时间来看，时间始于2003年，故这454吨黄金的增持可能分布在好几年中完成。这个年份与上海黄金交易所的成立营运时间相当，应该在很大程度上是通过上海黄金所由国内商业银行代理完成。从增持数量来看，454吨的黄金在黄金市场上不是个小数目，但如果分布在五六年时间完成，那对黄金市场的影响是微乎其微的。只是我们这几年没有从官方数据上得到及时更新的消息。总体而言，该消息面对金市影响应该非常有限。

　　海关的数据印证了中国没有大规模从海外买金的说法。据海关的数据显示，2008年中国从国际市场进口2.03吨贵金属或包括贵金属的废碎料，其中有1.92吨是12月完成的。

　　宏观经济分析师刘涛认为，黄金不是不可以买，但绝不能急着买和盲目买，要看准时机有计划地买入。对于外管局负责人高调披露中国过去买入黄金的做法，自然也是仁者见仁、智者见智。他倾向于相信，这更像是在对外界发出明确信号：中国的黄金储备建仓目前已暂告一段落。只有等到IMF黄金大规模出售、国际金价出现较大跌幅后，中国才有可能选择再次出手。

　　“我已经买了一些黄金，目前只能先观望。只有确定中国继续增加黄金储备，我才会大量买进黄金。”黄金投资者路先生说，“专家的说法不尽相同，让我心里挺没底的。”

 威尔鑫投资研究中心首席分析师杨易君