不负特朗普苦心 美股巨熊修成真∣•威尔鑫

2020年3月17日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616）

“哐叽，哐叽，还哐叽……，三停板”，美国历史上最伟大的总统诞生！祖籍或四川，乳名为忒接地气的“川普”。名虽土了点儿，然情怀底蕴与“国庆、建国、建军、胜利、前进……”等名字一样，完全一颗中华赤子心！一波、一波、又一波神助攻，致力于中华民族伟大复兴！真可谓为励精图治而殚精竭虑，就连巴菲特、芒格这两位老有钱的近百老人，都对这小老弟佩服得“犹如滔滔江水，绵绵不绝，一发而不可收拾”：活了九十年，阅历无数总统，只有特朗普办到了！美国总统史上，前无古人，后可能也不会再有来者，唯有他自己才可能不断突破自己。也许， “哐叽”还能延续。欣赏之余，巴菲特多喝了几罐可口可乐，巴老接受采访时，如是说。

自2017年美股迭创新高开始，特朗普就不断标榜自己，美股大牛市是他的功劳。屡次高调长臂指责美联储，指责美联储主席鲍威尔：如果换作是我，美股比现在高2万点！如果真那样，美股会不会哐叽哐叽收获十个以上停板-熔断呢？长臂管辖的结果是，美联储近两周之内连续两次巨幅紧急降息，一次50点，一次100点，并推出近万亿美元QE（量化宽松），美联储还是那个美联储吗？

特朗普看似非常满意似被政府绑架的美联储：“未来两个月，我不会再说鲍威尔坏话了”！但普娃可能高估了流动性功能，高估了自己对经济金融的理解。普娃或认为一汪水灌进池子，那水就得立竿见影涨起来，并浮起股市。但他不知道，水可能灌进的是沙漠，名义灌水与实际灌水也是两码事。分到配额的银行，在经济景气度趋于恶化时，不会轻易实际灌水。水灌进沙漠，即长不出可以收割的绿草，更难回水，2008年金融危机时代不正如此吗？但我们也不能简单认为美联储在“甩锅”，不灌水还真不行。长远来看，虽似饮鸩止渴，但或真没什么好办法，这么多年，美联储都是这样调控过来的。最终嘛，把美元、美债、美国信用体系调垮了，就没法调了，也许十年，也许百年，也许千年……。也许来场病毒，来场战争，重建信用，鬼才知道！

散打点到为止，美股这下跌阵势，刚猛已超2008年金融危机最严重阶段，何处是美股下跌尽头呢？能够一比的只有1987年股灾，1929年拉开大萧条序幕的股灾了。有可比性吗？还是有的，毕竟三次熔断，已前无古人，后仍可能被特朗普一颗“赤子之心”继续刷新。下面就让我们参考1929年股灾第一轮冲击波，1987年股灾的美股运行特征，分析本次美股第一轮冲击波的最坏结果。首先看1881-2020年，约140年的美股市盈率变化历史：
 
本次暴跌前的美股最高市盈率为33.31倍，超过了1929年顶部的32.54倍市盈率估值。但明显低于2000年科网股泡沫时代创下的44.19倍。2000年后，整个美股市盈率重心上移明显，亦或与时代信息快速发展，激发风险偏好更强有关。故本次暴跌前的33.31倍市盈率，说离谱吧，算不上。说高吧，确实在高位风险区。截止3月16日收盘，市盈率快速下降至22.51倍，但仍处于1940-1966年20多年牛市后的顶部估值区。向下，参考2008年估值，“可以”还有很大空间。然即便如此，也不可能是一气呵成能办到的，特朗普也不行！故姑且只能参考历史，分析第一轮冲击波的极限位置了。

如1911-1932年道琼斯指数月K线图示：
 
从1914-1929年约15年时间里，道琼斯指数从53.17点上行至386.10点，涨幅6.26倍。从见顶386.1点拉开股灾序幕后的第一冲击波来看，在53.17-386.10整个宏观牛市波段的二分位，60月均线位置，跌破53.17-386.10宏观牛市波段阻速线1/3线。此外，图中A区算是加速助力平台，第一冲击波在该平台获得有效支撑。大幅击穿阻速线1/3线后，回抽1/3线乏力。

下面是上述冲击波的日线数据，当日最大跌幅，以及终盘涨跌幅图表：
 
图表可见，1929年10月11日至11月13日约一个月的时间里，是第一冲击波中最主要的冲击阶段。道指从358.8点下跌至195.4点，一个月跌幅约45.5%。而整个386.1-195.4第一轮完整冲击波跌幅为49.4%。如具体日K线图示：
 

再如1971-1987年道琼斯指数月K线图示：
 
从1974-1987年，13年，道指从570点上行至2736.61点，上涨3.8倍。这次一气呵成的股灾冲击波，与1929年股灾之第一轮冲击波一样，触及了整个宏观牛市波段的二分位，即570-2736.61点上行波段二分位。也同样击穿了这个宏观牛市波段的阻速线1/3线，然只是靠近60月均线。此外，图中依然有一个最后的加速平台A，被股灾击穿，但获得了有效支撑。

下面是1987年股灾的日线数据，当日最大跌幅，以及终盘涨跌幅图表：
 
图表可见，此轮股灾最强冲击波集中在1987年10月2日-10月20日，十三个交易日，道指从2654.76点下跌至1616.21点，跌幅39.1%。而整个2736.61-1616.21股灾波段跌幅为41%。也就是说，1987年8月25日创历史新高后，至10月2日，有一个多月的下行孕育期，这和1929年股灾类似。具体日K线如图：
 

最后看道指自2006年以来，在2020年2月12日见顶29568.57点后至3月16日月K线：
 
道指自2008年金融危机见底6469.95点后，至2020年2月12日的29568.60历史纪录高位，历时不到12年，比前面对比的两轮大牛市时间周期略短，上涨了3.57倍。从时间周期对应的上涨效率来看，与1987年股灾顶部涨幅3.8倍相似。

参考1987股灾、1929股灾第一轮冲击波走势，目前只能算大致满足阶段见底特征：6469.95-29568.60宏观牛市波段的阻速线1/3线被击穿，60月均线被击穿。但是，并未达到6469.95-29568.60宏观牛市波段二分位，也距离在2016年构筑的最后加速平台A，还有一定距离。参考1987、1929股灾，不排除道指继续惯性下跌击穿18000点二分位，并测试平台A区支撑可能。

下面是2020年2月12日见顶前后至今的日线数据，当日最大跌幅，以及终盘涨跌幅图表：
 
从截止3月16日，道指从29568.57-20116.46最大跌幅来看，刚好32%。整个下跌过程约一个月，基本没有1929、1987年见顶后的孕育。亦或是因为疫情冲击后放大恐慌的特殊性。如果还进一步吹毛求疵找一个最强冲击起始点，那应该是2月24日。参考2月21日高位29146.53至3月16日的20116.46点，跌幅为31%，历时十六个交易日。

1987年股灾最主要阶段，13个交易日下跌39.1%；1929年第一轮冲击波主跌段，21个交易日下跌45.5%。此三个主跌段有一个相似之处，时间点都发生在周一，似乎都有一个无法考究具体的诱因。目前主跌段已经历16个交易日，从时间上，理应在本周结束整个冲击浪，类似1987年。或至少结束第一冲击浪，类似1929年。但下行幅度，甚至理论跌幅似乎还不够，尽管时点应该在本周。假设本周击穿18000点，那么对应幅度是多少呢？29146.53-18000点主跌段，跌幅38.3%。29568.57-18000点整个波段，跌幅为39.13%，基本与1987年股灾相当。而如果参考1987、1929年，二分位会虚破，平台A也会凹陷甚至虚穿，那么目标可能就在16000-17000点，取16500点计算，主跌幅度43.4%，整个跌幅为44.2%，力度则鉴于1987和1929第一浪之间了。

上述仅揣测而已，不必争论。从周一（3月16日）动能来看，本周直接干到，甚至干穿18000点的可能还是有。时间周期来看，应该本周完成冲击波，至少应该完成第一轮冲击波。

关于宏观经济的判断，暂继续维持以往判断，总体倾向我们对疫情消息面反应太过。基本面对应市场表现，似乎更类似1987年。1987年股灾爆发时，美国经济本身并没多大问题，就是一个泡沫的破灭。但股灾发生后，确实拖累了美国经济，这是索罗斯反身性理论中刚好不太容易被投资者理解的反身性，金融恶化了经济，而不是经济拖累了金融。1987年股灾后，即便美国宏观经济被拖累下行了，但美股并未再创新低，只是花了整整两年的时间，才重返1987年顶部高位。到底类似1987，还是1929呢？我也不敢断言，走一步看一步锣！

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