威尔鑫点金：金价运行张驰有度

2009年6月2日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

周一国际现货金价以978.6美元开盘，最高上试988.7美元，最低下探973.1美元，报收973.9美元，较上个交易日下跌4.7美元，跌幅0.48％，日K线呈现一根冲高回落、上影明显的小阴线。

周一的金融市场依然是风险偏好的进一步延伸，甚至笔者以为有些风险偏好的泛滥意蕴。因为市场开始寻找一切支撑风险偏好的理由，甚至认为曾在金融危机浪尖时刻体现避险魅力的美元已经毫无避险价值，这无疑较为迎合当前风险偏好情绪高涨的投机氛围。或许，当一切成为过去，再回首当初对经济、金融以及风险追捧的认识时，才发现很多看起来那么明显错误的认识。但目前，人的从众情绪往往会战胜理智。就近期的市场表现而言，除了美元以外，一切似乎都在沦为阶段性投机的工具，甚至包括所谓避险的黄金。也甚至包括美元本身，也成为作空投机的工具。而这些投机的理由似乎并不能怎么禁得起理性推敲，但投资人无疑很大程度上只关注市场客观表现，尽管支撑这些客观表现的理由似乎显得苍白。

近两日公布的经济数据进一步成为纵容市场风险偏好蔓延的理由。美国商务部(Commerce Department)周五公布的修正后数据显示，经季节性因素调整后，1-3月国内生产总值(GDP)折合成年率为下降5.7%。第一季度GDP初步数据为下降6.1%，接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家此前预计，修正后的第一季度GDP或为下降5.5%。5.7%的降幅小于去年第四季度6.3%的降幅，市场认为表明经济在2007年12月份首现衰退之后已触底，或至少衰退放缓。美国供应管理学会(简称ISM)周一公布的数据显示，由于新订单增多，美国5月份制造业萎缩速度放缓。5月份ISM制造业指数升至42.8，4月份为40.1；接受道琼斯(Dow Jones)调查的预测人士此前预计，5月份ISM制造业指数为41.5。该指数低于50表明制造业活动萎缩。这两项数据示意美国经济没有呈现出再创纪录的恶化，这使得市场找到了维持风险偏好的理由，高风险货币、证券、大宗商品成为风险偏好继续追逐的对象。黄金一方面发挥着对美元贬值的避险魅力，另一方面追随商品市场的投机脚步延续着阶段性强势。在阶段性美元下破80点后，甚至在周一进一步下破79点后，笔者以为不宜对阶段性美元继续看空。

相对于庞大的美元外汇市场，如果比喻为一头大象，那么黄金市场无疑就是一只小兔般大小的市场。故即便美元阶段性跌势告终，但并未明显扭转颓势，灵动的黄金市场仍有可能短期延续惯性的强势。纽约商品期货交易所(COMEX)期金周一小幅回落，但仍接近1,000美元大关，因美元弱势仍可能提振黄金作为对冲美元走软工具的地位。此外，全球最大的白银上市交易基金(ETF)--iShares Silver Trust SLV表示，截至6月1日，其持仓量较上日增加260.36吨，触及纪录高位8,608.54吨。这看起来仍是利好贵金属的好消息。

在投机的市场氛围中，过于理智的人往往会得到操作上的教训。市场是一个客观运行的市场，尽管我们认为支撑市场客观运行的因素可能不理智。进而使得过于理智的人在理智地作出市场判断后，再进行所谓的理智操作。然而，在投机蔓延的氛围中，市场的客观运行往往并不按照理智的方向发展，故使得看起来很理智的操作遭遇不尊重市场客观运行的尴尬教训。就目前的黄金市场而言，确实很难从基本面上找到牛市根基，市场更多蔓延着投机的氛围。如果一个理智的人认为，目前金价运行并不合理，目前该价位定位不合理，目前黄金不应该值这个价钱，于是开始所谓“理智”的作空，但市场的客观运行并不代表就是理智的运行，于是我们看到理智的人遭到市场不理智的逼空教训。当然，理智的人没有必要埋怨市场的不理智，因为如果你真的理智到家，那就不应该参与本就投机氛围弥漫的市场，甚至不应该参与投机品种。所以，相对于金融市场而言，特别是高风险衍生品而言，你可能很理智，但你不一定就成熟。你可能在这个金融市场成熟，但并不代表你在另外的金融市场中也同样成熟。

就当前的黄金市场而言，尽管金市已经发出了很多谨慎看涨的信号，但金价的实际运行依然显得张驰有度，多头节奏至少在目前看来依然控制良好。周一金价如果终盘定格为顺势中长阳上行，那么多头能量将进一步损耗。但实际情况是小幅冲高回落，这反而有助于短期再度蓄势，很大程度上消化了上周四、五形成的超买格局。当然，这并不代表笔者以为金价的中期前景将继续灿烂光明，只是金价形成拐点的时间可能会比一些“理智的人”想象的要延后。而拐点出现的方式也应该出乎大多数人意料，这才是客观的市场，尽管可能不是理智的市场。笔者以为，就市场分析与操作而言，理智应该归属于理论经济学家，尊重客观则应该成为操盘手的座右铭。

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