前言
上周国际现货金价以1832.03美元开盘，最高上试1845.73美元，最低下探1808.68美元，报收1842.52美元，上涨11.51美元，涨幅0.63%，周K线呈现一根震荡上行的小阳线。相对于美元等关联市场表现，金价继续体现出强劲上行意愿。

具体操作上，主基调依然是建议客户逢低做多。5月13日18点后（确切指令时间为18点20分），新客户获得了金价可能回调到位的做多指令：
 
我们及时发布信息，建议新客户在当时的1810美元下方做多，并予以邮件及邮件短信通知。在阶段牛市定调背景下，在投资者对市场前景仍有分歧的前提下，回荡做多比激进追涨更稳妥。但在5月7日、11日系统发出多头调仓“思考提醒”时，我们并未建议老客户调仓，因诸多信息显示阶段黄金牛市尚未进入中段，且短期超买状态并不十分明显。尽管5月11日若调仓，再于5月13日回补多头，看似可以获得25美元以上的多头成本优化空间。但没有那么多完美的情况刚好被撞上，不失主调最关键。

上周数据消息面依然弥漫着浓浓的通胀氛围,中美物价指数如此，欧洲德国依然如此。数据显示：

美国4月CPI同比上涨 4.2%，高于预期的 3.6%及前值 2.6%；4月核心CPI同比 3%，预期 2.3%，前值1.6%。

美国4月生产者物价指数（PPI）上涨6.2%，高于市场预期的5.9%及前值4.2%。物价涨幅创2010年以来新高。

 
4月中国物价指数同样大体如此。数据显示，4月中国CPI同比上涨0.9%，PPI同比大幅上涨6.8%。从图表物价历史图表可以看出，中国CPI相对于PPI上涨不足，这主要源于猪周期回落的影响。

2018/2019年，中国CPI物价指数背离于下行的PPI强劲上行，乃猪周期过度繁荣的原因。虽然猪周期正运行在下降通道中，但剔除猪以后的全面通胀格局，或对猪周期的下行产生抑制效应。

消息面上，上周物价指数公布后，美国前财长萨默斯又一次向白宫发出了通胀警告。萨默斯表示：美联储和白宫决策者需要认识到，未来一两年美国面临的主要经济风险是过热而不是过度疲软。

此外，德国4月通胀率为2%，创出了两年最高，且连续四个月正增长。

我们上周评论曾分析过以美国为代表的欧美官方，对当前经济可能面临通胀的看法，大体体现出重经济复苏质量，重就业质量，暂不理会通胀。上周来自加拿大央行的论调依然如此，认为通胀可能只是暂时现象，不会急于加息，加拿大央行(Bank of Canada)行长（Macklem）声称，即便国内经济目前已从疫情打击中有所部分恢复，央行也不会也急于升息，只有在经济彻底复苏后，才会退出财政刺激与支持，政策利率维持在0.25%。论调与美联储如出一辙。

那么通胀成因是什么呢？主要理论有二，一是经济繁荣过度的因素，二是流动性因素。本轮渐起的通胀忧虑即缘于美联储及美国官方释放出的海量流动性堆积。

在文章最后，我们会向投资者介绍一种不常用的技术分析方法，黄金分割的“切线用法”。它在金价2015年见底1046.20美元后，对金价波动运行理论参考量度很神奇，当然也包括对三月金价的底部量化参考。

1 流动性  美国大水漫灌创纪录
美国新一轮流动性宽松中周期始于2018年第四季度，对应着黄金市场中期见底。在2020年新冠疫情全球蔓延前，美国流动性宽松相对节制。但疫情全球蔓延后，美国宽松不仅实际行动上毫无节制，就连嘴巴上也直接声称“无底限”了。如美国M2货币存量，以及对应的年化增速图示：
 
从美国M2货币增速图可以看出，中周期流动性拐点出现在2018年11月左右。2020年疫情爆发后，货币释放速度就如同放烟花，速度陡升，流动性绚丽浮积于云天。有以在飞机上撒钱形容货币泛滥之说，而此次美联储简直是在用火箭向太空投放钞票。

你也许依然对美联储在2020年后的货币释放速度没什么感觉，那是因为缺少参照。观60年美国M2货币存量增速全景后，就会对2020年后的美联储疯狂之举有所感触了：
 
一目了然！历史上，美联储就从来没这么疯过。钞票具体数据有多少呢？据笔者记载，2019年最后一期的美国M2货币存量为15.3462万亿美元，美联储官方数据显示为15.254万亿美元（选择的非季节调整数据，结果还是有季调）。截止4月5日的美国最新M2货币存量为20.3606亿美元，即2020年后至今，美国M2存量增加了5.1066万亿美元。换算成人民币得有多少？30多万亿人民币，与最新整个深圳证券交易所股票市值相当！！！！这么多钱，跑哪里去了？股市会去吧，大宗商品市场会去吧。只要有标价的“田地”, 货币就会像水一样蔓延浸润，即便鼠鼠币、猫猫币市场，也一派繁荣景象！

从M2增速图表可以看出，2021年M2增速似有回落，那是因为2020年货币供应过快、过多，这个速度是相对于2020年的。然即便如此，高达22.68%的M2增速，也是历史绝对高位区。这说明2021年，美联储依然没闲着。具体数据图表如图：
 
即便2021年内的几个月，美国M2存量的绝对增量也不少，20.3606-19.4402=0.9204万亿美元，也是近6万亿人民币的海量。回想2010/2011之后的几年，有多少经济学家批评我们的3万亿流动性刺激啊。然这个数据在美联储眼里，都懒得一瞥。单观2021/3/29至4/5日当周，M2存量就增加了2107亿美元。不多见的单周流动性投放力度，丝毫看不出来自美联储的流动性拐点迹象。

如果你认为在美国只有美联储才这么疯狂，那是对美国财政部的侮辱！美国政府灌水力度，咋说也不能落后于美联储。观2019年末至今的美国国债变动历史：
 
2019年末，美国国债市值为24.0691万亿美元，最新数据为29.4991万亿美元。即2020年至今，美国国债增量为29.4991-24.0691=5.43万亿美元。“吔”！怎么也不能输给美联储的5.1066万亿美元啊！即2020年至今，美联储与美国政府注入的流动性，总计超过了10万亿美元。附70多年美国国债发行增速图：
 

2 黄金  对流动性泛滥的理应反应
笔者早在去年美国流动性释放开始，即提出过这样一个基于数据观察的推论：流动性泛滥的溢出效应，一般会在半年以后才开始显现，甚至一年以后才开始以通胀的形式呈现。流动性泛滥会蔓延到各金融市场、资产领域，早期的大宗商品，中期资本市场，然后进入实体经济激发通胀、黄金，再至高端珠宝艺术品市场。最后，泡沫破灭，新周期开始……

那么流动性泛滥对黄金应作何量度呢？流动性泛滥，终将以通胀形式进行表现，而系统性明显通胀，终将在黄金市场得到反应。那么黄金和流动性之间存在必然联系吗？应该不会那么紧密，但我们在这里分析时，假设流动性与金价之间有关联。全球流动性，选择美国M2作为参考样本，近十几年与黄金的历史关系为：
 
数据处理方法为，以国际现货金价除以美国M2，然后调整参数，将2011年高点调整一致，以方便比对。红线为50年关系量化均值，目前量化数据远低于该均值。

这一比对，金价可谓“惨不忍睹”！尽管2018年8月以后至今，金价从1160.11美元巨幅上行至2074.87美元，行情无限风光。

但金价上行的风光，在美联储海量释放货币的光辉笼罩下，黯然失色！今年3月，当金价调整至1700美元附近时，若剔除美国货币增量影响，就似已回到了2018年的底部，回到了2016年末底部，回到了2015年末底部……

观A、B、C、D四个位置，虽然金价绝对底部差异很大。但剔除美国M2影响后，它们竟然就在同一起跑线上！这个量化方法，笔者在《判断金价3月上旬见底的20几个信号》中，并未给投资者分析过，也是3月做多黄金的一大理由。笔者一直长期关注着该数据量化演变历史，且在更早期的文章中曾分析过，见20年12月28日文章《黄金短期困境与长期机会》。

再如金价剔除美国M2影响后的近30年量化图示：
 
目前该量化指标依然处于2011年见顶1920.80美元后的绝对底部区域。

如果，该量化指标迎来一轮类似2000-2011年一样的行情，目前黄金价格似乎还处在“地板”位置。当然，赌长期没啥实际操作意义，不用太兴奋。但也不是没有可能，想想疯狂的数字市场，疯狂的比特币、狗狗币等，黄金才更应回归货币“正宗”。

3  技术  黄金的黄金分割另类用法 
在技术分析方法中，斐波那契数列（0、1、1、2、3、5、8、13、21、34、55、89、144、233、377、610、987、1597、2584、4181、6765、10946、17711、28657……）被广泛应用于空间分析，时间周期分析。

在价位空间分析中，又分为内部黄金分割分析，以及参考时间周期推导的外部衍生分析。外部衍生分析中，以波浪推导应用最广。比如通过一浪波段幅度，通过黄金分割关系推导第三或第五浪的理论目标等。

上面是对斐波那契数列比较通用的方法，今天笔者要结合黄金市场，介绍一种并不常用的黄金分割衍生理论用法，笔者将其定义为黄金分割的“切线”用法。

黄金分割的波段用法，首先要找出高、低两个点，然后要么是向波段内部进行黄金分割，要么是向波段外推理论目标点。前面的黄金分割理论目标位在波段内部，后面的黄金分割理论目标位在波段外部。

黄金分割的切线用法不需找高、低两个点，只需要找一个“顶点”，或一个“底点”作为黄金分割用法的“切点”。如2015年金价见1046.20美元后，以1046.20美元为“切点”的黄金分割理论位，及实际金价K线图示：
 
图中可以看出，1046.20美元作为“切点”的黄金分割，其系列衍生理论位对实际金价的影响非常明显有效。

A点，1046.20美元向上的123.6%黄金分割切线衍生理论位，1293.10美元，体现出对金价向上的精确反压。且该压力在B点又一次显现。

C点，则体现为对123.6%黄金分割切线衍生理论位突破后的反复回踩确认。

D点，金价突破123.6%黄金分割切线衍生理论位后，遭遇138.2%黄金分割切线衍生理论位反压数周。

E点，则是突破138.2%黄金分割切线衍生理论位后，回踩获得精确有效支撑，持续数周。

G点，金价依托138.2%黄金分割切线衍生理论位的支撑上行，但遭遇161.8%黄金分割切线衍生理论位的精确反压。大幅回调至F点，又精确获得138.2%黄金分割切线衍生理论位支撑。

H点，则是金价冲击突破161.8%黄金分割切线衍生理论位后的反复确认。

I点，金价在获得161.8%黄金分割切线衍生理论位支撑后，冲击的下一目标，自然是200%位置了。理论位置在2092.40美元，与2074.87美元的实际价位误差不到1%。

尔后金价一旦进入中期调整，其理论目标应该又是回踩161.8%黄金分割切线衍生理论位了。理论位置为1692.75美元，我们结合更多技术分析的解读判断可能在1680美元附近，实际绝对底部为1676.71美元。即便以该切线理论位参照，误差依然也不到1%。上述切线法只是我们三月判断金价见底于1680美元附近诸多分析工具中的一种。在4月15日《判断金价3月上旬见底的20几个信号》分析报告中，我们虽然使用了该工具，但并未对该工具之于金价的实际参考效果，做详细解读。

历史分享

     判断金价3月上旬见底的20几个信号

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