2021年一季度A股为何大幅下跌
市场很聪明，基金与机构对上市公司的调研，能够大致提前洞悉上市公司经营情况。具体到市场，股价也基本能领先于上市公司财务报表公布时间，提前表现。对广大散户而言，在市场信息获取途径与时点上，相对于机构无疑处在弱势地位。

2021年一季度，疫情全球深化，看似中国经济独好。然具体到股市表现，A股明显落后于欧美股市。4月30日，A股2020年报与2021年季度公布完毕。我们系统梳理数据后发现，2021年一季度A股逆国际资本市场大幅调整，或与A股上市公司在2020年第四季度的总体表现不好有关。如果没有系统梳理、分析上市公司财务数据，仅凭部分官方数据去“感知”，很难察觉到A股上市公司2020年第四季度整个经营形势并不好。

但是，2021年一季度，整个A股上市公司经营情况大为改观，相对于2020年一季度同比“巨幅”增长。当然，2021年一季度的巨幅增长，建立在2020年一季度较低的基数之上。

将最新A股上市公司报表对比2019年A股年报可以发现，上市公司的经营情况并未完全进入正轨。最新归属A股的上市公司总净利润为3.7227万亿人民币，而2019年归属A股部分的上市公司总净利润为3.8353万亿人民币（若不扣除B、H股份占比，则为4.7073万亿人民币）。

故2021年一季度A股表现不佳，与2020年四季度上市公司经营情况不佳有关。但2021年一季度的上市公司经营情况已大幅改观，基于如此的基本面及国际资本市场大环境考虑，A股应无系统性下跌风险。

上海证券交易所数据统计方法有调整
2020年5月7日，笔者在梳理A股上市公司总体经营情况时，曾对上海证券交易所发布的沪A市盈率数据提出质疑，详见《A股财报系统梳理 大悲之前曾大喜》末几段。同时，在新浪财经上也单独成文《给上海证券交易所官网年报数据统计的一点建议》，并私信上交所发布，提出年报数据统计修改建议。在2020年报与2021年一季度报表完全出炉后，笔者再次系统性梳理校核，发现问题似已不存在。对比4月30日与5月开市后的第一个交易日收盘数据，只要整个市场市盈率不出现与股指涨跌幅严重不一的“跳跃”，数据统计处理就基本正常了。如最近一年的上证指数日K线，以及对应的沪A市盈率、深A市盈率图示：
 
图中红色线条对应的是2019年报与2020年一季度报表公布完成当日（4月30），相对于次日（5月第一个交易日）的沪深市盈率变化。沪A市盈率在2020年5月第一个交易日相对于2020年4月30日，逆股指“急挫”，尤其急挫幅度超过10%，就是数据处理方法不科学的缘故。而深A则没有这个现象。

观最新的沪深市盈率，虽然近期依然看似出现了市盈率相对于股指的“异常急挫”，但发生时点在4月30日以前，这是允许的。因为很多上市公司年报与一季度报表集中在4月30日前两周公布，故市盈率相对于股指变化有明显差异，无可厚非。但按照交易所规则，4月30日是年报与一季度报表公布的最后期限，如果5月第一个交易日还出现市盈率相对于股指的大幅异动，就是数据处理方法问题了。

图中可以看出，近两周市盈率相对于股指出现明显回落，应是上市公司盈利能力好转的体现。

上市公司净利润数据梳理的思考与印证
在系统性分析整个上市公司的经营数据时，年报的数据处理最麻烦，因其与一季度季报夹杂公布。当然，看似Wind、东方财富、大智慧等数据库有现成数据，但这些数据信息也不够细致。

比如，在公布上市公司的财务报表时，有些上市公司不仅有A股，还包含B股与H股。但财务数据反映的是整个上市公司情况，并未剔除B、H股本的占比，单独呈现A股的经营情况。这就需要分析师自己动手处理了。

但是，即便你不能通过资讯机构的数据库获得A股上市公司的整个净利润数据，也能利用交易所公布的信息进行反推。沪深交易所官网每日都会公布整个A股或相应板块的总市值，以及对应市盈率。用市值除以市盈率，即得到了整个市场或板块的相应净利润，且还是TTM年化处理后的数据。你可以直接通过系统繁琐地梳理、处理数据，将得出的信息与（市值/市盈率）数据进行比对，印证数据的准确性，甚至印证交易所市盈率数据的可靠性。一些分析师可能会发现，交易所公布的市盈率与Wind等数据源不同，那是因为交易所剔除了B、H股占比影响，而Wind等数据并未剔除，故市盈率相对于交易所数据基本会偏低。

A股2020年报与2021一季度报告概要
2020全年，整个沪深A股总净利润为39944.869亿元，扣除归属H、B股所占利润7053.3019亿元，归属A股部分的净利润总额为32891.56751亿元，A股占比总股本利润的82.3424%，净利润同比增幅为-14.24%。扣除B、H占比，归属沪深A股1-4季度单季净利润分别为6385.65502亿元、8628.35348亿元、10942.0633亿元、6935.4954亿元。对应的同比增速分别为-23.72、-13.45%、-0.1%、-14.24%。

沪深A公司归属A股部分(扣除B、H股本占比利润)的TTM年化净利润为32891.56721亿元，同比增幅为-14.24%。

2021一季度，整个沪深A股总净利润为12963.12亿元，但扣除归属H、B股的利润2241.3397亿元，归属A股部分的净利润总额为10721.75426亿元，A股占比总股本利润的82.7099%，净利润同比增幅为67.90%。沪深A公司归属A股部分(扣除B、H股本占比利润)的TTM年化净利润为37227.66645亿元，同比增幅为2.366%。

概要图表为：
 
图中重点观察2020年第4季度的A股表现，非常不好，相对于2019年第四季度同比下跌非常明显。不仅净利润下跌幅度很大，2020年第四季度的绝对净利润也相对于第三季度环比大幅下跌。尤其A50、深A与创业板，净利润环比下跌都在60%以上。

但2021年一季度，数据大幅改观，净利润相对于2020年一季度“巨幅”增长。当然，原因有二，其一是股市大幅扩容，其二是上市公司经营情况的确出现了巨大好转。

对比我们对2019年报的梳理概况，能更好理解当前A股公司面临的经营情况：
 
图中可以看出，没有剔除BH股占比的2019年A股公司总净利润为4.70728万亿人民币，而2021年一季度公布后的TTM年化（连续四个季度累积）总净利润为3.994487万亿人民币。即便没有考虑股市的扩容因素，整个A股的经营情况都没有恢复到2019年报公布后的水平，而后期“收复失地”并“发扬光大”是必然趋势。

各板块净利润概要及宏观经济对比思考
沪A
2020全年，沪A公司总净利润为31246.26亿，但扣除归属H、B股的利润6756.43亿元，归属A股部分的净利润总额为24489.83亿元，A股占比总股本利润的78.3768%。净利润同比增幅为-12.97%。一二三四季度扣除B、H占比，归属A股的单季净利润分别为5046.3853亿元、5806.4047亿元、7912.3137亿元、5724.7264。-22.83%、-18.76%、-4.77%、-12.97%。归属A股部分(扣除B、H股本占比利润)的TTM年化净利润为24489.83亿元，同比增幅为-12.968%。

2021年一季度，沪A公司总净利润为10143.99亿，扣除归属H、B股占比利润2167.35956亿元后，归属A股部分的净利润总额为7976.60436亿元，A股占比总股本利润的78.634%。净利润同比增幅为58.07%。归属A股部分(扣除B、H股本占比利润)的TTM年化净利润为27420.049亿元，同比增幅为2.905%

上述数据是我们将所有沪A公司财务数据直接进行系统处理与统计的结果。数据显示，沪A一季度TTM年化净利润为27420.049亿元。我们前面曾指出，可以通过沪A市值/市盈率得出的净利润数据进行印证比对。4月30日收盘后，沪A市值为45.76281万亿人民币，交易所公布的对应市盈率为16.74，市值除与市盈率的比值为2.7337（万亿人民币），与我们直接统计的2.7420049万亿人民币差别不大。说明交易所公布的市盈率大体准确。

上海证券交易所在4月30日发布的官方数据简版如何呢？详见《2020年沪市主板经营业绩概览》，信息显示：2020年，沪市主板公司共实现营业收入38.19万亿元，同比增长1%，占全国GDP总额的近四成；共实现净利润3.07万亿元，扣非后净利润2.82万亿元，同比分别下降5%和6%；分季度看，一季度至四季度营业收入增速先抑后扬，分别为-8%、2%、5%和6%；净利润同比增速分别为-23%、-21%、15%和19%，V型走势明显。此外，沪市主板公司三月初已基本实现全面复产复工，二季度生产经营企稳回升，三、四季度业绩增幅明显，各季度盈利面逐步扩大，单季扭亏公司数量持续增长，全年业绩呈现持续向好走势。……

将官方数据与笔者统计的年报数据进行比对，有些差异。官方数据看不出2020年第四季的经营窘境。官方公布的2020年3.07万亿主板净利润，应该是没有剔除B、H股占比的总体净利润。而笔者统计的沪A净利润为3.124626万亿，与3.07万亿的数据有一定差别，原因是笔者没有剔除科创板净利润。

A50
2020全年，上证A50公司总净利润为15430.1321亿，扣除归属H股的利润2591.96866亿元，归属A股部分的净利润总额为12838.16344亿元，A股占比总股本利润的83.2%。净利润同比增幅为-16.7%。全年扣除B、H占比，归属A50的单季净利润分别为3369.013亿元、3416.46894亿元、4552.62445亿元、1500.05705。对应的同比增速分别为-21.66%、-22.42%、-11.40%、-16.70%。
A50归属A股部分(扣除B、H股本占比利润)的TTM年化净利润为12838.163亿元，同比增幅为-16.704%。

2021年一季度，上证A50公司总净利润为4911.334578亿，扣除归属H股的利润789.5436亿元，归属A股部分的净利润总额为4121.791亿元，A股占比总股本利润的83.924%。净利润同比增幅为22.34%。A50归属A股部分(扣除B、H股本占比利润)的TTM年化净利润为13590.941亿元，同比增幅为-6.146%。

深A
2020全年，整个深A公司总净利润为8698.609亿元，但扣除归属H、B股的利润296.8719亿元，归属A股部分的净利润总额为8401.737511亿元，A股占比总股本利润的96.587%，净利润同比增幅为-17.74%。扣除B、H占比，归属深A的单季净利润分别为1339.27亿元、2821.948801亿元、3029.749661亿元、1210.769049亿元。对应的同比增速分别为-26.90%、4.33%、14.58%、-17.74%。深A归属A股部分(扣除B、H股本占比利润)的TTM年化净利润为8401.7372亿元，同比增幅为-17.74%。

2021一季度，整个深A公司总净利润为2819.13亿元，但扣除归属H、B股的利润73.9801亿元，归属A股部分的净利润总额为2745.1499亿元，A股占比总股本利润的97.376%，净利润同比增幅为104.97%。深A归属A股部分(扣除B、H股本占比利润)的TTM年化净利润为9807.6174亿元，同比增幅为0.89%。

上述数据为笔者独立统计的信息，与下面深交易所官方公布的数据差别非常小。笔者统计的深A净利润为8698.609亿元，深交所官方数据为8678.20亿元，差别很小。

深交所官方公告信息：【深交所：2020年深市公司实现净利润8678.2亿元 同比增长38.6%】深交所表示，2020年深市公司实现营业总收入14.8万亿元，同比增长8.1%；非金融类公司实现营业总收入14.2万亿元，同比增长8%。其中，六成公司收入正增长，近四成公司收入连续三年正增长。此外，受益于海外需求的回升以及结构的优化，深市公司2020年海外收入同比上升12.3%。全年实现净利润8678.2亿元，扣非后净利润6568.5亿元，同比分别增长38.6%和30.6%。其中，六成公司利润正增长，近四成公司利润增长30%以上，436家公司翻番式增长。

创业板
2020全年，整个创业板公司总净利润为1408.908亿元，但扣除归属H、B股的利润4.4467亿元，归属A股部分的净利润总额为1404.613亿元，A股占比总股本利润的99.68%，净利润同比增幅为-14.46%。扣除B、H占比，归属深A中小板的单季净利润分别为145.6079亿元、553.0562亿元、628.927362亿元、77.021538亿元。对应的同比增速分别为-39.94%、52.73%、39.24%、-14.46%。创业板归属A股部分(扣除B、H股本占比利润)的TTM年化净利润为1404.613亿元，同比增幅为-14.46%。

2021年一季度，整个创业板公司总净利润为514.71亿元，但扣除归属H、B股的利润1.05696亿元，归属A股部分的净利润总额为513.653亿元，A股占比总股本利润的99.795%，净利润同比增幅为252.76%。扣除B、创业板归属A股部分(扣除B、H股本占比利润)的TTM年化净利润为1772.6581亿元，同比增幅为14.72%。

处理那么多数据后，笔者最看重的信息是整个A股TTM年化净利润同比增速，笔者认为这最能反应上市公司当季经营情况的数据信息。一季度报表公布完成后：沪深A公司归属A股部分(扣除B、H股本占比利润)的TTM年化净利润为37227.66645亿元，同比增幅为2.366%：
 
上述这幅图表更能直观反应出A股上试公司在历史上的总体经营情况，哪一个季度表现好，哪一个季度表现不好，总体一目了然。

图中可以看出，A股上市公司的净利润增速与名义GDP增速趋势高度趋同，且相对于实际GDP增速更见趋势。GDP可以剔除通胀等因素进行可比价对比，若上市公司也这样搞，财务数据就乱套了，易注水，审计也会因各行业可比价参考因素不同，难把关。故即便对于GDP，笔者也更习惯观察名义GDP数据。图中A、C、E位置对比，可以看出沪深A股净利润增速与名义GDP更趋同。

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