黄金股：后危机时代的资产避风港

 2009年07月07日 【金融投资报】

本报记者 杨成万 摄影 李里

　　尽管昨天的黄金板块表现不佳，但从日前在上海举行的“后危机时代黄金投资高峰论坛”上传出的消息表明，未来6个月黄金价格将突破1000美元一盎司，未来18个月将突破1200美元一盎司。在股市中，黄金板块也将会有出色的表现，黄金股将成为“后危机时代”的资产“避风港”。

　　背景：

　　通胀预期将提升黄金股投资价值

　　西南证券(19.24,0.00,0.00%)有色行业分析师兰可认为，由于全球流动性泛滥，从短期看，会给商品市场带来一个比较大的牛市的格局；而从一个比较长的时间来看，通胀在所难免，现在国际油价及其他大宗商品价格的已经开始上涨，这是通货膨胀的前期表现。

　　“弱势美元已成定局。”兰可称，最近中国央行行长周小川提出增加IMF中特别提款权的功能和规模，俄罗斯提出建立超主权货币取代美元，以及金砖四国峰会上各国都提出今后国际贸易中尽可能多地使用双方货币，以减少对美元的依赖等，这都说明世界各国对美元的前景越来越不看好，对美元的信心也在削弱当中。为应对金融海啸的冲击，美国等国家采取量化宽松的货币政策，美国开动"印钞机"，这更加使得美元走势每况愈下。“黄金和美元的关系历来都是此消彼长的关系，因此，美元走弱必然导致金价的走高。”

　　根据世界黄金协会统计，今年1—5月黄金总需求量增加30%多，这主要由于多国央行增持黄金，提高黄金在外汇储备中比例所致，也说明未来黄金的强势有着实实在在的支撑力量。

　　此前，外汇管理局公布的数据显示，自2003年以来，中国增加了454吨黄金储备，目前黄金储备为1054吨，按照目前价格计算，总值约300亿美元，占外汇储备比例2%不到，远低于其他国家的黄金在外汇储备中的占比，在目前各国公布的黄金储备中排名第五，排名居于首位的美国的黄金储备为8133吨，二者差距很大。有专家认为，中国应提高黄金储备至5000吨，接近外汇储备10%的比例，才比较合理。

　　空间：

　　黄金股价才走到“半山腰”

　　那么，与黄金价格相对应的黄金股价目前又是怎样的？“我们认为中国的黄金上市公司相比国外的黄金上市公司更具有投资价值，主要是来自于资源的增长率远远高于国际水平。”兰可表示，通过对在A股上市的中金黄金(63.63,0.00,0.00%)、山东黄金(62.66,0.00,0.00%)，在A股和H股上市的紫金矿业(10.64,0.00,0.00%)以及招金矿业进行了分析和比较后，他们发现这几家公司从2005年到2009年资源年增长率达到38%，这个资源增速一是来自于母公司的矿产金注入，典型的代表是 山东黄金和中金黄金；二是来自于海外的资产并购，以紫金矿业为代表。

　　“去年黄金销售大幅增加就是在A股市场下行的阶段里，现在股市好转，很多资金转而去更赚钱的市场，他们可能去买股票，打新股，这是一个跷跷板式的关系。”兰可认为，这是黄金销售清淡的原因。

　　有业内人士认为，从通货膨胀出现对黄金价格的影响来看，一般是按照“经济企稳迹象出现——大宗商品上涨——股市上涨——通货膨胀——黄金上涨”这样的顺序来延展。也就是说，黄金价格的上涨一般都会晚于大宗商品和股市，表现出一定的滞后性。目前的黄金股价才走到“半上腰”，后市还有比较大的上升空间。

　　机会：黄金股“含金量”高

　　兰可分析认为，黄金股最大的吸引力是黄金对它的杠杆作用，如果黄金价格上涨15%，黄金类上市公司的净利润变动将是15—20%以上。

　　黄金股机会主要包括以下几个方面：首先是黄金开采类公司。兰可认为，中金黄金(600489)的黄金储备在365吨左右，而其控股股东中金集团的黄金储备则在1000吨左右。中金集团的矿产资源会陆续注入到上市公司里面。2008年中金黄金主业收入为145亿元，其中，黄金业务就有134亿元，占据了92%的份额，经过测算，中金黄金未来三年的年均资源扩展增速将在30%左右，这会使它的矿产金产量增速达到25%，由此它的净利润增长有可能达到50%以上。

　　兰可说，山东黄金(600547)估值优势明显，昨天报收62.66元，对应的动态市盈率为35.6倍，与中金黄金相比，山东黄金还处于低估值水平，预计年内每股收益1.80元，未来行情值得期待，前期大量资金流入。

　　不过，从长期而言，他更看好紫金矿业和招金矿业。“我们觉得投资紫金矿业最大的好处是在于它的长期盈利能力。因为从目前来看，它的矿产金能够保持7到8年的低成本优势；而喜欢招金矿业的原因则在于它是一个比较纯粹的黄金市场商，它对黄金的拉动作用也是比较大的。黄金价格上涨1%，它的利润增长可能会达到1.8%左右。他同时看好的还有恒邦股份、辰州矿业等个股。

　　其次是黄金饰品类公司，如豫园商城。

　　兰可同时称，从短线来看，黄金个股已被机构多次炒高，市盈率偏高，可能需要一段时间的调整期。国际金价升跌是操作该板块的重要依据，而市盈率偏低、黄金业务占比大的企业是优先选择的对象。

　　不过，威尔鑫首席分析师杨易君认为，就黄金市场本身而言，目前在全球经济不景气期间，废旧黄金的供应加大，且目前黄金处于传统消费的淡季，使得黄金缺少走牛的基本条件，短期而言，市场将首先考验季度均线与半年均线，但从长期看，投资黄金股是一个不错的选择。